如何在結構性行情中開展投資布局？新浪財經《基金直播間》，邀請解讀市場。

原標題：：民用電工行業隱形冠軍，渠道、品牌、規模三箭齊發 來源：證券

投資要點： 秉持工匠精神，打造民用電工行業優質國民品牌。公司核心競爭力源自公司管理層清晰的戰略規劃力，圍繞消費品核心要素的產品力、渠道力與品牌力打造完善，構建深厚護城河優勢。管理層戰略眼光領先，博采眾長，打造專業管理團隊，高瓴戰略入股優化股權結構。研發投入領先，注重產品品質，定義行業標準，引領消費者對于民用電工產品安全、品質，功能升級的需求，多年專注積累，打造消費者口碑和品牌美譽度。 產品：以質取勝，梯隊布局完善，打造第二增長曲線。公牛目前在轉換器和墻開行業市占率均為第一。轉換器行業受益于小家電及數碼產品用電需求的快速增長，公牛品牌占據半壁江山。公司漸次擴大產品能力圈范圍，由轉換器向墻壁開關、led燈、數碼產品等更具成長性的領域逐步延伸，適當拓寬品牌外延，借助原有渠道孵化，分享行業成長紅利。 渠道：深耕細作百萬級零售網點，渠道網絡兼具廣度和深度。線下線上協同發展，構建全渠道立體化營銷網絡。1）線下零售渠道：公司主要產品轉換器具有低客單，相對高頻的類快消品屬性。公司搭建廣泛分布的社區售點，滿足消費者就近購買需求。行業內創新采用配送訪銷體系，賦能終端門店，具備高粘性和深度掌控力。2）線上電商：積極布局線上渠道，轉換器在天貓線上市占率已達到66%，獨占鰲頭。3）大宗2b渠道：后續針對墻開和led的建材家裝屬性，還將發力大宗2b渠道，構建又一渠道增長引擎。 品牌：奉行定位理論，品牌家喻戶曉，深入人心。轉換器等產品高質量敏感度的屬性帶來較高的轉換和試錯成本，公牛以產品質量為核心，通過品牌植入與落地營銷策略完美結合，堅持以售點為核心的品牌傳播模式，單點飽和攻擊，使公牛成為安全用電和轉換器的代名詞，占領消費者心智。進入新產品領域時，“裝飾”墻開，“愛眼”led，“精品”數碼，尋找差異化突破口切入。 供應鏈高周轉，護城河優勢構筑高roe。供應鏈優勢領先，聚焦sku，高資產周轉率構筑高roe壁壘。品類規模優勢擴大后，公司對上下游具有很強的話語權及護城河優勢。 首次覆蓋予以增持評級。產品，渠道，品牌三力相互強化，構建公司強大的綜合競爭實力，打造民用電工行業王者風范。公司預計2019年收入達96.79億元-106.97億元，同比增長6.8%-18.0%；2019年歸屬于母公司所有者的凈利潤23億元-25.43億元，同比增長37.2%-51.6%。我們預計公司2020-2021年凈利潤分別為27.66億元和34.17億元，同比增長16.4%和23.5%。給予目標市值1025億元，對應2021年估值30倍。 風險提示：led照明及數碼配件行業競爭加劇；疫情影響下需求恢復節奏的不確定性。

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