4月18日，公司發布2018年年度報告。2018年實現營業收入38.53億元，同比增長21.22%；歸母凈利潤1.72億元，同比下降9.93%；扣非歸母凈利潤1.57億元，同比下降9.67%。4月28日，公司發布2019年一季報。2019q1堅朗五金實現營業收入8.01億元，同比增長31.30%；歸母凈利潤674.01萬元，同比增長123.02%；扣非歸母凈利潤495.86萬元，同比增長114.89%。

5月22日，公司股東大會審議通過2018年度利潤分配預案：向全體股東每10股派發現金紅利1.00元（含稅）

我們的分析和判斷

渠道擴張持續，新產品開拓順利，業績逐季增長

受益于公司渠道端和產品端持續開拓，公司業績實現逐季增長。18q1\/18q2\/18q3\/18q4\/19q1營收增速分別為14.52%\/15.94%\/25.98%\/25.31%\/31.30%，19q1歸母凈利潤由負轉正。分產品看，門窗五金、點支配件、家居類、門控五金、不銹鋼護欄配件、其他建筑五金產品分別實現營收22.68、4.78、3.58、3.19、1.57、2.65億元，同比分別增長17.34%、4.97%、46.76%、7.07%、17.15%、144.75%，占比分別為58.86%、12.40%、9.29%、8.29%、4.06%、6.87%。其中家居類、其他建筑五金產品增長較快。

公司積極進行渠道拓展。截至2018年底，國內外網點近個，較2017年增長超過100個，覆蓋范圍包括全國主要地縣級市以及東南亞、中東、印度等海外重點地區。截至2018年末公司銷售人員為4180人，較2017年3829人增長9.17%；人均銷售金額為92萬元，較2017年83萬元同比增長10.84%，提升幅度明顯。

毛利率企穩回暖，期間費用有所下降

盈利能力方面，2018年公司整體毛利率為38.01%，同比下降0.55pct，主要系門窗五金類毛利率有所下調；2019q1整體毛利率為39.53%，同比提升1.85pct，回升明顯。凈利率方面，公司2018年凈利率為4.39%，同比下降1.68pct；2019q1凈利率為0.88%，同比由負轉正。

期間費用方面，2018年公司整體費用率為31.63%，同比提升1.43pct。其中銷售費用率為21.01%，同比下降0.08pct；管理費用率為10.57%，同比提升1.31pct；財務費用率為0.04%，同比提升0.14pct。2019q1公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為22.19%、12.66%、0.31%，整體費用率為35.15%，同比下降5.56pct。研發費用方面，2018年公司研發費用同比提升54.30%至1.84億元，占營收的4.78%。

投資建議：

公司定位于建筑五金集成供應商，多品類發展、渠道積極拓展，同時研發投入和實力領先行業。我們預計，2019-2020年公司營業收入為49.53、62.80億元，同比分別增長28.54%、26.78%；歸母凈利潤分別為2.45、3.27億元，同比分別增長42.37%、33.24%，對應最新pe分別為22.2x和16.6x，首次覆蓋給予“增持”評級。

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