中科電氣:負極業務扶搖直上,上游一體化打造核心優勢

中科電氣 300035

研究機構：國海證券 分析師：譚倩,尹斌 撰寫日期：2020-02-27

事件: 公司發布業績快報:2019年實現收入9.23億元,同比增長49%;營業利潤1.79億元,同比增長14.8%;歸母凈利潤1.57億元,同比增長20.7%;其中全年攤銷股權激勵費用0.22億元。

投資要點:

盈利能力持續改善,股權激勵平滑短期業績。依據業績快報,q4利潤總額3970萬元,比q1-q3單季營業利潤(均在4100萬以上)略有下降,全年總體盈利能力保持穩定向上。2019年為公司股權激勵計劃實施的第一年,攤銷了股權激勵相關費用2197萬元,根據公司首次授予及預留授予的股權激勵攤銷方案,公司2020年后攤銷的股權激勵相關費用將大幅減少,預期公司2020年期間費用率有望下降,后期利潤增長空間較大。

負極維持高景氣,定制向上游延伸打造持續競爭力。隨著全球動力電池和高端消費電子市場規模的增長,人造石墨作為目前主流電池廠商的負極材料方案,其景氣度持續提升。公司2017年收購中科星城,其深耕負極十余年,技術儲備深厚,正式切入負極材料產業鏈;2018年收購格瑞特,覆蓋上游石墨化加工產業鏈。

2019年公司定增擴產1.5萬噸負極材料和1萬噸石墨化產能,并參股石墨化加工企業集能新材37.5%股權;預計2020年負極產能由年初2.2萬噸爬升至年末4-5萬噸的水平,石墨化產能由年初1萬噸爬升至年末2萬噸,同時參股體系的石墨化產能也將持續釋放。一方面進軍負極藍海為公司未來創造新增長點,負極材料的高壁壘和廣闊的市場空間為公司帶來廣闊的成長空間;另一方面石墨化自給率的不斷提升有助于提升供應鏈穩定性并減少原材料價格波動,上下游一體化的產業協同效應將持續打造成本優勢。

下游渠道持續突破,后起之秀打造優質客戶結構。公司配套比亞迪、寧德時代、ski等動力電池廠,并于2019年切入atl供應鏈進軍消費電池負極,下游客戶結構優異,彰顯公司全球競爭力,依據下游客戶情況,國內客戶:1)寧德時代下游合資車型即將出貨2)2020年為比亞迪刀片電池元年,自身車型迎來增長的同時,動力電池外銷量預期提升;海外客戶:

(1)寧德時代歐洲工廠投產在即,其配套寶馬新車型預計帶來電池出貨大增長;2)ski中國、匈牙利、美國三地工廠2020~2022年新產能即將投放,需求明確,產能總體將迎來數倍的增長。優質下游的需求提升有望為中科電氣持續貢獻業績彈性,2020~2021年公司大概率實現負極業務業績放量。

首次覆蓋,給予“買入”評級:預計公司2019-2021年將分別實現歸母凈利潤分別為1.58、2.24、2.87億元,對應eps為0.25、0.35、0.45元。基于新能源車產業鏈持續向好,人造石墨負極環節壁壘較高,公司產能投放帶來出貨量增長的同時,持續加大原材料石墨化自給率,盈利能力持續優化,其長期核心競爭力顯著,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:新能源車銷量低于預期;政策波動風險;產品價格低于預期;大盤系統性風險。

南洋股份:網安收入大超預期,進入全新高增長階段

南洋股份 002212

研究機構：安信證券 分析師：胡又文,徐文杰 撰寫日期：2020-02-28

網安業務收入增速大超預期。公司發布2019年業績快報,全年共實現收入71.04億元(網安+電纜),同比增長12.76%。其中網安業務收入24.28億元,同比增長39.54%。全年共實現表觀凈利潤3.67億元,同比下降24.46%。

表觀利潤下滑主要受激勵費用與研發投入影響。由于2019年公司總收入的同比增量與網安業務收入的同比增量基本一致,我們推測電纜業務規模相較2018年保持穩定,網安業務繼續貢獻絕大部分利潤。將2019年1.69億激勵費用還原后的實際凈利潤為5.36億元,同比增長約10%。此外,收入增速高于凈利潤增速的原因還包括近年來公司積極擴張人員與技術儲備,加大新產品的研發,重點在云計算、工業互聯網、量子計算和大數據等領域開展了數據安全、云安全、移動安全、態勢感知等前沿領域的研發工作,員工數量隨之快速增長。

