國電南瑞（406）：信息技術驅動能源轉型 科技龍頭獲益顯著

類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：方重寅 日期：2020-02-20

電網投資新紀元，結構性傾斜公司優勢業務

我們預計電網投資總額在2020 年以后每年3-5%的增速穩步提升，但會重點加強配電自動化、直流特高壓、電力自動化信息通信等公司優勢細分領域。各細分領域的行業復合增速將達到5-20%之間。公司在2017 年重組后大幅提升了整體競爭實力，市場份額和盈利能力有望繼續提升。

融合5g 技術，電網企業數字化轉型全面加速

我國能源革命主導下的電力體制改革，將促使電網企業從硬件和軟件兩個維度轉型升級，落實轉換角色定位、提質增效和創新商業模式等。

國網泛在電力物聯網和堅強電網的建設目標、以及南方電網建設智能電網的規劃，對電力系統輸、配、用電側的技術變革、硬件需求快速迭代放大，將帶來巨大的市場機遇。公司作為國家電網體系內二次設備和電力信息通信的龍頭企業，將充分獲益于這次產業變革。

潛心研發，前瞻性布局網外戰略新興業務

公司前瞻性的布局電力電子領域核心器件功率半導體的自主研發、制造和產業化，將對網外業務如工控、軌交和網內核心業務柔性直流輸電、新能源發電變流器制造、海上風電匯流站設備等形成較強的協同效應，同時可有效推動公司在相關戰略新興產業的發展。

風險提示

電網企業投資進度不達預期；公司的產品和技術研發不達預期，無法滿足市場需求。

首次覆蓋給予“增持”評級，估值區間25.0-25.9 元/股通過多角度估值，得出公司合理估值區間25.0-25.9 元，相對目前股價有29%-34%的溢價空間。考慮到公司在我國電網安全穩定控制和調度領域擁有絕對優勢地位，在十四五期間我國電網數字化轉型和夯實信息通信基礎建設的發展趨勢下，業績將保持長期穩步增長的良好勢頭。

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