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原標題：(002747)產業鏈布局完善，國產龍頭蓄勢待發 來源：

報告要點：

智能裝備行業領先企業，順應制造業轉型

公司以數控系統業務起家，發展為覆蓋核心零部件、 機器人 本體、系統集成的全產業鏈智能裝備制造商與解決方案提供商。公司數控系統在國內金屬成形機床領域市占率第一；在運動控制和伺服方面推進trio+estun完整解決方案，邁向中高端市場；在工業機器人領域處于國內第一梯隊，下游覆蓋金屬加工、新能源等行業。2018年，公司工業機器人及成套設備收入7.35億元，占比超過50%，成為主要收入來源，近三年復合增速超20%。2014年以來公司研發投入占營業收入的比例維持在10%左右，2018年更是達到11.49%。

工業機器人國產化趨勢漸顯，核心零部件市場潛力巨大

2018年全球工業機器人銷量38.4萬臺，進入平穩階段；中國市場占比約1/3，為全球第一大市場。外資品牌依托在核心零部件上的優勢占領全球市場，四家龍頭企業庫卡、abb、安川、發那科占比過半。國內市場，2018年自主品牌銷量占比32.15%，占比仍然較低，但是近幾年呈現提升趨勢。智能裝備領域政策利好頻出，老齡化加重與勞動力成本上升刺激行業需求；在數控系統、伺服系統等領域，國產份額提升空間巨大。

雙輪雙核、內生外延，構建全產業鏈競爭力。

公司推行“機器人+”戰略，形成“通用+細分”發展方向。機器人本體關鍵零部件自主化率達80%，伺服、控制器以及部分減速器均可實現自產。通過在零部件及下游集成應用方面的外延并購，加速成長，收購標的涉及機器視覺、運動控制、微型伺服、交流伺服、自動化系統集成等。我們認為，公司目前仍處于產業鏈布局階段，現階段的利潤率、roe等財務指標已經接近或超過庫卡、安川、abb等國際龍頭企業，未來隨著公司產業鏈整合效果顯現，盈利能力有望顯著提升并超越國際龍頭企業。

盈利預測與投資建議

我們預計，公司2019-2021年分別實現營業收入15.71、20.06、25.17億元，實現歸母凈利潤1.18、1.56、1.95億元。考慮到工業機器人廣闊的應用場景及公司的全產業鏈布局，首次覆蓋，給予“買入”評級。

埃斯頓(002747)產業鏈布局完善，國產機器人龍頭蓄勢待發

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