龍溪股份：軸承之王 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)

www.hexun.com 【2006.11.09 10:25】 頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)

作者：郭亞凌

投資要點(diǎn)

公司是我國(guó)軸承行業(yè)的小巨人。主要產(chǎn)品有關(guān)節(jié)軸承、其他軸承、齒輪與變速箱、汽車配件。公司進(jìn)入關(guān)節(jié)軸承行業(yè)后，已經(jīng)連續(xù)盈利19年。

目前其國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)占有率分別為65%和10%。公司55%的關(guān)節(jié)軸承出口，被國(guó)際大跨國(guó)軸承企業(yè)視為關(guān)節(jié)軸承行業(yè)的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

關(guān)節(jié)軸承具有很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司擁有唯一的國(guó)家關(guān)節(jié)軸承研究所和國(guó)家關(guān)節(jié)檢測(cè)與實(shí)驗(yàn)中心，能同時(shí)組織生產(chǎn)600多種產(chǎn)品。關(guān)節(jié)軸承應(yīng)用范圍廣闊，客戶分散，使得公司具有很高的定價(jià)能力。關(guān)節(jié)軸承高性價(jià)比，有很強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

關(guān)節(jié)軸承進(jìn)入壁壘高、增長(zhǎng)快速。資金密集、技術(shù)密集、勞動(dòng)密集和關(guān)節(jié)軸承占整個(gè)軸承行業(yè)較小市場(chǎng)份額的行業(yè)特點(diǎn)構(gòu)筑了軸承企業(yè)進(jìn)入壁壘。國(guó)際市場(chǎng)占有率提升以及8%的國(guó)際需求自然增長(zhǎng)率，加上國(guó)內(nèi)15%的需求增長(zhǎng)，未來幾年關(guān)節(jié)軸承業(yè)務(wù)收入年均增速將在20%左右。

未來業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的關(guān)注點(diǎn)：未來公司可能會(huì)出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；公司現(xiàn)金充足，長(zhǎng)期負(fù)債低，未來可能會(huì)收購(gòu)新公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：其他軸承出口業(yè)務(wù)有人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)；除關(guān)節(jié)軸承外的其他業(yè)務(wù)由于沒有特別突出的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)存在一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；齒輪及變速箱業(yè)務(wù)和汽車配件業(yè)務(wù)存在大客戶風(fēng)險(xiǎn)。

給予公司“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司06、07和08年的eps分別為0.56元、0.66元和0.78元。考慮到公司的盈利能力和未來成長(zhǎng)性，按照07年20倍動(dòng)態(tài)市盈率，我們給出公司股票的目標(biāo)價(jià)為13.20元。基于當(dāng)前價(jià)位，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

相對(duì)估值由于軸承行業(yè)處于并購(gòu)整合期，對(duì)于該公司我們認(rèn)為采用相對(duì)估值法更為合理。

國(guó)內(nèi)軸承行業(yè)上市公司主要有：萬向錢潮、軸研科技等7家公司。由于瓦軸b、襄陽軸承和西北軸承每股盈利較低，其部分指標(biāo)不具有可比性，因此在估值時(shí)沒有把其納入比較范圍。

根據(jù)我們財(cái)務(wù)模型的預(yù)測(cè)，公司06、07和08年的eps分別為0.56元、0.66元和0.78元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的pe分別為：19.4、16.3和13.8。

我們知道用pe估值時(shí)，pe與公司的盈利能力和成長(zhǎng)性相關(guān)。從表1可以看到龍溪的盈利能力（roe）是國(guó)內(nèi)同行業(yè)中最高的，市盈率卻是最低的。

根據(jù)表1的07pe平均值計(jì)算，同行業(yè)國(guó)內(nèi)上市公司為20.1，綜合考慮龍溪的盈利能力和未來成長(zhǎng)性，我們認(rèn)為龍溪合理07pe應(yīng)該為20，合理價(jià)格為13.20元。

