核心邏輯：工業機器人的應用增長是大勢所趨，公司處于空間巨大的優質賽道，未來機器人行業國產自主可控是最大看點。作為后來者積極趕超，公司業績增速超出同行，技術水平進入領先梯隊。從估值看，公司處于相對低位，具有安全邊際。

說到機器人，我們往往腦補出的是像施瓦辛格這種，或者斯嘉麗這種科技感爆棚又帥氣的未來機器人……但是實際上，真正的工業機器人并沒有這種顏值，甚至連“人”形都不具備，比如下面這種：

可能所謂機器人就是個機械手臂，但是它足夠完成我們期待它完全的任務，足以稱得上“機器人”了。今天我們介紹的，就是在機器人領域的一匹黑馬——（）。

一、明確定位工業自動化

2007年，公司創始人吳豐禮以50萬元的啟動資金創立拓斯達。

其實最早，公司并不是做機器人起家的，但是自動化一直是公司的發展方向。在公司成立之初，瞄準的是自動化塑膠周邊設備領域。隨著2014年“機器換人”口號的流行，公司借助資本的助力，以及東莞市政府對智能化自動化的多項政策扶持，抓住時機，進行了變革與轉型，在機械手及自動化應用系統上發力，并且推出了打磨機器人。

官網明確表示，公司堅持“讓工業制造更美好”的品牌主張，核心產品包括以工業機器人為代表的智能裝備(如下圖展示)，以控制系統及mes為代表的工業物聯網軟件，為客戶提供基于工業機器人的智能生產環境整體解決方案，打造健康的智能制造生態圈。

到今天，機器人板塊已經成為公司的第一核心業務。根據2017年年報數據，公司的業務中，機器人已經占比57%，成為第一大業務，傳統的注塑機等只占27%。如下圖，分業務看的話，公司增長彈性主要就是機器人業務提供的。

而機器人領域，毫無疑問是個好賽道。

二、智能制造起航，機器人空間巨大

改革開放40年來，中國制造業取得長足進步，許多方面已經迎頭趕上，全球居前。但是也存在大而不強等問題，未來通過智能制造實現從低端向高端的轉型是大勢所趨，也是我們在全球競爭中爭取主動的必由之路。

關于工業機器人，不用多說，在這擺幾個詞：“智能制造”“工業4.0”“中國制造2025”“自主可控”“國產替代”……沒有一個不是大家耳熟能詳的熱點詞。政策上的利好也是接連不斷，隨手一抓就有許多相關政策，我們就舉幾個近期的例子。

工業機器人，正是智能制造的一個重要子領域；甚至可以說，工業機器人是智能制造的基礎設施。工業機器人通常是指面向制造業的多關節機械手臂，或其他擁有多自由度的機械裝置，主要用于代替人工從事柔性生產環節。

不論是從人力成本上升的角度還是從機器人能適應更極端環境、長時間工作的角度看，“機器換人”是確定性的趨勢。

自2013年以來，中國就已成為工業機器人最大的需求市場，銷量遠超過其他國家，2010~2017年中國市場工業機器人銷量復合增速高達37%。

雖然市場巨大，但我國市場卻一直被外國產品占據。從價值份額來看，“四大家族”日本發那科、安川、庫卡和瑞典abb占據工業機器人市場價值份額合計近60%，其他外資合資品牌瓜分了約35%的份額，國內自主品牌機器人只占據不到10%的份額。

而從銷售臺數份額來看，國產自主品牌在中國工業機器人市場占比其實有30%左右。銷售額和銷售臺數兩個數據一對比，說明兩點問題：國產機器人市占率低、單價低。

在國家政策的大力支持下，這兩個問題有望得到改善，即未來行業的兩大看點是：1)市占率提升，進口替代空間巨大；2)產品從低端向高端發展，單價提升空間大。

三、拓斯達：機器人標的中增長最快

1、逐漸趕超，技術國內領先

在自動化領域，拓斯達入行并不早，應該算是后來的“小弟”，但是經過幾年的迅速發展，公司已經可以躋身國內龍頭之列。

目前，公司在全國已覆蓋了二十多個省份，有30多個辦事處，0余家已服務客戶，已與美的、海爾、（）、（）、格蘭仕、格力、捷普綠點、tcl、伯恩光學等知名企業建立了良好的合作關系。

從技術上看，公司掌握自主的關鍵控制技術，具體包括運動規劃、直線圓弧插補算法、pid控制算法、電機控制技術、驅動器控制技術、分布式io控制技術、遠程通信技術、傳感器技術、機器人動力學等，其中部分技術已處于國內領先水平。公司也是第一批入選工信部《智能制造系統解決方案供應商推薦目錄》的企業之一。

這從公司的研發投入上也能有所表現。雖然金額的規模仍不大，但是公司研發投入隨著營業收入的提升而提升，占比穩定在5%左右。

2、布局全產業鏈，下游市場打開

2017年11月，公司入股武漢久同智能，掌握核心伺服驅動技術；2018年4月，公司完成對野田智能的全資收購，新增汽車飾件自動化焊接設備業務。

通過不斷地內生外延發展，公司在工業機器人全產業鏈上積極布局，已實現控制器技術的自主可控，核心零部件除減速器外皆有涉及。

從產品看，2017年公司的工業機器人可以實現焊接、切割、磨拋等18大類智能應用，在金屬、玻璃陶瓷、包裝物流智能倉庫、汽車新能源、涂裝等行業擁有成熟的自動化改造方案。更重要的是，公司產品不僅局限于目前所涉及的行業，未來或將涉足新能源、太陽能等領域，下游應用空間將更加巨大。

目前，公司已實現對工業機器人進行個性化定制，針對不同行業的不同加工工藝和使用環境，設計并實現工業機器人的差異化控制功能。

3、增速最快的機器人標的

如果說上面的優勢比較抽象，我們來看下具體數據。大a股中，比較純正的機器人股票并不多，如果對幾大公司做個橫向對比，拓斯達的毛利率、凈利率表現是可圈可點的。

從下圖的業績增速數據看，2017年和2018年前三季度，拓斯達的營收和凈利增速均為可比公司中最快的。

根據公司最新公告，2018年歸母凈利潤為1.66億元-1.85億元，同比增速為20.27%-34.04%。2019年一季度公司盈利3萬元–4萬元，同比增速為6.86%-33.58%。

從pe估值角度看，拓斯達估值處于歷史估值的中下水平，與可比公司比較赤看，也處于相對較低水平。

技術分析：

1、該股二次探底后緩步攀升，成交量量放大明顯，近期股價遇到強阻力(45元)，陷入調整、止步不前。

2、從短期的結構來看，股價調整幅度并不大，且明顯，主力資金并未明顯拋售，走勢仍然健康。隨著60日均線的逐步上行，對股價的中期走勢的支撐會愈加明顯，穩健交易者可待股價突破45元頸線壓力位后制定交易策略，短期重要支撐位37元。

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