天馬股份：以技術優勢迎接軸承行業的產業升級
目前國內可比公司只有軸研科技和龍溪股份兩家，06、07年平均市盈率分別為29和26倍，我們給予公司20倍市盈率估值，以2007年eps1.802元和10%的波動幅度計算，公司合理價格區間應為36.040-39.644元，我們建議合理價格下浮30%作為詢價區間，對應價格為25.228-27.751元；我們認為國家大力發展裝備制造業，必然會帶來軸承制造業的技術和產品檔次升級，天馬股份的產品定位符合軸承行業的發展趨勢，是具備較好成長潛力的軸承企業：公司主要通過研發和生產高精度、高附加值、高可靠性、高科技含量軸承、利用技術優勢在細分市場實現差異化競爭，有效避免了軸承行業中低端產品惡性競爭的生存環境；通過此次募集資金投資，公司將進入精密大型軸承、大型精密球軸承和精密主軸軸承三個新的領域，極大豐富了未來的產品種類，公司將逐步由目前細分市場的單項冠軍向軸承行業全能冠軍邁進的既定目標；我們預測07-09年公司分別實現銷售收入1280、1470和1723百萬元，實現凈利潤245、286和327百萬元，對應發行后全面攤薄eps1.802、2.101和2.404元；公司主要風險包括原材料上漲侵蝕公司利潤、家族式管理帶來的公司治理結構不健全和新產品無法被用戶接受等風險；
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