下游行業景氣度持續回暖，10月工業機器人銷量維持高位

10月工業機器人產量維持高位。10月工業機器人產量21467套，同比+38.5%，維持高位;1-10月機器人累計產量183447套，同比+21.0%，累計同比增速創2018年7月以來新高。

下游制造業景氣度持續回暖，行業復蘇動能強勁。10月pmi指數51.4%，下游制造業趨勢向好。1-10月制造業固定資產投資下降5.3%，降幅比1-9月收窄1.2pct，工業投資持續修復。從工業機器人的主要下游來看，①汽車行業：10月汽車銷量同比+12.5%，其中新能源汽車銷量同比+113.2%，創2019年以來新高;1-10月汽車銷量同比-4.7%，新能源汽車銷量同比-4.9%，均延續良好回升趨勢;1-10月汽車制造業固定資產投資累計同比收窄至-15.4%。②3c行業：雖10月手機出貨量仍同比負增，但1-10月3c固定資產投資累計同比+12.0%，持續走高。此外，下游先進制造業中鋰電、光伏、倉儲等需求旺盛，工業自動化基本面不斷在改善，多元化的需求推動我國機器人行業持續增長。

領先指標機器人訂單同比轉正，對中國出口貢獻其銷售額37%

根據我們觀察，一般日本工業機器人訂單金額領先于我國產量6個月左右，從2018q4以來該數據均處于下滑狀態，2020q1出現轉正，但q2又因疫情波動，q3同比+0.6%恢復正向增長，由此推斷我國2021年工業機器人景氣度向好。雖2020q3日本機器人銷售額同比-10.4%，但出口中國的銷售額同比+7.3%，占其全部銷售額的37.0%，說明我國工業機器人需求旺盛，行業正處于快速復蘇階段。

短期復蘇動能強勁+中長期趨勢向好，預計中國工業機器人5年cagr達17%以上

ifr對未來三年工業機器人展望樂觀，預計2020-2022年全球銷量為46.5/52.2/58.4萬臺，同比+24.7%/12.3%/11.9%。目前受疫情影響，各國經濟均處于轉折期，而中國經濟已于q2開始恢復，工業機器人行業也率先恢復增長，且復蘇動能不斷加大。我們中長期看好中國工業機器人行業的發展，主要系以下4點原因：

1)工業機器人密度不高：2019年新加坡、韓國、日本、德國等工業機器人密度分別達918臺/萬人、855臺/萬人、364臺/萬人、346臺/萬人，而中國僅188臺/萬人，仍有很大提升空間。

2)下游行業景氣度延續：3c產品新功能迭代較快，疊加5g換機周期到來，3c行業景氣度有望延續;我國人均汽車保有量與發達國家相比仍存在較大差距，尤其是三、四線城市人均保有量偏低，疊加新能源汽車持續發力，汽車行業有望回暖。

3)國產化率進一步提升：近年來埃斯頓、埃夫特等優秀國產工業機器人崛起，我國機器人國產化率穩步提升。隨精密減速器等核心零部件進一步國產化，工業機器人行業進口替代彈性將進一步加大。

4)疫情下中國制造業有望加速反彈：目前全球多地依舊受疫情影響較為嚴重，中國作為率先從疫情中恢復的國家，正承接全球其他地區轉移至中國的制造業訂單，這將加速國內工業機器人的需求增長。我們認為未來幾年國內工業機器人仍將保持中速發展，預計2020-2024年我國本體工業機器人銷量復合增速將達17%以上。

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