事件：公司發布2020年7月產銷快報，全月銷售汽車7.8萬輛，同比增長29.8%；1-7月累計銷售汽車47.3萬輛，同比下降14.5%。銷量超預期。

7月銷量同比大幅增長29.8%。公司7月銷售汽車7.8萬輛，同比增長29.8%。

其中國內銷售汽車7.2萬輛，同比增長36.0%；海外銷量6,300輛，同比下降14.9%，受益海外疫情緩解銷售復蘇，降幅較上月顯著收窄31.6pct。7月銷量同比增量1.8萬輛，來源主要為m6和皮卡炮車型，同比分別增加0.5萬輛、1.2萬輛。m6大幅增加主要原因為去年m6車型國五去庫存導致批發銷量處于低位，皮卡炮批發量大幅增加主要原因為炮車型推出后終端銷售持續火爆。

高盈利皮卡占比維持高位。從車型結構上看，7月長城皮卡（風駿+炮）銷量2.07萬輛，同比增長156%，在公司銷量結構中占比也由2019年的14.0%提升至2020年7月的26.4%，占比維持高位。公司將乘用車的產品設計和產品定義能力應用于商用車企主導的皮卡行業，產品力明顯優于競爭對手，同時皮卡為公司盈利能力最好的車型，預計后續隨著皮卡解禁政策的陸續出臺，炮車型將繼續擴大市場份額，為公司增量增利。

皮卡持續兌現，新平臺車型即將到來。長城炮品牌卡位乘商兩用皮卡，產品力明顯優于競爭對手，市占率持續提升。2020年下半年長城將開啟全新平臺車型周期，主要產品都將陸續垂直換代，盈利能力和產品競爭力將明顯提升，首發車型第三代h6和大狗將分別于8月和9月上市。考慮疫情帶來的影響，我們預計公司2020-2022年eps為0.50/0.81/0.88元，按8月7日收盤價a股14.6元人民幣，h股7.85港元，對應a股市盈28.8/18.0/16.5倍，對應h股市盈率14.0/8.7/8.0倍，維持a/h股“買入”評級。

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