近期，我們從終端市場的微觀視角對挖掘機需求進行了跟蹤，在春季開工的大背景下，探討終端需求和正在發生的行業格局變化。我們總結如下：

需求總量：銷量繼續強勢，下游基建項目需求旺盛從2月份來看，春節后各地開始復工，終端的開工情況差異較大，主要受天氣影響較大，南方從1月份以來一直多雨季節，建筑工地沒有開工。但是從挖掘機代理商的訂金和意向訂單來看，天氣因素并沒有影響簽單，只是影響了客戶提機的進度，需求相對于同期水平提升明顯。下游的主要需求來自于基建項目的邊際改善和農村市場需求。2019年春節和2011年春節分布時間類似，同時當前需求景氣位置和2011年也有所類似，我們結合2011年1-3月份的銷售分布規律，預測國內2月份大部分省份挖掘機銷量同比增速會在40-60%增速區間，預計3月份銷量增速會超過20%，預計2019年q1挖掘機銷量或許會創歷史同期新高，預計季度增速也會超過20%，高于此前市場預期水平。

結構演化：小挖繼續強勢，以舊換新持續增加終端小挖銷量需求持續強勢，增長主要得益于城市基礎設施和農村建設的需求，我們用全國公共財政基金扶貧支出金額和2015年后的小挖的銷量走勢做擬合對比，二者在趨勢上保持高度一致，同時小挖也具有較強的勞動力替代效應。此外，目前從各個省份微觀市場的結果來看，以舊換新的比例基本維持在50-60%的水平，以舊換新是更新需求的其中一種表現形式。縱向來看，終端部分省份的以舊換新比例呈現出逐年上升的趨勢。

競爭和風險：小挖價格戰競爭激烈，各主體風險意識強化根據各地微觀市場反饋，目前終端的需求競爭在代理商層次非常激烈，各個主機廠品牌對代理商有市場份額的考核目標相對去年有所提升，終端挖掘機價格尤其是小型挖掘機價格有降價發生，代理商讓渡利潤追逐市場份額；但是，總體來看，信用政策的使用和經營風險仍然是可控的，客戶逐漸趨于理性、代理商對付款條件的把控和廠商對現金流的要求，全方位立體的控制風險，目前來看，難以形成2011年類似的風險事件。

投資建議：當前需求仍然處在景氣通道中，以挖掘機為代表的產品銷量持續增長，同時，國產品牌加速進口替代，市場份額逐步向龍頭企業傾斜。我們建議繼續重點關注國內工程機械龍頭()以及零部件企業恒立液壓，同時也可以關注艾迪精密、()、()和()（000157.sh/01157.hk）。

以上是網絡信息轉載，信息真實性自行斟酌。