泰達荷銀:我們?yōu)槭裁闯涔こ虣C械行業(yè)

對于規(guī)模較大的公募基金來說，在市場上取勝往往不是僅僅依靠一兩只牛股，對整體行業(yè)機會能否準(zhǔn)確把握是基金投資成敗的重要關(guān)鍵。去年下半年，在市場和一些知名機構(gòu)看空工程機械行業(yè)，并大比例拋售這一行業(yè)個股的時候，泰達荷銀卻逆市不斷買進，幾乎旗下基金對工程機械行業(yè)股票的配置都達到了上限

。

“工程機械行業(yè)是一個強周期行業(yè)，與國家的基本建設(shè)投資息息相關(guān)，在去年加強宏觀調(diào)控的大背景下這個行業(yè)的個股是不具有投資價值的，在已經(jīng)獲得了一定收益的情況下應(yīng)該賣出”———這是當(dāng)時市場的主流觀點，泰達荷銀內(nèi)部也有人持相同看法，這從去年上半年一至三季度工程機械類股票的走勢上也反映出來。

“通過國際比較我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)工程機械行業(yè)事實上已經(jīng)被嚴(yán)重低估了，實際情況與人們的印象差別很大，國內(nèi)機械行業(yè)不論在國內(nèi)市場還是國際市場的銷售額都在增長，中國公司的國際競爭力已經(jīng)在不斷提升，因此我們覺得工程機械行業(yè)在中國市場不僅不是強周期行業(yè)，而且還可以在一定階段內(nèi)視為成長型行業(yè)，因此在市場對它們低估的時候應(yīng)該果斷買進”，這是泰達荷銀投研團隊堅持的觀點。而且泰達荷銀公司也確實在去年三季度不斷加倉工程機械行業(yè)重點股票。

當(dāng)然后來的走勢也最終證明泰達荷銀的投資策略是正確的，包括大部分基金在內(nèi)的市場主體確實在工程機械行業(yè)的估值方面出現(xiàn)了一個暫時的錯誤定價，這個機會正好被泰達荷銀投研團隊所捕獲，并于去年下半年為其旗下基金取得優(yōu)異的業(yè)績貢獻了主要力量。

緣起

靈感來自商業(yè)股的啟示

近年來在中國經(jīng)濟加快融入世界的進程中，國際比較是機構(gòu)投資者進行投資研究的一個重要抓手，很多重要行業(yè)，重要股票投資價值的挖掘均歸功于機構(gòu)投資者的國際比較研究成果。泰達荷銀是一家在投資理念和方法上比較堅持自己原則的公司，在其外方股東所提供的豐富資源和強大支持的基礎(chǔ)上，整個投研團隊善于發(fā)掘市場上有價值的行業(yè)。曾經(jīng)較早發(fā)掘并重倉持有大商股份等商業(yè)股的經(jīng)歷使泰達荷銀的投研團隊在2006年下半年把目光投向了另一個低估值的行業(yè)———工程機械。

“我們當(dāng)時在對行業(yè)進行排序的時候發(fā)現(xiàn)去年下半年工程機械行業(yè)和別的行業(yè)相比估值比較便宜，我們就想市場給的這個定價是不是合理呢？國外工程機械行業(yè)是如何定價的？”劉青山想到了以前對商業(yè)股投資的經(jīng)歷。

“2004年上半年我們發(fā)現(xiàn)內(nèi)地的商業(yè)股比香港的同類股票的估值便宜很多倍，商業(yè)股在香港是溢價的，而內(nèi)地卻在大幅度折價，當(dāng)時我們就覺得奇怪”。

商業(yè)反映的是消費，以前的看法是商業(yè)沒什么增長性，所以估值都很便宜。但泰達荷銀的投研團隊卻認為在國民經(jīng)濟發(fā)展到一定程度后快速增長的居民收入使商業(yè)已經(jīng)變成一個快速發(fā)展的行業(yè)。國外如美國20世紀(jì)90年代規(guī)模最大的前十名牛股中，有將近一半是商業(yè)類的股票，10年來一直如此。

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