關(guān)節(jié)軸承是公司最主要的收入和利潤(rùn)來源公司主營(yíng)收入按產(chǎn)品性質(zhì)分為四類：關(guān)節(jié)軸承、其他軸承、齒輪與變速箱、汽車配件。從公司02~05年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)構(gòu)成圖中可以看到，關(guān)節(jié)軸承是公司最主要的收入和利潤(rùn)來源。根據(jù)05年年報(bào)分析，其所占比重分別為44%和66%。

關(guān)節(jié)軸承快速增長(zhǎng)，毛利率高且增長(zhǎng)穩(wěn)定01～05年公司關(guān)節(jié)軸承產(chǎn)品收入年均增速達(dá)25%，在收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，關(guān)節(jié)軸承保持了50％以上的高毛利率而且近幾年基本穩(wěn)定。關(guān)節(jié)軸承業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)且保持高毛利率，是近幾年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的重要原因。

軸承行業(yè)背景我國(guó)軸承行業(yè)發(fā)展迅速軸承作為各類機(jī)電產(chǎn)品配套與維修的重要機(jī)械基礎(chǔ)件，具有摩擦力小、易于啟動(dòng)、升速迅速、結(jié)構(gòu)緊湊、“三化”（標(biāo)準(zhǔn)化、系列化、通用化）水平高、適應(yīng)現(xiàn)代各種機(jī)械要求的工作性能和使用壽命長(zhǎng)以及維修保養(yǎng)簡(jiǎn)便等特點(diǎn)，其性能、水平和質(zhì)量對(duì)主機(jī)的精度和性能有著直接的影響。廣泛應(yīng)用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域。近幾年來，在全球經(jīng)濟(jì)一體化和國(guó)內(nèi)機(jī)械工業(yè)各主機(jī)行業(yè)快速發(fā)展的帶動(dòng)下，我國(guó)軸承工業(yè)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)快速穩(wěn)定的發(fā)展，年均增長(zhǎng)速度保持在18%左右。2005年，全國(guó)軸承行業(yè)完成產(chǎn)品銷售收入520億元，產(chǎn)量完成60億套，分別比去年同期增長(zhǎng)了16.6%和21.7%，全國(guó)軸承工業(yè)銷售收入僅次于日本和美國(guó)，躍居世界第三位。目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)，根據(jù)“十一五”規(guī)劃，中國(guó)將繼續(xù)加大對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)的投入，鋼鐵、汽車、家電等軸承相關(guān)行業(yè)也面臨發(fā)展的新機(jī)遇，由此可以預(yù)料軸承的社會(huì)需求將會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)局面，軸承行業(yè)會(huì)迎來一個(gè)持續(xù)發(fā)展的時(shí)期。

技術(shù)水平落后，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理目前，我國(guó)雖已能生產(chǎn)5萬多種規(guī)格品種的軸承產(chǎn)品，但總體來看，我國(guó)軸承行業(yè)整體技術(shù)水平仍然落后，軸承產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。主要表現(xiàn)在一般通用軸承產(chǎn)品生產(chǎn)能力過剩，低檔次軸承占到總產(chǎn)量的80%左右，而部分高質(zhì)量、

高檔次、高附加值產(chǎn)品只占總產(chǎn)量的20%，不能完全滿足主機(jī)發(fā)展的需要，只好依賴進(jìn)口。在高檔軸承市場(chǎng)方面，少數(shù)國(guó)際著名軸承制造商占據(jù)了較多的市場(chǎng)份額，如skf、nsk、fag和snfa等，國(guó)內(nèi)可與之競(jìng)爭(zhēng)的制造商屈指可數(shù)。

