機(jī)械行業(yè)：增長勢頭較好 重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)龍頭

2007年1－2月，機(jī)械行業(yè)發(fā)展環(huán)境繼續(xù)向好，全行業(yè)生產(chǎn)、銷售和新產(chǎn)品產(chǎn)值增速均比去年同期有較大提高,工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入增長達(dá)32%以上。出口交貨值明顯提速，重點(diǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量增幅較大。..從機(jī)械行業(yè)上市公司的情況看，2007年1季報(bào)的數(shù)據(jù)基本上反映了全行業(yè)高速增長的現(xiàn)狀。從總體上看，機(jī)械行業(yè)上市公司在2007年第1季度的收入和利潤在2006年高增長的基礎(chǔ)上，又有所加快，收入和凈利潤的增長速度分別達(dá)到30%和60%以上。

按大的分類看，專用設(shè)備的增長速度要明顯好于通用設(shè)備。2007年第1季度，專用設(shè)備上市公司的收入和凈利潤增長分別達(dá)到40%和70%左右的水平，而同期通用設(shè)備上市公司的收入和凈利潤增長速度分別為20%和40%左右。

工程機(jī)械、礦山機(jī)械和造船行業(yè)上市公司在2006年業(yè)績大幅增長的基礎(chǔ)上，2007年1季度繼續(xù)加速增長，這三個行業(yè)上市公司的收入總額分別比上年同期增長33%、48%、158%，凈利潤分別比上年同期增長170%、234%和195%。

機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展以及上市公司業(yè)績大幅增長的主要動力來于三個方面：一是宏觀經(jīng)濟(jì)的高速增長使機(jī)械產(chǎn)品的內(nèi)需十分旺盛，二是機(jī)械產(chǎn)品的出口高速增長產(chǎn)生了較大的帶動作用，三是國產(chǎn)化和進(jìn)口替代的趨勢有利于國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展。

我們認(rèn)為，未來機(jī)械行業(yè)的收入增長速度將面臨一定程度的回落，但由于行業(yè)和市場的基本因素沒有發(fā)生大的變化，因此回落程度將有限，全行業(yè)的收入增長速度在25%－30%之間。同時由于機(jī)械行業(yè)上市公司經(jīng)營能力和競爭力的提升，以及規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，利潤的增長速度將高于收入的增長速度。

主要子行業(yè)中，我們首先看好機(jī)床行業(yè)、工程機(jī)械的成長性，礦山設(shè)備、造船行業(yè)也值得重點(diǎn)關(guān)注。

雖然機(jī)械行業(yè)未來1－2年仍將面臨較好的發(fā)展環(huán)境，上市公司的業(yè)績?nèi)詫⒈３州^快的增長速度，但是根據(jù)2007年以來，機(jī)械行業(yè)指數(shù)的上升幅度已經(jīng)達(dá)到100%以上，超過行業(yè)利潤60%左右的增長水平。

我們認(rèn)為，目前機(jī)械行業(yè)的上市公司中，一線公司目前價(jià)格合理，存在一定的中長期投資機(jī)會，其它大部分公司的股價(jià)處于高估的水平，因此我們調(diào)低機(jī)械行業(yè)的投資評級為“中性”。

二、上市公司業(yè)績增長

從機(jī)械行業(yè)上市公司的情況看，2007年1季報(bào)的數(shù)據(jù)基本上反映了全行業(yè)高速增長的現(xiàn)狀。從總體上看，機(jī)械行業(yè)上市公司在2007年第1季度的收入和利潤在2006年高增長的基礎(chǔ)上，又有所加快，收入和凈利潤的增長速度分別達(dá)到30%和60%以上。

按大的分類看，專用設(shè)備的增長速度要明顯好于通用設(shè)備。2007年第1季度，專用設(shè)備上市公司的收入和凈利潤增長分別達(dá)到40%和70%左右的水平，而同期通用設(shè)備上市公司的收入和凈利潤增長速度分別為20%和40%左右。

三、各子行業(yè)分化明顯

根據(jù)上市公司的季報(bào)，在機(jī)械行業(yè)相關(guān)公司業(yè)績整體快速上升的情況下，各子行業(yè)的增長也呈現(xiàn)出一定的分化。在上市公司相對集中的主要子行業(yè)中，工程機(jī)械、礦山機(jī)械和造船行業(yè)上市公司在2006年業(yè)績大幅增長的基礎(chǔ)上，2007年1季度繼續(xù)加速增長，這三個行業(yè)上市公司的收入總額分別比上年同期增長33%、48%、158%，凈利潤分別比上年同期增長170%、234%和195%。總體上看，這三個行業(yè)上市公司呈現(xiàn)了收入和利潤同時高速增長的良好態(tài)勢，尤其是利潤的大幅上升，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于行業(yè)平均水平。

