原標(biāo)題：工程機(jī)械業(yè)景氣度恢復(fù) 挖掘機(jī)產(chǎn)業(yè)迎風(fēng)口

時(shí)至2019年末，在基建政策利好的情況下，業(yè)內(nèi)對(duì)工程機(jī)械行業(yè)樂(lè)觀的態(tài)度成為主流。進(jìn)入2019年四季度后，工程機(jī)械銷量超預(yù)期增長(zhǎng)，水泥量?jī)r(jià)齊升，宏觀上專項(xiàng)債使用規(guī)則放松，關(guān)于周期復(fù)蘇的各類預(yù)測(cè)開始浮現(xiàn)。

那么，周期復(fù)蘇情況到底如何？2020年，工程機(jī)械行業(yè)將會(huì)迎來(lái)怎樣的發(fā)展機(jī)遇？哪些公司最具成長(zhǎng)性？不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2020年工程機(jī)械繼續(xù)向上，保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的展望。

2019年：工程機(jī)械表現(xiàn)亮眼

根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年1~11月納入統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)，共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品21.5萬(wàn)多臺(tái)，同比漲幅15%。挖掘機(jī)銷量再創(chuàng)新高，前11個(gè)月已超上年總和。龍頭企業(yè)（031）、（000157）和（000425）前三季度表現(xiàn)亮眼，凈利大幅增長(zhǎng)。

就2019年工程機(jī)械板塊的復(fù)蘇和增長(zhǎng)，工程機(jī)械分析師滿在朋表示：“主要原因還是需求比較旺盛，包括基建和房地產(chǎn)投資這塊，雖然說(shuō)增速并不是很高，但是絕對(duì)的體量非常大，再加上確實(shí)也達(dá)到了一個(gè)換季周期。還有就是機(jī)器替代人工，我們一直講機(jī)器換人，挖掘機(jī)、起重機(jī)這些也是替代人工的一個(gè)品種。”

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年1至9月基建投資中交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資分別同比增長(zhǎng)4.7%、3.5%和0.4%，其中交通運(yùn)輸類中央主導(dǎo)的鐵路投資仍維持較快增長(zhǎng)，1至9月同比增長(zhǎng)9.8%；地方政府主導(dǎo)的公路投資同比增長(zhǎng)7.9%。

2020年：高景氣龍頭被看好

面對(duì)即將來(lái)臨的2020年，多家機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測(cè)，工程機(jī)械行業(yè)將持續(xù)高景氣。滿在朋表示：“從增速上來(lái)講，保持2019年這種增速的難度變大了，但是畢竟基數(shù)大了，從絕對(duì)體量和景氣度上應(yīng)該還是會(huì)保持一個(gè)比較高的位置。”

（601066）機(jī)械首席分析師呂娟稱，在基建上行、地產(chǎn)韌性的加持下，以及環(huán)保升級(jí)、治超、機(jī)齡等因素推動(dòng)下，判斷工程機(jī)械行業(yè)2020年還將保持正增長(zhǎng)。

渤海證券則表示，未來(lái)五年，將是工程機(jī)械行業(yè)提質(zhì)增效、轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展的機(jī)遇期，是國(guó)際化發(fā)展的機(jī)遇期，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，基建補(bǔ)短板力度有望持續(xù)加大，同時(shí)“一帶一路”建設(shè)、人力成本的不斷攀升以及環(huán)保要求提高也將繼續(xù)支撐挖掘機(jī)等工程機(jī)械銷量穩(wěn)步提升。

“國(guó)產(chǎn)龍頭份額持續(xù)提升貫穿本輪周期。”行業(yè)研究表示，自主品牌挖掘機(jī)的崛起是最近十余年行業(yè)變化的重要趨勢(shì)，隨著三一、徐工等國(guó)產(chǎn)品牌的崛起，國(guó)產(chǎn)挖掘機(jī)品牌具備較大服務(wù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，未來(lái)市占率有望繼續(xù)提升。