我國(guó)軸承行業(yè)集中度低，競(jìng)爭(zhēng)激烈

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)共有軸承企業(yè)近2000家，其中國(guó)有及銷售收入500萬元以上企業(yè)超過900家，數(shù)量堪稱世界第一。但其中多數(shù)企業(yè)規(guī)模不大，就以產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)的行業(yè)集中度而言，全國(guó)10家最大的軸承企業(yè)，銷售額僅占全行業(yè)的24.7%，明顯低于全球水平與主要發(fā)達(dá)國(guó)家軸承行業(yè)水平。世界8大跨國(guó)公司占75%～80%。德國(guó)兩大公司占其全國(guó)總量的90%，日本5家占其全國(guó)總量的90%，美國(guó)1家占其全國(guó)總量的56%。由于行業(yè)集中度低，多數(shù)企業(yè)為小批量的通用產(chǎn)品的生產(chǎn)模式，沒有形成高起點(diǎn)、大批量和專業(yè)化的生產(chǎn)格局，導(dǎo)致低水平、低檔次競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，很多企業(yè)一直徘徊在虧損或微利的邊緣。

因此，兼并、重組或聯(lián)合是行業(yè)內(nèi)企業(yè)未來生存和發(fā)展的必由之路。

跨國(guó)軸承公司加快了進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)的步伐

世界八大著名軸承公司，都已在中國(guó)合資或獨(dú)資建廠，已初步形成相當(dāng)強(qiáng)大的生產(chǎn)能力。如skf在南口生產(chǎn)鐵路軸承，在上海合資生產(chǎn)汽車軸承，最近又投資在上海浦東生產(chǎn)低噪音球軸承；ina-fag分別在太倉和上海建有生產(chǎn)基地，并在銀川合資生產(chǎn)鐵路軸承；nsk在昆山建有低噪音球軸承生產(chǎn)基地，并三期投資；timken-torrington在煙臺(tái)和無錫分別建有獨(dú)資公司生產(chǎn)圓錐、滾針和調(diào)心滾子軸承，最近又與nsk公司合資在蘇州新區(qū)建立汽車軸承生產(chǎn)基地；另外，ntn公司、nmb公司、thk公司、koyo公司等都在中國(guó)建有獨(dú)資或合資企業(yè)。并且，國(guó)內(nèi)相當(dāng)多的企業(yè)還為skf、fag、ge等代工生產(chǎn)軸承，成為跨國(guó)公司的代工基地。在這種背景下，國(guó)內(nèi)軸承企業(yè)將直接面對(duì)國(guó)際巨頭的短兵相接，競(jìng)爭(zhēng)將更為激烈。

關(guān)節(jié)軸承業(yè)務(wù)分析

行業(yè)特點(diǎn)構(gòu)筑進(jìn)入壁壘

關(guān)節(jié)軸承市場(chǎng)需求具有品種多、批量小的特點(diǎn)，要形成一定的生產(chǎn)規(guī)模需要投入較多的資金和具備較強(qiáng)的研發(fā)能力，對(duì)國(guó)內(nèi)數(shù)量較多的小型民營(yíng)軸承制造企業(yè)來說，存在技術(shù)、客戶和資金方面的進(jìn)入壁壘。目前雖然國(guó)內(nèi)有一些小型民營(yíng)關(guān)節(jié)軸承制造企業(yè)，但這些小型企業(yè)由于技術(shù)壁壘很難生產(chǎn)高附加值的關(guān)節(jié)軸承，他們主要生產(chǎn)一些低端的低附加值的關(guān)節(jié)軸承。

對(duì)國(guó)內(nèi)大型軸承制造企業(yè)而言，進(jìn)入關(guān)節(jié)軸承行業(yè)也存在壁壘：第一，企業(yè)的研發(fā)能力需要長(zhǎng)時(shí)間累積。例如，關(guān)節(jié)軸承的品種有好幾千，一家剛進(jìn)入該行業(yè)的企業(yè)是很難在短時(shí)間內(nèi)具備研發(fā)和生產(chǎn)如此多品種的能力。再例如，生產(chǎn)關(guān)節(jié)軸承的設(shè)備是需要經(jīng)過生產(chǎn)企業(yè)對(duì)其改裝和調(diào)試后才能投入生產(chǎn)運(yùn)行的，而對(duì)設(shè)備進(jìn)行改裝和調(diào)試也是需要生產(chǎn)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的累積的。第二，與其他普通軸承相比，關(guān)節(jié)軸承市場(chǎng)容量相對(duì)較小，僅占軸承行業(yè)總產(chǎn)值的1.4%。

