事項：

據政府工作報告，將深化增值稅改革，將制造業等行業現行 16%的稅率降至13%，將交通運輸業、建筑業等行業現行 10%的稅率降至 9%，確保主要行業稅負明顯降低；保持 6%一檔的稅率不變，但通過采取對生產、生活性服務業增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業稅負只減不增，繼續向推進稅率三檔并兩檔、稅制簡化方向邁進。

評論：

增值稅減征利好全產業鏈，龍頭公司更加受益。

現實中并不存在極端的需求彈性，增值稅作為價外稅并不能完全轉嫁給終端消費者，因此， 增值稅減征將帶來利潤在全產業鏈上的重新分配，賦予買賣雙方新的議價空間， 以共享稅率下降釋放的盈利，而盈利的分配則取決于相應公司在上下游的議價能力。 我們分析，在產業鏈上下游具備強大話語權的龍頭公司，更有可能在稅改釋放盈利的過程中收獲更多的利益， 從而提升盈利水平， 而議價能力相對較弱的公司受益則相對有限。

此外，增值稅減征對利潤的影響還體現在對教育費附加及城建稅等附加稅的計提減少方面，也能夠間接增厚業績。

減稅有望刺激機械板塊盈利修復和估值提升。

我們以 2017 年的數據為基礎， 靜態測算了增值稅減征對整個機械板塊的影響。結果顯示，減稅 3%對整個機械設備行業利潤總額的影響為正的 52.3 億元，增厚利潤總額幅度為 4.79%。其中，少繳增值稅對軌道交通、自動化設備、工程機械子行業影響最大，分別增厚當期利潤總額 17 億元、10.4 億元和 9.8 億元；而業績增厚幅度最大的分別是油氣油服裝備、船舶海工和軌道交通板塊，分別為 12.12%、11.76%和 8.16%。

另外，我們以 2018 年業績預告為基數，根據 wind2019 年業績的一致預期，對增值稅率下降 3%的影響進行測算，預計 2019 年整個機械設備板塊的業績增厚幅度約為 6.6%，其中，煤機行業、船舶海工及軌道交通排名前三，業績增厚幅度分別能夠達到 10.4%、9.3%和 8.5%。以 18 年業績預告為基數，測算上述業績增厚為 2019 年帶來的業績彈性，軌道交通、船舶海工、通用航空三大板塊由于 2018 年業績基數較低，增值稅減征后有望釋放極高的業績彈性。 此外，少繳增值稅還將進一步提升公司的自由現金流水平，從而為未來投資擴張奠定基礎。

整體來看，增值稅減征 3%有望為機械設備行業帶來較大的業績彈性，有助于整個板塊的盈利修復和估值提升，尤其是 2018 年業績基數較低的細分行業和行業內優質標的，有望受益此輪增值稅減征，釋放較強的業績彈性。

建議關注：軌道交通板塊，受益增值稅減征和基建投資回升雙重影響，有望釋放業績彈性；以及工程機械板塊、光伏、半導體等自動化設備領域。

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