滿在朋也表示，從投資角度而言，龍頭企業(yè)的性價(jià)比還是很高的。“這幾家企業(yè)從競(jìng)爭(zhēng)力等方面說(shuō)具備世界頂級(jí)水平，然后估值現(xiàn)在相對(duì)比較便宜，市盈率2019年可能也就在10倍左右，2020年可能都不到10倍。”

增長(zhǎng)核心：行業(yè)存量更新

在新一輪復(fù)蘇周期中，存量更新也被認(rèn)為是工程機(jī)械行業(yè)的核心增長(zhǎng)需求之一。中金公司在近期調(diào)研多家工程機(jī)械類公司后表示，存量市場(chǎng)帶來(lái)的需求成為主流，“企業(yè)預(yù)計(jì)2020年工程機(jī)械繼續(xù)向上，但也提出行業(yè)已進(jìn)入存量市場(chǎng)時(shí)代，更新替換需求占比60%”。

實(shí)際上，多家機(jī)構(gòu)也較為看好挖掘機(jī)產(chǎn)業(yè)。“從周期的角度，一般挖掘機(jī)是稍微領(lǐng)先一點(diǎn)的，然后起重機(jī)和混凝土機(jī)械比挖掘機(jī)稍微滯后一點(diǎn)，大概有個(gè)一年到兩年的一個(gè)時(shí)差。”滿在朋表示。

指出，在國(guó)內(nèi)外挖掘機(jī)均是工程機(jī)械價(jià)值量第一的品類，研究清楚挖掘機(jī)，對(duì)于探究龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)意義重大。

滿在朋則認(rèn)為，如果看挖掘機(jī)行業(yè)總銷量，整體上是看平的。“大概可能是正負(fù)10%或者基本和2019年持平，但是結(jié)構(gòu)上會(huì)有很大的變化。第一個(gè)是內(nèi)資品牌的份額往上走；第二個(gè)是龍頭企業(yè)的份額在往上，同樣是內(nèi)資品牌，我們可以看到2019年三一、徐工的增速比其他品牌的增速還是要高，集中度會(huì)提升。在噸位結(jié)構(gòu)上，內(nèi)資品牌在大噸位上面的份額可能會(huì)增長(zhǎng)的更快一些。”

重點(diǎn)公司

三一重工

推薦理由：1.基建地產(chǎn)等投資等需求托底，主力產(chǎn)品持續(xù)爆發(fā)；2.需求提振疊加降本控費(fèi)，多項(xiàng)業(yè)績(jī)水平創(chuàng)歷史新高；3.更新需求托底，挖掘機(jī)需求具備強(qiáng)支撐。（東興機(jī)械軍工研究團(tuán)隊(duì)）

推薦理由：1.挖掘機(jī)液壓油缸龍頭地位穩(wěn)固；2.泵閥及馬達(dá)配套主流機(jī)型，助力長(zhǎng)期成長(zhǎng)；3.工程機(jī)械液壓市場(chǎng)空間廣闊，鑄件產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)嵘瞄y份額。（東興機(jī)械軍工研究團(tuán)隊(duì)）

推薦理由：1.挖掘機(jī)液壓油缸龍頭地位穩(wěn)固；2.公司盈利能力穩(wěn)健，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流顯著好轉(zhuǎn)；3.非公開發(fā)行項(xiàng)目過(guò)會(huì)，助力產(chǎn)能瓶頸緩解。（東興機(jī)械軍工研究團(tuán)隊(duì)）

推薦理由：1.高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)國(guó)產(chǎn)品牌市占率逐步提高；2.國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)龍頭，具備海內(nèi)外渠道優(yōu)勢(shì)、盈利能力突出；3.加速轉(zhuǎn)型國(guó)內(nèi)市場(chǎng)及2020年新臂式放量，打開成長(zhǎng)新空間。（）

徐工機(jī)械

推薦理由：1.旗下徐工信息完成增資擴(kuò)股，保持高速增長(zhǎng)；2.徐工信息、徐工有限、徐工機(jī)械鑄就徐工品牌強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力；3.2020年基建投資增速在8%以上，助推工程機(jī)械行業(yè)整體增長(zhǎng)。（中信建投證券）

中聯(lián)重科

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