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原標題：:經歷行業需求低谷,儲備后續動力 來源：財富證券有限責任公司

2019上半年業績增長7.04%。公司發布半年報,報告期內實現營收3.06億元(yoy+8.34%)、實現歸母凈利潤0.72億元(yoy+7.04%)、實現扣非歸母凈利潤0.58億元(yoy+0.08%)、實現經營活動現金流4138萬元。第二季度公司營收1.72億元(yoy+3.7%)、歸母凈利潤0.41億元(yoy+2.3%)。

行業整體需求不佳,收入增長承壓。公司主營工控設備,對接下游中小型制造業企業需求,業務板塊細分為可編程控制器(plc)業務、驅動系統業務、人機界面業務和智能裝置業務,上述業務報告期內收入分別為1.39億元(同比增長7%)/0.89億元(同比增長16%)/0.6億元(同比增長2%)/0.15億元(同比增長38%)。今年上半年行業需求景氣度偏弱,中小型企業pmi指數一直運行在榮枯線以下區間,固定資產完成額設備購置項目累計下滑2.1%。受整體環境影響,公司的銷售增長承壓,從預收款等情況預計,需求壓力或將延續一至兩個季度。部分業務反映積極因素,整體解決方案的推進幫助驅動類和智能裝置業務實現兩位數增長,整體解決方案針對行業細分需求,輔以上半年新發布的信捷云(云智造3.0版本),具備較強的客戶粘性和增長潛力。

毛利率觸底回升,人員增加儲備后續動力。公司上半年綜合毛利率38.6%,較去年同期下滑1.8pct,其中q1毛利率37%為近年低點,q2毛利率恢復至39.9%,毛利率的變化主要受收入結構影響,例如驅動類產品(毛利率稍低)在q1的高增長帶動了其他產品(毛利率稍高)在q2的增長。因營銷網絡建設及員工人數增加,公司銷售費用率和管理費用率分別上升1pct/2.1pct,增加項目主要都是人員方面開支,公司近兩年擴充銷售和研發團隊的人員,在行業整體解決方案等方面加派人手配置,預計這部分投入對收入增長的驅動將在后期體現。

盈利預測。預計公司2019-2021年歸屬凈利潤1.52億、1.82億、2.24億,同比增速4%、21%、24%,eps為1.10元/股、1.29元/股、1.60元/股,對應當前股價的pe分別為23倍、19倍、15倍。2019年利潤預期較年初值下調17%,原因是貿易爭端因素可能影響下半年制造業的外需,新增設備購置需求偏弱。考慮公司技術積累及品牌渠道優勢,給予2019年業績的合理市盈率24-26倍,對應合理區間為26.4-28.6元,調整至“謹慎推薦”評級。

風險提示:工控需求下降,市場競爭加劇,原材料價格上漲。

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