聚焦地下輸電,主營業務穩定:公司主要產品為電纜連接件及gil,在銷售產品的基礎上,可為客戶提供地下智能輸電系統整體解決方案和電力工程勘察設計及施工服務。公司電纜連接件毛利率長期維持在50%以上,主要原因在于競爭格局穩定、技術含量高、質量要求高,產品售價包含售后、在電纜輸電系統成本中連接件成本占比低。在電網投資維持穩定增長的情況下,電纜連接件的營收有望維持穩定增長,盈利能力維持穩定。

持續研發創新,gil取得先發優勢:2018年公司研發投入1567萬元,在收入中占比達4.9%,占比穩定提升。近年來公司研發主要投入于kv電纜和gil輸電項目,均為目前正在國產替代階段的產品。在gil領域,公司承接的華能濟寧電廠220kvgil工程、江蘇中關村220kvgil工程相關訂單順利投運,樹立了gil產品先發優勢。2018年,公司gil產品實現營收311萬元,隨著產品認可度的提升和訂單的持續落地,gil的收入占比有望不斷提高。

一體兩翼拓展業務領域,切入架空線入地藍海市場:公司在具備地下智能輸電產品的產品研發和制造優勢的基礎上,一是利用地下輸電核心技術和工程業績優勢開展架空線入地等新業務,盤活城市土地資源。二是電力工程勘察設計及承包業務向電力客戶需求側的深度拓展。隨著城市規劃的變化和土地價值的提升,架空線入地未來將成為更多地方政府的自發需求。架空線入地需求。公司已經從小型項目入手,構建地下輸電系統的項目業績和競爭優勢,搶占架空線入地的藍海市場的先發優勢。

盈利預測:預計公司2019-2021年eps分別為1.01、1.24和1.45元,給予增持評級。

風險提示:連接件毛利率下滑,架空線入地拓展低于預期

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