機械行業 odi演繹行業新成長故事

odi高增長，機械等投資品出口受益最大。隨著順差不斷擴大和過萬億美元的外匯儲備，我國將從一個完全的fdi接受國逐漸向odi輸出國轉變。

大規模持續向海外投資，將重演美國、日本等發達國家的海外擴張故事。保守估計到2010年我國fdi規模將達到700-1000億美元規模。資本的輸出，往往帶動產品、技術、人員、制度的輸出，特別是odi能避過貿易壁壘和摩擦，帶動相關產品出口。這一點已經在日本

等國發展史中已經證明，這其中機械等投資品是受益最大行業。

大量對外工程承包和自身競爭力提升，推動國產裝備出口高增長。近年來我國對外工程承包量一直保持25%以上的快速增長。在odi興起和外交環境日益改善的背景下，我們預計對外工程承包到2010年有可能實現1000億美元的營業額，比2005年規模增長350%左右，年均增長約35%。另外，隨著國內裝備產品技術水平的提高，其性價比優勢在國際市場逐步體現，行業整體競爭力正在快速提升，再加上全球經濟好于預期，直接貿易出口也將繼續保持25%-30%的增速。

出口因素將弱化行業周期特征，行業增長更平穩。在odi、海外工程承包和對外直接貿易高增長背景下，我們對國產裝備的出口前景看好。國產裝備的出口不僅為國內廠商新增了一塊出口收入，更重要的是通過出口，釋放了國內部分產能，使供求關系更趨平衡，其行業周期波動特征趨向弱化，經濟增長將更加趨于平穩。

未來5-10年將是我國裝備制造業發展之黃金時期。除了出口高增長因素外，新一輪國民經濟升級和改造、大量高技術高性能設備長期依賴進口的現狀也為我國裝備制造業發展提供了巨大的市場需求和廣闊的進口替代空間。另外，產品和技術升級也使裝備企業煥發出勃勃生機，特別是制度創新更是為裝備企業的發展提供了原動力。我們維持未來5-10年將是我國裝備行業發展之黃金時期的判斷。

提高行業估值水平，投資建議：強于大市。考慮到裝備制造業的黃金時代即將到來，再考慮到行業高成長預期和周期性逐步弱化的特征，再結合比較不同行業現有的估值水平，中信證券(20.69,0.50,2.48%)認為目前裝備制造企業估值偏低，應提高整體估值中樞水平至20倍或更高。給予行業強于大市的評級和超配投資建議。建議重點關注各產品的龍頭企業。

由于競爭力的差異，未來企業差距拉大是一個長期趨勢，同時我們認為在所有裝備子行業中，中國工程機械是繼我國造船業之后最有可能體現出國際競爭力和培育出國際知名廠商的子行業。再考慮到未來odi對該行業的影響，以及目前主要工程機械公司估值偏低，中信證券建議重點投資其龍頭企業。如三一重工(24,-0.39,-1.60%)、中聯重科(18.15,-0.44,-2.37%)、安徽合力(18.9,-0.21,-1.10%)、桂柳工(14.33,-0.34,-2.32%)、山推股份(7.08,-0.12,-1.67%)等。另外，還看好與重卡、船舶制造等與odi相關聯的行業，重點公司有中國重汽(18.2,0.50,2.82%)，滬東重機(26.82,-0.52,-1.90%)、廣船國際(15.48,-0.21,-1.34%)等。

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