因此，對(duì)國(guó)內(nèi)大型軸承制造企業(yè)而言，進(jìn)入關(guān)節(jié)軸承行業(yè)，和一個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已經(jīng)百分之六七十的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手去搶一塊小蛋糕，其結(jié)果可能就是投入多受益少。

雖然對(duì)于其他軸承行業(yè)，有越來越多的跨國(guó)軸承企業(yè)在中國(guó)合資或獨(dú)資建廠，但這樣的情況發(fā)生在關(guān)節(jié)軸承行業(yè)的可能性很小。主要原因也是上面已經(jīng)談到的，關(guān)節(jié)軸承屬于軸承行業(yè)的細(xì)小行業(yè)，與其他普通軸承相比市場(chǎng)容量較小，僅占軸承行業(yè)總產(chǎn)值的1.4%，如果跨國(guó)公司進(jìn)入這一行業(yè)，也可能是投入多受益少。

關(guān)節(jié)軸承有廣闊的市場(chǎng)增長(zhǎng)空間

未來關(guān)節(jié)軸承市場(chǎng)空間的增長(zhǎng)將來自于兩個(gè)方面：國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

國(guó)際市場(chǎng)占有率將提升

龍溪股份58%的關(guān)節(jié)軸承產(chǎn)品出口，產(chǎn)品已遍及五大洲30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，遠(yuǎn)銷歐洲、美國(guó)、澳洲、東南亞等世界各地，大量出口至歐、美等發(fā)達(dá)工業(yè)國(guó)家和地區(qū)。其中歐洲市場(chǎng)約占60%，北美市場(chǎng)約占15%，其他約占25%。公司目前的國(guó)際市場(chǎng)占有率為10%，隨著公司對(duì)北美、亞太和其他地區(qū)市場(chǎng)的開拓，公司的國(guó)際市場(chǎng)占有率2010年應(yīng)該可以提升到20%。再加上每年8%的國(guó)際需求自然增長(zhǎng)率，預(yù)計(jì)未來幾年公司的出口平均增長(zhǎng)率為25%左右。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將進(jìn)一步拓展

關(guān)節(jié)軸承在國(guó)內(nèi)應(yīng)用尚處于成長(zhǎng)期，市場(chǎng)潛力大。龍溪股份一方面鞏固工程機(jī)械和重型汽車這樣的關(guān)節(jié)軸承傳統(tǒng)領(lǐng)域市場(chǎng)，一方面積極開拓國(guó)內(nèi)新市場(chǎng)，現(xiàn)在龍溪股份的關(guān)節(jié)軸承已經(jīng)開始應(yīng)用于冶金、水利、電力，鐵路和航空等行業(yè)。

考慮到公司關(guān)節(jié)軸承應(yīng)用在工程機(jī)械中的裝載機(jī)和壓路機(jī)上，未來其增長(zhǎng)率在10%左右；載重汽車的增長(zhǎng)率在15%左右；水工電力增長(zhǎng)率在20%左右。再考慮到隨著關(guān)節(jié)軸承應(yīng)用深度和廣度的提高，我們判斷未來國(guó)內(nèi)關(guān)節(jié)軸承需求增長(zhǎng)應(yīng)該在15%左右。

其他業(yè)務(wù)分析

其他軸承毛利回升

公司除了主導(dǎo)產(chǎn)品關(guān)節(jié)軸承外，還生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)ag系列軸承、精密圓錐滾子軸承、英制滾輪軸承等機(jī)械基礎(chǔ)件、配套件產(chǎn)品。這部分產(chǎn)品市場(chǎng)很大，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手很多，公司這部分產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力處于中游位置。由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司這部分歷年的毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，今年起，公司主動(dòng)進(jìn)行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和技改，雖然銷售收入降低，但盈利并沒有減少，毛利率有較大提高。預(yù)計(jì)未來公司這部分業(yè)務(wù)將有15%的增長(zhǎng)。

