核心觀點鉛酸電池市場體量巨大，增速趨緩，輕型動力是主戰場2018年全球鉛酸電池產量約510gwh，市場空間近3000億人民幣，但增速降至3%。我國是全球鉛酸電池生產第一大國（市占率40%），體量約205gwh。我國的應用結構集中在輕型動力（49%），起動型（38%），儲能型（13%）。

鋰電池滲透提速，性能、成本和政策成為主要驅動力性能優異為前提：鋰電池在能量密度（+300%）、循環壽命（+80%~100%）等性能特征上顯著優于鉛酸蓄電池，而從產業的發展的角度，應用的性能需求將持續推動前端配件質量的提升。鋰電經過二十多年的發展，證明了其性能在化學二次電池種類中無可比擬的優勢，其應用在持續拓展和升級。

價格為第一項催化劑：鉛酸電池的價格最近幾年在0.5~0.7元/wh之間波動，而鋰電池（以動力鋰電池為例）在2015年的價格高達2.4元/wh，隨著鋰鈷資源價格下探，結合規模化效應釋放，鋰電價格已經進入0.8~1.0元/wh的區間，對鉛酸電池市場形成有力的競爭。

政策為第二項催化劑：2018年5月15日新發布的《電動自行車安全技術規范》將于2019年4月15日正式實施，對電動兩輪車、三輪車車載電池進行了更為嚴格的限制，其中要求整車質量小于或者等于55kg。鉛酸蓄電池由于能量密度的物理限制，重量的減少必將一定程度犧牲電量，倘若鋰電替代鉛酸電池，整車將輕易滿足新國標的要求。因此政策將成為鋰電滲透提速的另一催化劑。

輕型動力市場將成鋰電滲透主要市場當前國內電動自行車的社會保有量約2億輛，年產量為3000多萬輛，而鋰電池產品占有量約10%，鋰電池已經開始滲透電動自行車市場。目前輕型動力鉛蓄電池的一級市場規模為40gwh，我們預測未來三年（2019~2021）滲透率將呈現翻倍增長，對應鋰電需求分別為8/17/35gwh。

投資機會：隨著鋰電價格持續下探，滲透鉛酸市場已經成為市場化的必然趨勢，巨大的市場空間將激發鋰電池行業新的活力與生機，我們建議關注所有涉獵該市場的鋰電企業，特別是一些低估值、大體量（擁有圓柱形電池產能更佳）的企業，建議關注()、()、()、()、()等。

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