新能源積分要求趨嚴(yán)。 單車積分降低,弱化續(xù)航里程影響,新版純電單車積分上限降低 32%。平均降幅 40%以上。 2021年度、 2022年度、 2023年度,新能源汽車積分比例要求分別為 14%、 16%、 18%。 若按照傳統(tǒng)車每年 5%增長,所需新能源積分每年增長 22.5%、 20%、 18%。 2018年傳統(tǒng)車 2212萬輛,按照 19-23年增速分別為 0%、 5%、 5%、 5%、 5%,傳統(tǒng)車銷量分別為 2212萬、 2323萬、 2439萬、 2561萬、 2663萬輛,對(duì)應(yīng)新能源積分分別為 221萬、 279萬、 341萬、 410萬、 479萬個(gè),按照21-23年單車積分 2.38、 2.42、 2.46測(cè)算,滿足新能源積分所需電動(dòng)車為 143萬、 169萬、 195萬輛。

油耗積分要求趨嚴(yán)格。 降低電動(dòng)車及節(jié)能車系數(shù),平均油耗實(shí)際值考核趨嚴(yán),新版提出, 2021-2023年對(duì)電動(dòng)車倍數(shù) wi 分別降低為 2、 1.8、1.6倍,對(duì)于節(jié)能車倍數(shù) wi 降低為 1.4、 1.3、 1.2倍,這個(gè)倍數(shù)主要會(huì)增加車企計(jì)算平均油耗的實(shí)際值,與油耗負(fù)積分成正比。工況測(cè)試方法從 nedc 切換至了 wltc,傳統(tǒng)車油耗增加。我們預(yù)測(cè) 2021-2023年雙積分所需電動(dòng)乘用車車產(chǎn)量為 221萬、 283萬、 363萬輛,同比分別增長 35%/28%28%,滲透率達(dá)到 8.3%/10%/12%。

允許新能源積分結(jié)轉(zhuǎn)。 17年版本規(guī)定新能源汽車正積分不得結(jié)轉(zhuǎn),但2019年度產(chǎn)生的新能源汽車正積分可以等額結(jié)轉(zhuǎn)一年。但新版本, 2019年度及以后年度產(chǎn)生的新能源汽車正積分按照規(guī)則向后結(jié)轉(zhuǎn),結(jié)轉(zhuǎn)有效期不超過 3年。

投資建議雙積分落地,長期托底電動(dòng)行業(yè)發(fā)展。我們認(rèn)為電動(dòng)板塊已明顯見底,估值和市值在歷史底部,充分反映 7月銷量平淡的預(yù)期,而政策層面開始轉(zhuǎn)向積極,銷量有望 8月回暖, 2020年不論是政策還是銷量都是大年, tesla 的 model3中國工廠落地,大眾 meb 平臺(tái)車型落地,未來成長空間可觀,鋰電材料供需格局也將明顯好轉(zhuǎn),因此重點(diǎn)推薦逐步布局龍頭,鋰電中游優(yōu)質(zhì)龍頭( 新宙邦、天賜材料、璞泰來、星源材質(zhì)、當(dāng)升科技; 恩捷股份、杉杉股份,關(guān)注多氟多);電池龍頭( 寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達(dá)、 國軒高科);核心零部件( 匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、麥格米特);同時(shí)推薦股價(jià)處于底部的優(yōu)質(zhì)上游資源鈷和鋰( 天齊鋰業(yè),關(guān)注贛鋒鋰業(yè))。

風(fēng)險(xiǎn)提示示: 投資增速下滑,政策不達(dá)預(yù)期,價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。

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