齒輪及變速箱業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)

齒輪及變速箱業(yè)務(wù)方面公司主導(dǎo)產(chǎn)品為zl40/50裝載機(jī)變速箱和變速箱的齒輪配件，主要為廈工和龍工及其它工程機(jī)械廠配套。其中廈工和龍工是國(guó)內(nèi)三大輪式裝載機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的兩位，年產(chǎn)裝載機(jī)總產(chǎn)量突破3萬臺(tái)。但隨著廈工和龍工裝載機(jī)變速箱自配率的提高，公司這部分業(yè)務(wù)開始面臨挑戰(zhàn)。

面對(duì)市場(chǎng)變化，公司正在通過技改項(xiàng)目的實(shí)施提升齒輪及變速箱的產(chǎn)品質(zhì)量，提高產(chǎn)品的性價(jià)比，在鞏固現(xiàn)有夏工、龍工配套市場(chǎng)的同時(shí)，積極拓展其他工程機(jī)械主機(jī)配套份額及維修市場(chǎng)。預(yù)期公司這部分業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度同步于裝載機(jī)行業(yè)的增長(zhǎng)速度，我們判斷未來增速為10%左右。

汽車配件業(yè)務(wù)

公司的汽車配件業(yè)務(wù)在2003年時(shí)曾給公司做出較大貢獻(xiàn)，后來由于主機(jī)廠汽車銷量降低很多，對(duì)其汽車配件業(yè)務(wù)影響很大，公司未來會(huì)放棄這部分業(yè)務(wù)。

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

價(jià)格優(yōu)勢(shì)

公司產(chǎn)品質(zhì)量同國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手處同一水平，但價(jià)格只有國(guó)外產(chǎn)品的50%左右，在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中具有很強(qiáng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

公司的價(jià)格優(yōu)勢(shì)源于國(guó)內(nèi)低廉的人力成本。從關(guān)節(jié)軸承的成本構(gòu)成圖中我們可以看到，人工成本占到關(guān)節(jié)軸承成本的30％，而龍溪關(guān)節(jié)軸承產(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是來自發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)際大公司（瑞典的skf，日本的nsk和ntn，德國(guó)的fag），這些國(guó)家的人力成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于龍溪的人力成本，大約是10倍左右。

研發(fā)優(yōu)勢(shì)

公司擁有唯一的國(guó)家關(guān)節(jié)軸承研究所和國(guó)家關(guān)節(jié)檢測(cè)與實(shí)驗(yàn)中心、博士后科研工作站，同時(shí)擁有亞洲行業(yè)內(nèi)最先進(jìn)的靜力學(xué)實(shí)驗(yàn)室，具備針對(duì)客戶的不同需求快速進(jìn)行研發(fā)、檢測(cè)實(shí)驗(yàn)、試制、生產(chǎn)的能力。公司目前生產(chǎn)的關(guān)節(jié)軸承有六大類型2600多個(gè)品種，品種數(shù)位居世界同類廠家首位，并且依靠其在關(guān)節(jié)軸承的強(qiáng)大研發(fā)能力，公司保持年均推出200種以上的新產(chǎn)品的高水平。

這是公司19年苦心經(jīng)營(yíng)所取得的成果，是國(guó)內(nèi)其他公司很難在短期內(nèi)超越的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司也是我國(guó)關(guān)節(jié)軸承國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的主要起草單位，相信公司只要牢牢掌握住技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)的主導(dǎo)權(quán)，公司的盈利能力將得到保證。

管理優(yōu)勢(shì)

由于關(guān)節(jié)軸承具有“品種多、批量小、交貨期短”的特點(diǎn)，生產(chǎn)組織和成本控制的難度很大。目前，公司具備了同時(shí)組織生產(chǎn)600多種產(chǎn)品的能力，這種高超的組織管理也是在十多年的摸爬滾打中逐步積累形成的，也是國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是很難在短期內(nèi)迅速掌握的。

