9月20日，中國建筑一則大股東減持公告引發市場關注。受關注的點在于股東方大家人壽是“借道產品”減持了中國建筑，減持數量為10.38億股，占中國建筑總股本的2.47%。《證券日報》記者注意到，此次大家人壽減持中國建筑是換購了3只etf產品，隨后，大家人壽可以逐步賣出其換購的etf份額，從而實現變現。

大股東換購etf變相減持，順利避免了大股東直接減持對二級市場股價的影響，成為眾多股東減持的新選擇。

但有公募etf基金經理在接受《證券日報》記者采訪時表示，大股東換購etf還是會或多或少的對股價產生沖擊，以往案例中成分股股價均在換購后明顯受挫，etf凈值表現也會受到影響。

大家人壽通過3只etf減持中國建筑

9月20日，中國建筑發布《關于5%以上股東權益變動的提示性公告》，隱藏在這份公告背后的，是大家人壽一筆超60億元的“借道etf產品減持計劃”。公告顯示，中國建筑的第二大股東大家人壽(原持股比例11.06%，減持后持股比例8.59%)對公司進行了“減持”，持股從46.44億股降至36.06億股。

值得注意的是，大家人壽此次減持中國建筑，是通過換購3只etf產品的方式。相關公告顯示，2019年9月18日，大家人壽將持有的4.15億股中國建筑股份換購了博時中證央企創新驅動etf份額，將持有的3.11億股中國建筑股份換購了嘉實中證央企創新驅動etf份額，將持有的3.11億股中國建筑股份換購了廣發中證央企創新驅動etf份額。

借道etf變相減持，在今年以來似乎已經成為上市公司大股東減持的“常規操作”。據《證券日報》記者不完全統計，從今年3月份三七互娛控股股東首次換購銀華msci中國etf開始，截至9月20日，已經有48家上市公司大股東實施了換購etf的間接減持計劃，在大股東順利拋售這些etf份額后，其將累計實現變現金額超過200億元。

尤其是從今年6月份開始，借道etf的減持方式開始被更多的上市公司大股東采用。據《證券日報》記者不完全統計， 6月份之前，市場中共有8次大股東換購etf的案例；6月份以來截至9月20日，已經有39次大股東換購etf的案例。

通過etf減持實現股東和基金的雙贏？

事實上，從目前被大股東換購的etf產品來看，這些etf產品絕非是簡單的“通道產品”。如華夏創藍籌etf、富國etf、工銀瑞信滬深300etf、銀華msci中國etf等，大多是公募頭部基金公司旗下的產品，作為一只指數基金產品也有較高的投資價值，大股東在換購這些etf產品后，完全可以將其作為投資工具長期持有。

通過換購etf實現變相減持為何突然火熱？有業內人士對《證券日報》記者表示，一方面是這種方式繞開了對二級市場股價的直接影響，避免直接對其他持有人利益的損害；另一方面，大股東確實有減持的需求，基金公司也可以通過發行這樣一只etf產品實現規模的突破，對兩者而言會形成雙贏的局面。

具體來看，此前，上市公司大股東有切實的減持需求，但直接減持會導致對成分股價格產生影響，而通過換購etf可以很好地解決這個問題：首先，交易etf不會導致成分股在二級市場上買賣，能夠避免對成分股價格直接沖擊；其次，大股東在換購etf產品后，不需要再考慮發布減持公告敏感期的問題，隨時可以在市場賣掉etf；此外，etf在二級市場交易可以免征印花稅，etf的交易傭金通常也低于股票的交易傭金。

但值得注意的是，有多位公募etf基金經理在接受《證券日報》記者采訪時提到，從實際情況來看，相關成分股在大股東發布換購公告后股價均有明顯受挫，etf凈值也在一定程度上受到影響。投資者在選擇etf產品時，要留意是否有上市公司大股東換購的計劃。

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