2018年業績略低于預期

機器人公布2018年業績：營業收入30.95億元，同比增長26.1%；歸屬母公司凈利潤4.49億元，同比增長3.9%，對應每股盈利0.29元，略低于我們此前5.01億元的預期，主要由于公司2018年收到的政府補助較17年減少約0.59億元。公司扣非后凈利潤同比增長23.2%，保持較高水平。

利潤表：公司綜合毛利率為31.5%，較上年下滑1.8ppt。三項費用率較2017年提高0.7ppt，主要因財務費用率有所增加。公司同時預告，1q19公司歸母凈利潤將同比增長5%~25%。

資產負債表：2018年末存貨余額為28.3億元，同比增長27.4%，表明公司新接訂單情況仍維持較快增長。

現金流量表：18年公司經營活動產生的現金流量凈額為0.55億元，較去年末多流入4.41億元。

發展趨勢

2018年工業機器人獲得超越行業的增長，未來或延續。2018年公司工業機器人收入同比增長22%，增速遠高于行業整體，體現了公司較強的競爭力。公司積極拓展非汽車行業的新領域，如18年9月簽訂1.71億元特種機器人合同，近期公告簽訂應急救援機器人合同等，表明公司機器人向新行業滲透以抵御行業下滑，我們看好公司工業機器人出貨量進一步增加。

智慧物流業務表現亮眼，自動化多元發展。公司2018年物流與倉儲自動化成套裝備收入達9.7億元，同比增長35%，較2017年30%的增速進一步提高。目前國內物流自動化正處于加速導入期，我們看好公司相關業務的長期成長性。

盈利預測

我們維持2019/20e盈利預測0.39/0.47元不變。

估值與建議

公司當前股價對應19/20年50.3/42.1倍p/e，維持中性評級，但考慮到公司工業機器人和物流自動化業務增長迅速，我們將目標價從13.75上調57%到21.61元，對應19/20年55/46倍p/e，對比當前股價有9%空間。

風險

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