具備較強的自主研發能力

瑞松科技自成立以來，致力于為客戶提供成套智能化、柔性化制造系統解決方案。公司產品及服務廣泛應用于汽車、汽車零部件、3c、機械、電梯、摩托車、船舶等行業。

6月5日，上交所受理了瑞松智能科創板上市申請，并于7月4日對公司進行了上市前的首輪問詢。9月2日，公司對問詢函進行了回復。

本次公開發行股份數量不低于發行后公司總股本的25%，且不超過1684.01萬股（不含采用超額配售選擇權發行的股票數量），均為公開發行的新股。募集資金合計約3.75億元，其中，工業機器人及智能裝備生產基地項目擬投入1.4億元，研發中心建設項目擬投入1.35億元，償還銀行借款項目擬投入0萬元，補充流動資金項目擬投入4000萬元。

公司專注于機器人與智能制造領域的研發、設計、制造、應用、銷售和服務。報告期內，公司來自于核心技術的收入分別為5.76億元、6.52億元和6.93億元，占營業收入的比例分別為87.94%、92.45%和94.11%。

公告顯示，作為機器人與智能制造服務商，公司收入來自機器人自動化生產線、機器人工作站和機器人配件銷售三類，其中機器人自動化生產線是收入最主要的部分，其2016年至2018年收入分別為5.14億元、5.83億元、6.19億元，收入占比為78%、83%、84%。

公司表示，目前已具備較強的自主研發能力，掌握機器人焊接技術、機器人圖像視覺技術、機器人系統集成技術等工業機器人領域的各項全面技術；取得各大知名汽車制造廠商的高度認可，在華南地區汽車焊裝機器人生產線市場占有率較高，有較強的品牌地位。2016年至2018年度，公司研發投入占營業收入的比例分別為4.11%、4.23%和4.15%。

國泰君安研報顯示，公司處于產業鏈系統集成環節，上游為本體制造。根據國際機器人聯合會（ifr）數據統計，2017年全球工業機器人本體銷量達到38萬臺，同比增長29%，但受宏觀經濟波動影響，2018年工業機器人銷量增速明顯下滑，同比增長僅1%。工業機器人在汽車行業應用最廣泛，2017年汽車行業應用占工業機器人應用比例達32.89%。2017年國內汽車行業固定資產投資完成額達到1.31萬億元，近5年年均增長率為10.35%。

存貨賬面價值逐年上升

應收賬款方面，2016年至2018年報告期末，公司應收賬款賬面價值分別為1.91億元、1.77億元和1.86億元，占資產總額的比例分別為23.08%、19.97%和14.96%。公司應收賬款余額及占資產總額的比例相對較大，與公司所處行業的經營模式、結算方式、客戶結構的特點相符。盡管公司客戶大多為國內整車制造、消費電子等行業內知名企業，客戶資信水平優良，發生壞賬的可能性較小，同時公司一直注重應收賬款管理，加速資金回籠，并根據公司會計政策足額計提了壞賬準備；但若市場出現重大不利變化，公司仍可能面臨一定的壞賬損失或壞賬準備計提不足的風險。

政府補助方面，報告期內，公司計入當期損益的政府補助分別為1239.78萬元、1229.02萬元和2471.16萬元，占公司利潤總額的比例分別為34.21%、18.71%和31.53%。如果公司未來不能持續獲得政府補助，或政府補助政策發生不利變動，可能對公司經營業績產生一定的不利影響。

存貨方面，2016年至2018年報告期末，公司存貨賬面價值分別為2.17億元、2.04億元和3.62億元，占資產總額的比例分別為26.26%、22.99%和29.18%。公司存貨余額及占資產總額的比例相對較大，存貨余額中主要是建造合同形成的已完工未結算資產。公司的機器人自動化生產線業務，具有非標定制、合同金額較大、工期較長等特點，存貨余額中建造合同形成的已完工未結算資產余額較大是與公司的業務模式相適應的。公司在每年末對存貨進行了減值測試，并計提了相應的跌價準備，但仍不排除未來可能發生的存貨跌價風險。

此外，2016年至2018年，公司前五大客戶收入合計占營業收入的比例分別為48.01%、51.50%和76.82%，占比相對較高，對公司收入和利潤穩定性構成一定的不利影響。

下游行業景氣度欠佳

招股說明書顯示，工業機器人下游行業客戶需求差異化很大，機器人生產線制造工藝復雜，需要深入理解客戶的行業特征、經營模式、產品屬性、技術特點和工藝流程，設計制造出符合客戶嚴格技術要求的工業機器人生產線及成套設備，否則將直接影響到下游客戶所生產的產品質量及效率。

其中，汽車制造行業是自動化程度高、機器人應用深入的下游行業之一，行業固定資產投資規模較大。我國汽車制造行業形成了明顯的產業集群特點，行業集中度較高。2018年，受宏觀經濟不景氣、汽車銷量基數已處于較高水平的綜合影響，我國汽車總銷量首次出現負增長。雖然發行人主要汽車行業客戶中的廣汽乘用車、廣汽豐田、廣汽本田、廣汽三菱等企業的汽車銷量在2018年均保持了增長，但若全國汽車總銷量出現持續大幅下降，將會對整個汽車行業的景氣度帶來負面影響，從而給公司的經營業績帶來不利影響。

公司在回復交易所問詢函時表示，汽車裝備、3c、汽車零部件、工程機械等行業自動化、智能化水平仍有較大發展空間，一方面將吸引具有品牌優勢、研發技術優勢及資本優勢的國際知名企業直接或者以合資公司形式進入我國市場，另一方面國內廠商在技術、經營模式上可能會全面跟進和模仿，從而使得公司面臨市場競爭加劇的風險。

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