新產品+新渠道+新激勵+新股東,助力公司步入全新的高增長階段。公司收入增速大超此前市場預期,開始步入高增長階段的主要原因包括:1)新產品方面,以云計算為例,公司自主研發并發布了全新的超融合產品。在國產化安全領域,建立了完整的產品體系,涵蓋安全防護與檢測、安全接入、終端安全、安全審計和安全管理等在內的幾十類安全產品,并在政府、軍隊、金融等行業開始應用。2)新渠道方面,2019年開啟了“渠道戰略元年”,在全國百城招募合作伙伴,進一步細化“顆粒度”,延展市場觸角。3)新激勵方面,在2019年初推出重磅股票期權與限制性股票激勵計劃,深度綁定核心團隊。4)新股東方面,中電科正式入股,公司有望憑借新股東中電科這一金字招牌在網安行業獲得更大的市場份額,取得更快的發展,充分發揮“1+1>;2”的協同效應。

投資建議:公司已公告了年內擬剝離電纜資產的計劃,回歸并聚焦網安單一主業將有助于公司進一步集中資源做大做強。預計2020年~2021年eps分別為0.50元、0.73元,維持“買入-a”評級。

風險提示:行業競爭加劇;政策推動效果不及預期。

海興電力:智能配用電研發增加,國網電表招標有望提速

海興電力 603556

研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,韓啟明,鄭嘉偉 撰寫日期：2019-05-07

事件:

公司于4月22日發布2018年年度報告。報告期內,公司實現營業收入25.53億元,同比下降15.62%,實現歸屬母公司凈利潤3.30億元,同比下降41.38%。

公司于4月22日發布2019年一季報。報告期內,公司實現營業收入5.26億元,同比增長5.95%,實現歸屬母公司凈利潤7685萬元,同比增長55.58%。

投資要點:

年報業績低于申萬宏源預期,受匯率波動和原材料漲價等因素影響。2018年公司實現營業收入25.53億元,同比下降15.62%,其中,海外市場營收17.3億元,同比下降13.48%,國內市場營收8.02億元,同比下降20.91%。受海外市場匯率波動、原材料價格上漲、國網招標下降以及公司廠房搬遷等因素影響,營業收入和凈利潤有不同程度的下滑。

生產回復正常水平,國網電表招標規模有望回升。2018年,公司智能用電產品實現營業收入19.02億元,同比下降26.04%,主要原因是報告期內國網招標下降、海外部分國家招標下降以及公司生產廠房搬遷所致。截至2018年末,公司生產廠房已搬遷完畢,生產能力已恢復正常水平,同時公司不斷加強智能制造能力,持續提升生產效率、降低生產成本。國內智能電網建設已有8-10年,智能電表服役周期輪換即將開始,同時基于泛在電力物聯網技術的智能電表需求有望增長。

智能配用電研發增加,運維與服務能力增強。報告期內,公司系統產品實現營業收入3.93億元,同比增長15.76%,主要原因是公司繼續保持在智能配用電解決方案領域的研發高投入,產品競爭力持續提升。公司運維與服務業務實現營業收入1.26億元,同比增長277.00%,主要原因是公司繼續提升巴西epce公司運維能力,訂單獲取穩步提高。

下調盈利預測,維持“買入”評級:公司是全球化的智能電表及智能配用電產品供應商,多年海外營銷網絡構建海外市場競爭的護城河。我們下調2019年盈利預測,預計2019年實現歸母凈利潤4.50億元(下調前為9.85億元),對應eps為0.91元/股;新增20-21年盈利預測,預計20-21年公司實現歸母凈利潤5.51和6.52億元,對應eps分別為1.11和1.32元/股。當前股價對應pe分別為15倍、12倍和10倍。維持“買入”評級。

新天科技:業績略超預期,受益于nb-iot智能表需求放量

新天科技 300259

研究機構：國信證券 分析師：程成 撰寫日期：2020-03-03

nb-iot智能表計放量,產品結構優化,19年高增長態勢初現

公司營收規模快速擴張的原因包括(1)nb-iot智能表計的規模化商用,逐漸對存量的ic卡智能表計傳統的機械表形成替代;(2)水務公司進一步加強對水資源的管控和智慧水務的應用,使得對工商業智能水表及電磁流量計業務的需求快速增長,公司工商業智能表市場占有份額進一步提升;(3)受益于國家對農村飲用水和農田灌溉用水的管控力度持續加工,公司的智慧農業節水業務實現翻倍增長。我們認為,公司歸母凈利潤增速高于營收增速主要因為公司營收結構的優化和規模效應和自動化水平提高下經營效率的提,20年有望持續高增長。

q4向來為全年旺季,也是公司業績增速向上拐點。2019年q4單季度營收為4.35億元,同比增長39.9%,環比增長40.55%,單季度歸母凈利潤為1.1億元,同比增長172.12%,環比增長40.50%。

智能表需求旺盛,市場格局趨向集中,公司份額仍有提升空間

公司是國內智能水表行業的龍頭企業,在智能燃氣表、智慧農業節水產品、及城市網管檢測擁有完整有效的解決方案。智能表計行業面臨政策鼓勵、技術成熟、需求催化三大利好共振的局面,未來智能水表和智能氣表滲透率加速提升,同時行業集中度提升,利好行業龍頭。

