建筑五金市場空間大,競爭格局分散,優質企業有望持續高成長

建筑五金應用廣泛,是現代建筑的關鍵部件,根據目前每年新建建筑和既有建筑的修繕、節能改造等數據,僅考慮門窗五金和點支承玻璃幕墻構配件兩個品類,即可提供超億元的年需求規模;目前我國建筑五金企業超10000家,前10大企業的市場份額合計不足全國市場的10%,行業集中度極低,行業整合將成為未來發展的主要趨勢,大企業憑借其雄厚的技術、人員、設備及資金實力,在品牌、渠道、管理及規模上將更具優勢,并有望持續實現高成長。

堅朗,定位于中高端市場的建筑五金專家

作為國內建筑五金領域的領導企業,公司研發創新能力強,研發投入長期處于行業前列,每年自主研發新產品多達上百種,截至2018年上半年,已累計獲得專利700余項,其中累計發明專利60多項。目前公司已擁有產品萬余種,遠銷100多個國家和地區,廣泛應用于迪拜塔、鳥巢、國家大劇院等國內外大型標志性建筑物,品牌知名度高,行業地位被市場廣泛認可。

產品集成優勢逐步顯現,渠道布局漸入收獲期

公司采取直銷模式,上市以來不斷加大營銷網絡的拓展力度,除國內渠道外,公司還積極布局海外營銷網絡,已在印度、越南、印尼、馬來西亞、泰國、菲律賓等國完成子公司的設立。目前公司已建成國內外銷售聯絡點391個,基本覆蓋全國重要的地級、縣級市和東南亞、中東、印度等境外重點區域,銷售人員也從2012年的1286人增加到2017年的3829人。現階段公司渠道擴張已初現規模,品牌搭建以及產品品類豐富戰略也已取得初步成果,業績有望厚積薄發,從2018年q3開始,公司報表盈利已現逐季改善,未來有望表現更優。

投資建議:質地優,潛力足,首次覆蓋,給予“買入”評級

公司目前收入規模不足40億,而國際綜合型五金龍頭企業年收入規模已超億,由此可以看出在建筑五金行業一個優秀的企業的潛在成長空間。預計18-20年eps分別為0.54/0.83/1.10元/股,pe為26.5/17.2/12.9x,我們測算公司合理價值為17.4-23.0元之間,相對目前股價有22%-61%溢價空間。公司質地優,戰略清晰且穩步推進,持續高增長可期。首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:①宏觀經濟失速②公司渠道布局效果低于預期③其他不可控風險。

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