原標題：證券--電氣設備行業:山煤與鈞石共建量產基地,異質結是光伏下一個風口正獲驗證【行業研究】 來源：金融界

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7月26日,公告與鈞石公司簽署戰略合作框架協議,雙方將共同投資建設10gw異質結電池生產線項目。此項目標志著光伏異質結技術離大規模量產更進一步,異質結電池是光伏行業下一個風口這一論斷正在獲得驗證。

簡評

異質結是光伏行業的下一個大風口,目前正獲驗證

年初我們前瞻性地提出異質結電池將會是光伏行業的下一個風口,半年來隨著通威、捷佳、邁為、山煤等公司的不斷進入,這一預判正在得到驗證。光伏產業鏈近年來快速發展的本質是技術驅動降本提效。目前單晶趨勢已經確立,p型電池提效進度放緩,n型電池效率提升潛力大。展望未來,我們認為光伏行業最值得期待的變革在于電池環節將由p型電池轉向n型電池,其中異質結電池以其效率高、降本潛力大最有潛力成為光伏行業下一個大風口。最近半年以來,通威異質結產線已順利投產,效率達到23%的預期目標;捷佳、邁為設備國產化方面進展順利;如今山煤與鈞石決定合作共建10gw產線,大規模量產將更進一步,風口邏輯正獲驗證。

異質結發展的三要素:保持效率優勢、設備國產、耗材減量降本

1)效率優勢是異質結技術的立身之本,保持1pct以上的效率差才能使其有吸引力。1pct效率差對應4.5%的效率提升,可使60型組件功率提升約15w。目前perc量產平均效率在22.0-22.3%左右,異質結效率在23%以上,且異質結后續效率提升空間大。隨著更多企業加大投入,異質結有望與perc保持1pct以上的效率差。

2)設備國產是異質結技術大規模量產的首要條件。目前異質結產線設備投資是perc的2-3倍,預期國產化后將降低至2倍以內,最終可與perc設備投資水平相當。設備國產化一方面使得行業的資金壁壘與進入門檻大大降低,另一方面使得后進入者具有明顯的后發優勢,因而設備國產是異質結大規模量產的首要條件。

3)耗材減量降本是異質結技術成為主流電池片技術的關鍵。銀漿和靶材成本目前占異質結非硅成本的一半左右,是未來降本的關鍵。目前異質結銀漿用量是perc的3倍左右,未來有望降低至與perc相當的水平,從而帶動其非硅成本大幅下降;此外, 目前異質結技術所用低溫銀漿價格高于常規電池技術所使用的高溫銀漿,預計未來亦有降低空間。耗材減量降本將使異質結技術非硅成本大幅降低,使其經濟性凸顯。

10gw是目前最大的異質結量產計劃,后續需跟進落地進度

據統計,截止目前已有通威2gw、愛康5gw、彩虹2gw、鈞石5gw等多家企業的多個異質結量產計劃正在推進,但多為先投一兩條產線進行中試生產。此次10gw共建產線計劃是目前最大的異質結量產計劃,然而目前山煤與鈞石的合作尚處于初始階段,合作意向已敲定,投資比例、投資進度等細節問題尚待確定,后續進度還需持續跟進。

異質結風口已來,首推設備環節,其次推薦較早布局的龍頭企業

技術迭代發生初期,受益確定性最強的是相關設備企業。目前異質結電池風口已確立,但傳統主流異質結電池生產企業規模尚小,新入局的perc龍頭亦尚未開始大規模投資,競爭格局遠未清晰。此時龍頭設備企業是行業擴產的確定性受益者,是最優的投資標的。

此外,提早布局且進展順利的龍頭生產企業亦可關注。一方面此類企業技術敏感性高、創新能力強;另一方面作為傳統龍頭企業,資金實力雄厚,當技術成熟時擴產障礙較小,易在行業競爭中勝出,成為新技術與新格局下的新龍頭。

推薦標的山煤國際(擬與鈞石合作共建10gw異質結電池產線),與(異質結電池設備國產化),(擬投資建設異質結電池產線)。

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