港口機(jī)械的兩家上市公司，2007年1季度的收入增長很快，但利潤增長速度較低，主要原因在于中集集團(tuán)收入同比增長80%左右，但由于上年同期沖回存貨跌價(jià)損失2.2億元，導(dǎo)致2007年1季度利潤同比增長僅為12%左右。

機(jī)床行業(yè)2007年1季度收入保持平穩(wěn)的增長，凈利潤的大幅增長主要受昆明機(jī)床加快好轉(zhuǎn)和st通科扭虧的影響。代表性較強(qiáng)的沈陽機(jī)床等公司的業(yè)績沒有出現(xiàn)明顯的大幅增長。

紡織及服裝機(jī)械的上市公司中，績優(yōu)公司的收入和利潤增長都較為平穩(wěn)，不過由于中紡機(jī)和二紡機(jī)的收入出現(xiàn)負(fù)增長，而凈利潤出現(xiàn)大幅的增長，導(dǎo)致該板塊的收入增長和利潤增長出現(xiàn)了較明顯的差異。

內(nèi)燃機(jī)行業(yè)收入呈現(xiàn)小幅下降，雖然利潤出現(xiàn)大幅增長，但主要是由于部分公司在受期間費(fèi)用、投資收益等影響較大。我們認(rèn)為，目前還沒有看到行業(yè)加快增長的趨勢。

四、行業(yè)未來增長分析

我們認(rèn)為，機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展以及上市公司業(yè)績大幅增長的主要動力來于三個方面：

一是宏觀經(jīng)濟(jì)的高速增長使機(jī)械產(chǎn)品的內(nèi)需十分旺盛，二是機(jī)械產(chǎn)品的出口高速增長產(chǎn)生了較大的帶動作用，三是國產(chǎn)化和進(jìn)口替代的趨勢有利于國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展。

展望未來，資產(chǎn)由于“十一五”開局之年已經(jīng)過去，加上宏觀調(diào)控措施的出臺，我們認(rèn)為，2007年下半年至2008年，下游行業(yè)對機(jī)械產(chǎn)品需求的增長速度可能出現(xiàn)一定的回落；出口方面，由于基數(shù)的擴(kuò)大和貿(mào)易因素的影響，出口增長速度也將有所下降。

因此我們認(rèn)為，未來機(jī)械行業(yè)的收入增長速度將面臨一定程度的回落，但由于行業(yè)和市場的基本因素沒有發(fā)生大的變化，因此回落程度將有限，全行業(yè)的收入增長速度在25%－30%之間。

利潤方面，由于機(jī)械行業(yè)的市場化逐步加強(qiáng)，相關(guān)公司的整體經(jīng)營能力和國際競爭能力也有明顯的提升，同時隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，上市公司的規(guī)模效應(yīng)也將得到體現(xiàn)，我們認(rèn)為，未來上市公司的利潤增長幅度仍將高于收入的增長。

主要子行業(yè)中，我們認(rèn)為，工程機(jī)械、礦山設(shè)備、造船行業(yè)目送已經(jīng)在高位運(yùn)行，未來一段時期仍將保持良好的發(fā)展勢頭，但繼續(xù)加速增長的條件不具備，增長速度適度回落的可能性較大，不過工程機(jī)械的部分產(chǎn)品如起重機(jī)械、混凝土機(jī)械等未來兩年市場前景看好，相關(guān)公司的增長速度會更樂觀一些。此外機(jī)床行業(yè)的發(fā)展環(huán)境日益好轉(zhuǎn)，中長期的增長前景十分看好。因此我們首先看好機(jī)床行業(yè)、工程機(jī)械的成長性，礦山設(shè)備、造船行業(yè)也值得重點(diǎn)關(guān)注。

五、投資評級

雖然機(jī)械行業(yè)未來1－2年仍將面臨較好的發(fā)展環(huán)境，上市公司的業(yè)績?nèi)詫⒈３州^快的增長速度，但是根據(jù)2007年以來，機(jī)械行業(yè)指數(shù)的上升幅度已經(jīng)達(dá)到100%以上，超過行業(yè)利潤60%左右的增長水平。同時行業(yè)內(nèi)一線公司的2007年市盈率已經(jīng)達(dá)到25-30倍的平均水平，二、三線公司的股價(jià)已經(jīng)明顯脫離合理的價(jià)值區(qū)域，對于大部分公司而言，未來通過資產(chǎn)重組或資產(chǎn)注入大幅提高經(jīng)營業(yè)績的可能性較小。

總體上，我們認(rèn)為，目前機(jī)械行業(yè)的上市公司中，一線公司目前價(jià)格合理，存在一定的中長期投資機(jī)會，其它大部分公司的股價(jià)處于高估的水平，因此我們調(diào)低機(jī)械行業(yè)的投資評級為“中性”。

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