天地科技：煤炭機械行業的快速增長

天地科技07中期業績回顧收入增長主要由于增加合并山西煤機報表；凈利潤增幅為上市以來最高，主要由于主營業務利潤率提升以及天地王坡煤業的投資收益大幅增加；股權激勵有實施意向，整體上市尚無明確計劃；收購銀起集團等資產，規模不斷擴張。 中國金融大典

天地科技未來發展趨勢展望不考慮新的資產收購計劃，預測公司07-08年eps分別為0.95和1.29元；公司未來的發展亮點在于煤炭機械行業的快速增長、公司具備行業領袖企業的潛質以及大股東煤炭科學研究總院進一步的資產注入預期。

我們對公司的評級為謹慎推薦按照最新的收市價格，天地科技的07-08pe分別為54和41倍，相比機械行業其他公司不存在較為明顯的低估。由于我們看好公司的行業背景、綜合競爭優勢，進而看好公司未來的發展空間，以及存在大股東進一步資產注入的預期，因此給予公司謹慎推薦的投資評級。

主要風險因素公司業務快速擴張對管理、人才等方面不斷提出新的要求，股權激勵和資產注入預期具有不確定性。

天地科技07年中期業績回顧07上半年，天地科技實現主營業務收入12.04億元，同比增長34.99%；實現凈利潤1.08億元，同比增長126.04%。按照最近總股本計算，每股收益0.32元。

收入增長主要由于增加合并山西煤機報表相比06上半年，公司新合并了山西煤機裝備公司的財務報表。07上半年公司的主營業務收入增加3.12億，其中山西煤機的收入3.02億，這樣的話若不考慮山西煤機，公司的收入與去年同期基本持平。

凈利潤增幅為上市以來最高，主要由于主營業務利潤率提升以及天地王坡煤業的投資收益大幅增加07上半年公司的主營業務收入增長幅度相比05、06兩年有明顯降低，但主營業務利潤率卻明顯高于前面兩年，凈利潤增幅更是上市以來的最高。07上半年公司的投資收益3547萬元，而06上半年投資收益僅為487萬元，主要由于07上半年天地王坡煤業實現的收益大幅增長。若不考慮這塊投資收益，公司07上半年的凈利潤增幅為65.98%。

股權激勵有實施意向，整體上市尚無明確計劃隨著公司業務規模的快速擴張，相關人才的競爭壓力也越來越大。公司方面明確表示，“將逐步建立長效激勵機制”。下屬公司中目前已完成股權激勵的有山西煤機和常州分公司，預計公司未來的股權激勵范圍將會進一步擴大。

06年天地科技的收入占大股東煤科總院收入規模的比重約為30%，煤科總院在股改說明書中曾承諾將天地科技作為其旗下唯一的資本運作平臺，因此存在較為強烈的大股東進一步資產注入的預期。不過，針對近期市場盛傳的煤科總院將借助天地科技實現整體上市，公司方面于7月21日發布公告予以澄清。

收購銀起集團等資產，規模不斷擴張07上半年公司的對外投資包括：對天地錫林郭勒煤業公司投資、持股比例51%，以2550萬元出資鄂爾多斯市天地華潤煤礦裝備技術公司、持股比例51%以及對寧夏天地奔牛增資7000萬元、目前持股比例65.70%。

公司對天地奔牛增資的動因是為了收購寧夏銀起集團的破產財產。本次收購提高了公司刮板運輸機、轉載機的產能，有利于公司進軍減速器、起重機市場，表明公司正向國內最大的煤礦成套裝備供應商的不斷邁進。

目前公司下屬的分公司和子公司數量超過15家，投資控股型公司特征已較為明顯。

天地科技未來發展趨勢展望不考慮新的資產收購計劃，預測公司07-08年eps分別為0.95和1.29元按照慣例，公司的收入確認比較集中在下半年。我們預測07全年公司實現主營業務收入265000萬元，同比增長42%，主營業務利潤率30.32%；08年收入350000萬元，同比增長32%，主營業務利潤率與07年持平。

不考慮新的資產收購計劃，預測公司07-08年eps分別為0.95和1.29元。

公司未來的發展亮點在于煤炭機械行業的快速增長、公司具備行業領袖企業的潛質以及大股東煤炭科學研究總院進一步的資產注入預期公司所處的煤炭機械行業，在“十一五”時期面臨快速發展的大背景，預計年均復合增長率30%以上。

目前煤炭機械行業已基本形成寡頭壟斷格局。公司大股東煤炭科學研究總院，綜合競爭優勢明顯，在技術、人才、設備配套集成和資產運營結構等方面都有比較優勢，大有行業領袖企業的潛質，未來面臨十分廣闊的發展空間。

06年天地科技的收入占大股東煤科總院收入規模的比重約為30%，大股東仍有相當比重的優質資產不在上市公司，未來進一步的資產注入預期值得期待。

我們對公司的投資評級為謹慎推薦按照最新的收市價格，天地科技的07-08pe分別為54和41倍，相比機械行業其他公司不存在較為明顯的低估。

由于我們看好公司的行業背景、綜合競爭優勢，進而看好公司未來的發展空間，以及存在大股東進一步資產注入的預期，因此給予公司謹慎推薦的投資評級。

主要風險因素公司業務快速擴張對管理、人才等方面不斷提出新的要求隨著公司業務規模的不斷擴大，管理方面的難度也在不斷加大。另外，如何吸引和留住相關專業人才，也是擺在公司面前必須加以重視的重要問題之一。

股權激勵和資產注入預期具有不確定性由于公司進一步的股權激勵和資產注入計劃目前尚未明確，因此它們對公司的相關影響我們目前還無法做出更為具體的判斷。

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