定價(jià)優(yōu)勢(shì)

公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率有65%之高，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手西北軸承和浙江天馬的市場(chǎng)占有率加起來也就7%。同時(shí)由于產(chǎn)品的應(yīng)用范圍廣闊，客戶分散度很高，使得公司具有較高的定價(jià)能力，公司多年保持55%左右高毛利率就是很好的驗(yàn)證。

公司財(cái)務(wù)分析

另外，近3年公司roa和roe逐年穩(wěn)步提高，顯示出公司良好的獲利能力。公司歷年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率較為合理，而且資產(chǎn)負(fù)債率水平偏低，且資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較合理，財(cái)務(wù)狀況較為安全。

未來業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的關(guān)注點(diǎn)

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

公司目前還沒有做股權(quán)激勵(lì)，未來公司做股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的可能性很大。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃一旦成行，肯定將會(huì)對(duì)公司盈利產(chǎn)生重大影響。

收購(gòu)新公司

公司貨幣資金占總資產(chǎn)比重為30%，流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重70%，長(zhǎng)期負(fù)債幾乎為零。公司這樣的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)使得其有足夠的資金收購(gòu)其他公司，從公司后期的多元化發(fā)展戰(zhàn)略來看，收購(gòu)其他公司的可能性很大，一旦成形，將會(huì)對(duì)公司盈利產(chǎn)生重大影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示

人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)

公司關(guān)節(jié)軸承的價(jià)格只有國(guó)外產(chǎn)品的50%左右，有很強(qiáng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，小幅人民幣升值對(duì)關(guān)節(jié)軸承業(yè)務(wù)不會(huì)有影響，公司過去這塊業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)且毛利穩(wěn)定是很好的驗(yàn)證。

人民幣升值將會(huì)對(duì)公司其他軸承業(yè)務(wù)構(gòu)成影響，公司年初主動(dòng)減少其他軸承出口就是受人民幣升值的影響。考慮到目前出口只占其他軸承業(yè)務(wù)的20%，小幅人民幣升值對(duì)公司業(yè)績(jī)影響很小。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

公司在其他軸承業(yè)務(wù)、汽車配件業(yè)務(wù)和齒輪及變速箱業(yè)務(wù)目前還沒有形成很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，由于所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，存在著一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

大客戶風(fēng)險(xiǎn)

公司齒輪及變速箱業(yè)務(wù)主要為廈工和龍工主機(jī)配套，汽車配件業(yè)務(wù)主要為東南汽車主機(jī)配套，因此存在大客戶風(fēng)險(xiǎn)。

附錄：龍溪股份的成長(zhǎng)歷程

創(chuàng)始階段

從1958年企業(yè)成立至1986年，是福建龍溪軸承廠的始創(chuàng)戰(zhàn)略階段。以生產(chǎn)普通球軸承為主。該階段戰(zhàn)略主題是“企業(yè)生存”。

調(diào)整階段

從1987年的結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略調(diào)整開始，到2000年企業(yè)形成了明晰的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特色和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)特色。該階段戰(zhàn)略主題是“結(jié)構(gòu)調(diào)整”。

1987年企業(yè)新領(lǐng)導(dǎo)班子上任，立即提出“開拓新視野，樹立新觀念，邁進(jìn)企業(yè)發(fā)展新階段”戰(zhàn)略調(diào)整，高瞻遠(yuǎn)矚地推出了ls發(fā)展的全新戰(zhàn)略思路：新產(chǎn)品開發(fā)戰(zhàn)略——確定產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中關(guān)節(jié)軸承為企業(yè)拳頭產(chǎn)品和新市場(chǎng)開發(fā)戰(zhàn)略——“發(fā)揮優(yōu)勢(shì)、薄利多銷、為國(guó)創(chuàng)匯、企業(yè)增收”的出口經(jīng)營(yíng)方針。這一產(chǎn)品特色化和市場(chǎng)國(guó)際化的總體戰(zhàn)略成為“八五”、“九五”直至今天企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略主線，確保了企業(yè)在如此長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)順利發(fā)展。

