華體科技(603679)

從區域龍頭向全國龍頭擴張，5g時代撬動千億智慧路燈市場

公司為西部地區城市照明龍頭，具備從照明方案設計、產品研發制造、項目工程安裝及后期的運行管理維護等全產業鏈服務方案提供能力。公司憑借設計、研發、完善的產業鏈布局等優勢，正在向全國區域市場快速擴張，未來份額有望提升。同時，5g新基建將為智慧路燈開辟千億新市場，公司在智慧路燈布局早、品類全，和華為、鐵塔等設備商、運營商積極合作，率先享受行業紅利。

持續受益城市照明行業景氣，從西部向全國擴張有望提升份額

一方面，城鎮化持續推進(我國2018年城鎮化率為59.6%，與發達國家差距仍較大)+節能環保替代(綠色節能照明替代傳統照明趨勢仍在持續)+景觀照明(夜游經濟需求、亮化工程等)拉動行業持續景氣;另一方面，公司設計、研發、產品種類和全產業鏈布局優勢凸顯，從四川省內向省外市場快速擴張，未來城市照明業務的市場份額有望進一步提升，驅動公司城市照明業務持續快速增長。

5g新基建開辟智慧路燈千億新市場，從產品到運營，打開公司巨大成長空間

無論從高度、間距，還是從電源配套、安全和管理等角度考慮，智慧燈桿是5g微基站的天然載體，5g微站的超密集組網將帶動海量智慧燈桿需求釋放，智慧路燈是5g新基建浪潮直接受益者。我們測算我國智慧燈桿市場空間為1512億元。

更重要的一點是，智慧路燈在商業模式上將給行業帶來更巨大的突破。由于智慧路燈收集數據的這一重要特性，這意味著路燈不再是一個一次性的工程項目，路燈將成為一座城市的數據入口，運營所產生的數據價值將日益凸顯出來，打開更為廣闊的市場。

公司布局智慧路燈早，已研發出城市之窗等11套不同的智慧路燈品類，能夠全面支持智慧路燈的13項功能，并可根據需要自行搭載，目前公司在這一新興市場持續領跑。公司已加入華為elte生態圈，與鐵塔、浪潮軟件等公司展開合作，共同推進5g物聯網智慧的建設。首例智慧路燈運營項目由華體科技負責，預計其收費方式多數是使用者付費，運營性較佳。根據測算，我們預計整個項目的內部收益率為9.11%，回收期大致為8.52年，有望成為智慧路燈的運營樣板在全國鋪開。

投資建議：公司作為道路照明工程領域這一細分領域龍頭公司，設計能力與研發優勢出眾，受益行業景氣以及快速向全國區域擴張，傳統主業有望保持穩定快速增長。另外，公司在智慧路燈工程領域積極推進，隨著5g商用化進度的加快，公司有望從智慧路燈產品和項目運營中顯著受益。預計公司2018-2020年凈利潤為0.74/1.52/2.17億元，對應19-20年pe分別為24倍和17倍，維持“買入”評級。

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