事件：2018年12月份挖掘機銷量16027臺，同比+14%，環比+1%，全年累計銷量203420臺，累計同比+45%。其中，()銷量3899臺，同比+22%，環比1%，累計同比+51%；徐工銷量1884臺，同比+55%環比+9%均有所上升，累計同比+69%；()銷量1113臺，同比+39%，環比-20%，累計同比+74%。

投資要點挖掘機12月銷量同比+14%，全年銷量已創歷史最高：12月挖掘機銷量16027臺，同比+14%，環比+1%。全年挖機銷量203420臺，遠超2011年年銷量178352臺（歷史最高水平），q4單季度挖機銷量超6萬臺（同比+24%）也是歷史最高水平。根據草根調研的情況看，2019年挖機銷量可能有10%-20%的下滑，但小挖受益于農村勞動力短缺將持續增長。

三一重工穩居第一，國產品牌市占率持續提升：從重點企業來看，12月三一重工銷量3899臺，單月市占率24%，增速領先行業，龍頭地位穩固；7月份推出h系列后，40噸以上挖掘機市占率提升明顯，11月40噸以上大挖市占率高達26%。全年累計銷量46935臺，累計市占率23%。徐工、卡特彼勒、斗山緊隨其后，單月市占率分別為11.76%、11.16%、8.55%，總體來看今年下半年以來卡特彼勒市占率有下降趨勢，而斗山市占率上升趨勢較為明顯。國產品牌市占率持續上升，本月市占率達62%，日系、歐美品牌市場份額分別為13%、15%，存在小幅下滑，韓系品牌市場份額10%，略有上升。斗山單月銷量同比+32%，單月市占率超越柳工。

出口銷量同比增速略有放緩，小挖增速領先中大挖：12月挖機出口1749臺，同比+38%增速有所放緩，占比11%維持穩定，出口銷量持續超預期。2018年以來，挖掘機出口量同比增速維持在70%以上，出口正在成為新的增長點。國內廠商海外布局多年，疊加“”沿線的工程需求對挖掘機出口的拉動作用，預計未來出口銷量依舊維持高增長。國內方面，東部、中部、西部地區分別實現銷量5408、4441、4463臺，同比+44%、+1%、-3%，市占率分別為34%、28%、28%，東中部市占率略有上升，西部市占率有所下降。就噸位銷售情況分析，12月小挖、中挖、大挖銷量分別為8870臺、4980臺、2177臺，同比增長26.08%、4.73%、-1.72%，分別占比55%、31%、14%。由于2017年中大挖銷量增速較快，基數較高，目前中大挖銷量增速均有減緩，小挖勢頭強勁占比持續擴大。

下游投資增速略有放緩，預期基建發力利好工程機械：11月房地產投資完成額同比上漲9.3%，1-11月累計同比上漲9.7%；房屋新開工面積單月同比上升21.7%，1-11月累計同比上升16.8%，房地產投資增速有所回升。1-11月基建投資累計同比上漲3.7%。近期國家政策放松，以交通基礎設施為代表的基建項目審批明顯加快，基建投資有望迎來反彈。此外，環保核查趨嚴將加快更新需求釋放，國三切換國四標準有望推動更新需求提前釋放，拉長工程機械行業景氣周期。此外1-11月房屋新開工面積累計同比+16.8%，與商品房銷售面積增速（+1.4%）產生分化，可推斷開發商為緩解經營壓力主動采取快開工、快開盤、快回款的高周轉模式，我們認為這也是下游需求持續旺盛的原因之一。

投資建議：持續首推

【三一重工】：1、全系列產品線、龍頭集中度不斷提升；2、出口不斷超預期、3、行業龍頭估值溢價。其余推薦

【恒立液壓】：中國液壓行業龍頭，拓展國際業務綁定龍頭增長性可期。建議關注()、柳工、、()。

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