近日，上海起帆電纜股份有限公司（下稱“起帆電纜”）提交申報稿，欲登陸主板。

申報稿顯示，起帆電纜是上海地區規模最大的電線電纜生產銷售企業、全國最大的布電線產品生產和銷售商之一。

起帆電纜資質如何？此次ipo的募集資金擬用于何處？

三兄弟控股

據了解，起帆電纜成立于1994年5月，主要從事電線電纜研發、生產、銷售和服務。

起帆電纜產品主要分為電力電纜和電氣裝備用電線電纜，兩類線纜又細分為普通電纜和特種電纜，廣泛應用于電力、家裝、軌道交通等多個領域。

起帆電纜已擁有5萬余種規格的產品，其中包括高柔性電纜（耐彎折達2000萬次）、軍用水密封電纜（耐水壓10兆帕）、耐寒電纜（零下80攝氏度）等高端特種電纜。

從股權結構來看，周桂華、周桂幸和周供華三兄弟直接持有起帆電纜74.44%的股權，三兄弟還通過慶智倉儲間接持有2.71%的股權，合計持有起帆電纜77.15%的股權，為控股股東、實際控制人。

2016年-2018年，起帆電纜的營業收入連續增長，分別為31.77億元、45.98億元、63.23億元，歸母凈利潤則處于波動狀態，分別為2.09億元、2.63億元、2.51億元。

從銷售模式來看，2016年-2018年，起帆電纜以經銷模式為主，不過其占營業收入的比重在持續下降，分別為78.73%、75.21%、68.79%。

產品類型來看，2016年、2017年，起帆電纜的兩大主打產品所占比例幾乎持平，在49.63%-50.37%的區間內小幅波動，而到了2018年，兩種產品拉出了差距，電力電纜占營業收入的比重提高至57.48%。

走薄利多銷路線

細心的讀者可能已經發現，起帆電纜2018年營業收入為63.23億元，同比增長37.5%，而歸母凈利潤為2.51億元，同比卻下降4.33%。

而從扣非后歸母凈利潤來看，起帆電纜2018年的下降幅度更是達到7.9%。

《國際金融報》記者發現，產生這種現象的原因，可能是起帆電纜2018年采取薄利多銷路線。

2016年-2018年，起帆電纜產品平均售價雖然連續增長，但毛利率卻連續下降，從2016年的15.1%降至2017年的13.46%，再降至2018年的10.71%。其原因主要是單位售價漲幅慢于單位成本漲幅。

例如，2016年-2018年，電力電纜產品的單位售價分別為3.53萬元/公里、4.11萬元/公里、4.57萬元/公里，2017年和2018年的漲幅分別達到16.44%和11.19%，而其單位成本同期的增幅卻達到18.09%和12.13%。

申報稿顯示，2016年-2018年，原材料銅材成本占當期主營業務成本80%左右，因此銅價波動對起帆電纜產品成本影響較大。

wind顯示，長江有色市場銅均價2016年-2018年分別為3.82萬元/噸、4.92萬元/噸和5.06萬元/噸，2017年較2016年同比上漲28.76%，2018年較2017年同比上漲2.85%。

關于毛利率的變化，起帆電纜申報稿表示，2017年毛利率下降主要是因為銅等原材料的價格上漲較多，調價不足以彌補；2018年則是想把握行業集中度提升的機遇，搶占中小電纜廠退出后釋放的市場而主動讓利，降低產品調價幅度所致。

這也使起帆電纜的毛利率變化與同行業可比上市公司相反。

起帆電纜在申報稿中列舉了四家同行業可比上市公司，分別是、、、。這四家公司2016年-2018年的平均毛利率分別為14.89%、13.12%、14.16%，在2018年出現增長。

50%募資“補血”

此次主板ipo，起帆電纜擬募集資金9億元，用于特種電線電纜生產基地建設項目和補充流動資金，每個項目各使用4.5億元，也就是說，其一半募資用來“補血”。

一位業內人士表示，如果用于補充流動資金的比例超過募集資金總額的30%，（ipo審核過會）就比較危險。

對于補充流動資金項目，起帆電纜表示，主要目的為優化資產負債結構、降低財務風險以滿足公司后續生產經營發展需要。

需要指出的是，起帆電纜近年來的經營活動現金凈流量并不多。

2016年-2018年，起帆電纜歸母凈利潤合計7.23億元，而經營活動帶來的現金凈流入合計僅為0.68億元，后者只有前者的9.41%。

2018年，起帆電纜為解決占用關聯方資金的情形，向關聯方慶智倉儲償還了1.67億元，即使加上這筆資金，三年合計也才2.35億元，不及歸母凈利潤的1/3。

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