1988年產(chǎn)品出口總值較上年增長(zhǎng)4.5倍。

1989年加快技術(shù)改造成為實(shí)施產(chǎn)品特色化和市場(chǎng)國(guó)際化的總體戰(zhàn)略的重點(diǎn)，完成100萬套關(guān)節(jié)軸承技改項(xiàng)目。企業(yè)被福建省授予“五一”勞動(dòng)獎(jiǎng)狀。

1992年確定“八五”期間的主要任務(wù)是“上質(zhì)量、上品種、上水平，提高企業(yè)素質(zhì)，提高經(jīng)濟(jì)效益”；制定了“發(fā)揮新優(yōu)特色，服務(wù)五洲朋客；尋覓卓越管理，追求一流水平”的工廠方針。

1993年以提高產(chǎn)品質(zhì)量作為產(chǎn)品特色化和市場(chǎng)國(guó)際化總體戰(zhàn)略的重點(diǎn)，制定并執(zhí)行“質(zhì)量手冊(cè)”。

1995年關(guān)節(jié)軸承占全廠產(chǎn)值已達(dá)80%，穩(wěn)固了關(guān)節(jié)軸承的主導(dǎo)產(chǎn)品地位。

產(chǎn)值過億元，人均利潤(rùn)過萬元，跨入國(guó)家大型二檔企業(yè)行列，先后獲得“福建標(biāo)兵企業(yè)”、“福建高新技術(shù)企業(yè)”、“全國(guó)50家用戶滿意企業(yè)”和“機(jī)械工業(yè)優(yōu)秀企業(yè)”光榮稱號(hào)。

1996年以創(chuàng)造產(chǎn)品品種優(yōu)勢(shì)作為產(chǎn)品特色化和市場(chǎng)國(guó)際化總體戰(zhàn)略的重點(diǎn)。

1997年開展產(chǎn)品質(zhì)量翻身、開發(fā)能力提高、組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化“三大戰(zhàn)役”。系列向心關(guān)節(jié)軸承被評(píng)為“全國(guó)機(jī)械工業(yè)首批名牌產(chǎn)品”，成為福建省唯一獲得機(jī)械工業(yè)部“質(zhì)量信得過明星企業(yè)”稱號(hào)的企業(yè)。

1998年以實(shí)施用戶滿意工程作為產(chǎn)品特色化和市場(chǎng)國(guó)際化總體戰(zhàn)略的重點(diǎn)，并提出向與關(guān)節(jié)軸承相關(guān)的產(chǎn)品多元化發(fā)展的思路。

1999年，完成對(duì)永安軸承的兼并，繼續(xù)以創(chuàng)造產(chǎn)品品種優(yōu)勢(shì)為產(chǎn)品特色化和市場(chǎng)國(guó)際化總體戰(zhàn)略的重點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)國(guó)際市場(chǎng)的出口產(chǎn)品多元化、出口市場(chǎng)多元化。

2000年，提出以培育企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力為產(chǎn)品特色化和市場(chǎng)國(guó)際化總體戰(zhàn)略重的點(diǎn)，同時(shí)啟動(dòng)籌備公司上市工作，通過企業(yè)再造提升企業(yè)整體實(shí)力，為新世紀(jì)ls的騰飛做了準(zhǔn)備。

發(fā)展階段

2001年，公司450萬投資金柁汽車轉(zhuǎn)向器有限責(zé)任公司，抓住了2003年汽車行業(yè)高速發(fā)展的機(jī)會(huì)，僅2003年凈利潤(rùn)就1159萬元，很快收回成本。

2003年，公司450萬投資金馳汽車配件有限公司。

2005年，公司收購(gòu)三明齒輪公司。

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