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受益于工程機械回暖，公司業績保持快速增長。工程機械經歷了2012-2015年的低谷期后，從2016年下半年開始反彈。公司的業績近兩年來也有明顯改善。2019q1營收為90.17億元，同比增長41.76%，歸母凈利潤為10.02億元，同比增長165.98%。

起重機械需求旺盛。公司起重機械中占比最大的是汽車起重機和塔機。2019年一季度汽車起重機行業增速約為69.65%，公司汽車起重機增速為80.57%，市占率已提升至27.62%。雖然下半年增速會有所下滑，公司汽車起重機全年有望維持30%以上的增速。塔機主要受益于裝配式建筑滲透率的提升，塔機的需求從18年開始明顯增長。2018年公司塔機營收約為45億元，預計今年公司塔機增速有望維持在60%左右。

混凝土機械持續高景氣度。2018年行業銷售泵車4臺左右，其中傳統長臂架泵車接近3000臺，中聯重科市占率接近40%。從行業國三泵車保有量，以及目前沿海地區混凝土泵車回報率來看，2019-2020年還有較大增長空間，預計該行業寡頭兩分天下的競爭格局在未來3年不會有明顯變化。

挖機未來有望成為增長點。公司重起挖機業務，2018年推出g系列挖掘機，定位高端市場。目前正在加速布局銷售網絡，公司2019年挖機銷量目標是0臺。考慮到2019年挖機行業已經出現競爭明顯加劇的局面，我們預計2019年挖機業務對公司營收的貢獻約為10-15億元左右。

高空作業平臺未來發展空間大。公司目前主要推出了剪叉式和臂式兩類高空作業產品。2018年公司已經有小批量的銷售，預計目前公司高空作業平臺在手訂單已經超過3億元。公司目前高空作業平臺處于產能爬坡的狀態，預計今年剪叉式高空作業平臺產能有望達到4000-0臺，臂式高空作業平臺有望達到200-300臺。目前國內剪叉式高空作業平臺已基本完全實現國產化，臂式高空作業平臺國產化率還只有20-30%左右，未來滲透率提升空間很大。

投資建議：公司作為國內工程機械的龍頭企業之一，受益于工程機械行業的復蘇。預計2019-2021年，公司實現收入355.82億元、402.08億元和462.21億元，實現歸母凈利潤31.03億元、36.20億元和39.33億元，對應eps0.40元、0.46元和0.50元，對應pe13倍、11倍和10倍。參考同行業估值水平，公司作為龍頭企業給予一定估值溢價，給予公司2019年底14-15倍pe。對應合理區間為5.6~6.0元。首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。

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