8月10日，鋁期權將在上期所掛牌交易。作為上期所最早的品種之一，鋁期貨市場經過了28年的發展與淬煉，在鋁產業中一直發揮著價格“風向標”的重要功能，在市場大幅波動中更是凸顯出其作為風險管理工具的重要性，為鋁行業上下游企業構建了一個“避風港”。

作為國內較早期參與鋁期貨市場的企業之一，中鋁國貿從2002年開始在上期所開展電解鋁套期保值業務，逐漸實現了期現業務之間的深度融合。日前，中鋁國貿董事長趙晉華接受期貨日報記者采訪時表示，發展至今，鋁期貨市場已經成為產業鏈企業的重要“避風港”。特別是在極端行情下，現貨企業通過套期保值回避市場價格波動尤為重要。尤其在2008年金融危機與今年全球新冠肺炎疫情這樣的特殊時期，通過積極參與期貨市場進行套期保值，公司規避了市場價格大幅波動的風險，確保了經營的穩定。

和合共生期市為實體企業提供“避風港”

“在今年疫情的影響下，公司主導產品的市場價格也在一季度出現大幅下跌，經營壓力驟然攀升。”趙晉華向記者表示，為應對市場的不確定性，公司積極采取措施，圍繞現金流為中心防范經營風險，確保生產運行穩定。中鋁國貿通過臨時調整運輸方式，靈活調整產品結構和營銷策略，有效利用期貨套期保值應對市場價格風險，并且采取靈活的采購策略以降低采購成本。

“整體來看，為應對市場價格波動風險，公司對銷售的產品進行期現聯動保值，獲得了較好的保值結果。”趙晉華表示，中鋁國貿充分利用資金優勢，捕捉銅、鋁、鋅等期現市場出現價差較大帶來的無風險、低風險期現套利和跨期套利機會，提前布局以獲取穩定收益，成功化“危”為“機”。

根據中鋁集團相關公告，2020年一季度，公司實現保值收益4.04億元，包含該部分收益后，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為1.12億元。

隨著國內抗疫工作取得階段性成果，企業復工復產進程不斷加快，4月以來滬鋁價格開啟強勢反彈，并在7月初突破了14000元/噸關口，低位反彈幅度超過3000元/噸。其間隨著鋁價上漲，電解鋁行業平均利潤自5月初成功回正，并且盈利持續擴大。截至7月，全行業平均盈利超過2000元/噸，攀升到歷史相對高位。

守正出新推動鋁衍生品市場進一步發展

伴隨著更多期貨及衍生品工具的陸續推出，鋁期貨市場將在服務實體經濟方面發揮出更大的作用。

在趙晉華看來，即將上市的鋁期權是鋁期貨的有效補充，增強了當下鋁市場的完備性。“由于是多合約同時運行，市場報價中包含的信息量更加豐富，這有利于進一步完善鋁期貨市場價格形成機制，提升我國鋁期貨市場的影響力。”他解釋道。

從行業內企業的角度來看，他認為鋁期權上市后可以進一步滿足企業的風險管理需求，提升實體企業風險管理的靈活性。

首先，由于場外期權報價不完全透明、交易對手抗風險能力差等問題，一些企業對場外期權的認可度不高或被禁止參與。對這樣的企業來說，上期所鋁期權的推出，增加了一項可靠的風險管理工具，有助于企業提升穩健經營水平，進一步增強行業內競爭力。

其次，與期貨多空線性操作不同，期權是多維非線性的風險管理工具，具有資金利用率高、盈利和虧損不對等的特點。依據不同的應用場景，企業可以靈活多樣地設計各種風險管理方案，同時能夠根據自身的風險承受度和資金狀況等實際條件選擇適宜的方案。

最后，需要注意的是，期權作為專業化的工具，想要綜合利用期權和期貨設計出合適的風險管理方案，其實對實體企業提出了更高的要求，企業更要重視人才培養和專業化團隊建設，這在客觀上也會推動整體行業專業素質的提升。

趙晉華認為，未來應積極推進以下兩方面的工作，以提升國內期貨市場服務鋁產業的深度與廣度，一方面是加快推進氧化鋁期貨上市，另一方面是積極推動鋁期貨國際化發展。

“呼吁國內氧化鋁期貨加快推出的一個原因在于目前市場上沒有合適的避險工具。盡管有境外期貨交易所已經上市氧化鋁期貨，但由于成交量不高，流動性欠佳，國內企業無法使用境外期貨市場管理進口氧化鋁的價格波動風險。”趙晉華表示，盡快推動氧化鋁期貨上市交易能夠為我國氧化鋁企業提供價格風險管理工具，是期貨市場服務我國實體經濟的具體體現。

同時可以看到，國際和國內氧化鋁市場價波動幅度較大，鋁產業鏈相關企業生產經營面臨巨大的風險。從上游來看，我國鋁土礦對外依存度較高，氧化鋁生產在很大程度上受到資源的制約。數據顯示，2019年中國共進口鋁土礦10067萬噸，同比增加22%。

并且，國內氧化鋁生產企業的產業集中度相對較高，重點企業的產能規模相對較大，還存在大量的氧化鋁貿易企業以及眾多電解鋁企業，迫切需要通過期貨市場開展套期保值業務來管理氧化鋁價格波動風險，推動行業健康穩定發展。

更為重要的是，氧化鋁期貨上市將有利于行業市場化定價機制的形成。據趙晉華介紹，目前國內氧化鋁貿易通常有兩種定價方式，一種是市場化的現貨定價模式，另一種是保障供貨安全的長協定價模式，同時長協定價模式又分為比例定價和現貨指數定價。

從比例定價角度看，由于近些年電解鋁價格與氧化鋁價格多次出現背離，企業無法使用鋁期貨對沖氧化鋁價格波動的風險。氧化鋁市場正在回歸于建立在氧化鋁基本面基礎上的定價方式，市場參與者越來越將氧化鋁作為一個獨立交易品種看待。

從指數定價角度看，由于市場至今沒有形成統一、權威、有效的定價機制，大多數企業是參照國內幾家咨詢平臺報價的均價作為貿易定價，但是這些報價機制難以完全在現貨貿易中形成具有廣泛代表性的價格作為定價基礎。因此，市場呼吁盡快上市氧化鋁期貨以形成行業權威的價格體系。

除此之外，氧化鋁期貨上市還有利于提升我國氧化鋁在國際貿易中的定價影響力。趙晉華認為，通過建立中國氧化鋁期貨市場，可以形成全球氧化鋁定價體系中的重要一環，增加中國對氧化鋁國際貿易的議價能力。

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