下半年成功入圍昆侖能源供應體系,智能燃氣表行業地位提升

公司近幾年在智能燃氣表行業發展勢頭迅猛,先后進入華潤燃氣、港華燃氣、新奧燃氣等燃氣行業龍頭供應商體系,今年再次突破昆侖能源,將帶來增量訂單,為公司未來業績帶來新增長點。

看好公司的行業競爭力,上調盈利預測,維持“買入”評級

我們原來預計20-21年的凈利潤為3.40/4.16億元,上調盈利預測后為3.59/4.28億元,對應pe分別為17/15倍,維持“買入”評級。

風險提示:物聯網產業落地不達預期風險;產業競爭加劇風險。

國電南瑞:信息技術驅動能源轉型,科技龍頭獲益顯著

國電南瑞 406

研究機構：國信證券 分析師：方重寅 撰寫日期：2020-02-20

電網投資新紀元,結構性傾斜公司優勢業務

我們預計電網投資總額在2020年以后每年3-5%的增速穩步提升,但會重點加強配電自動化、直流特高壓、電力自動化信息通信等公司優勢細分領域。各細分領域的行業復合增速將達到5-20%之間。公司在2017年重組后大幅提升了整體競爭實力,市場份額和盈利能力有望繼續提升。

融合5g技術,電網企業數字化轉型全面加速

我國能源革 命主導下的電力體制改革,將促使電網企業從硬件和軟件兩個維度轉型升級,落實轉換角色定位、提質增效和創新商業模式等。國網泛在電力物聯網和堅強電網的建設目標、以及南方電網建設智能電網的規劃,對電力系統輸、配、用電側的技術變革、硬件需求快速迭代放大,將帶來巨大的市場機遇。公司作為國家電網體系內二次設備和電力信息通信的龍頭企業,將充分獲益于這次產業變革。

潛心研發,前瞻性布局網外戰略新興業務

公司前瞻性的布局電力電子領域核心器件功率半導體的自主研發、制造和產業化,將對網外業務如工控、軌交和網內核心業務柔性直流輸電、新能源發電變流器制造、海上風電匯流站設備等形成較強的協同效應,同時可有效推動公司在相關戰略新興產業的發展。 風險提示 電網企業投資進度不達預期;公司的產品和技術研發不達預期,無法滿足市場需求。

首次覆蓋給予“增持”評級,估值區間25.0-25.9元/股

通過多角度估值,得出公司合理估值區間25.0-25.9元,相對目前股價有29%-34%的溢價空間。考慮到公司在我國電網安全穩定控制和調度領域擁有絕對優勢地位,在十四五期間我國電網數字化轉型和夯實信息通信基礎建設的發展趨勢下,業績將保持長期穩步增長的良好勢頭。我們預計公司19-21年每股收益0.93/1.10/1.29元,利潤增速分別為3.7%/17.5%/17.7%,首次覆蓋給予“增持”評級。

夢網集團:第五個大單,富信對業績的積極影響有望從明年開始顯現

夢網集團 002123

研究機構：安信證券 分析師：胡又文,曹佩 撰寫日期：2019-12-12

公司發布公告,下屬子公司深圳市夢網科技發展有限公司近日與北京停簡單信息技術有限公司簽署了《戰略合作協議》,雙方希望通過戰略合作,加強雙方技術與業務的交流與合作,共同探索新的場景應用(包括但不限于廣告應用)、新的合作內容及新的商業合作模式。

富信停車應用場景再下一城。 繼與悅暢科技合作之后,富信在停車領域的應用再下一城。停簡單通過對線下停車管理及運營能力的無縫融合,推動傳統停車行業的數字化升級,實現出行全場景的體驗升級。截止 2019年 1月,停簡單已累積服務車輛超過 0萬輛,為客戶提供超億次計費和支付服務。雙方預計,在合作期內通過富信推送的停車信息及停車票據信息等將達到 3-5億條,合作期限為一年。

合作協議不斷增多,關注富信對 2020年業績的積極影響。 今年以來,與公司簽署富信使用合作協議的包括 3年 20億條的國票信息、高燈科技以及阿里巴巴生態,加上近期公告的悅暢科技以及停簡單。僅僅依靠簽署合作協議的大客戶,富信對公司 2020年及之后業績即可產生積極的影響。

富信的持續落地已成常態, 5g 時代強大的 tob 服務生態呼之欲出。 今年以來,先后有阿里、騰訊、華 為以及 twilio 與公司形成合作,公司在 5g 時代的地位已被業界充分認可。根據產業調研,公司擁有 20多萬企業用戶,是國內市占率最高的第三方企業短信服務提供商,隨著富信在電子發票、 etc、電商生態等場景持續落地,為其打造強大的 tob 服務生態奠定了堅實的基礎。

投資建議: 公司年初推出富信,不到一年時間已經連續公告了五份大單, 富信的業績有望在 2020年開始快速體現。預計公司 2019-2020年 eps 分別為 0.50元、 0.92元,維持買入-a 評級, 6個月目標價 30元。

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