智能制造領先企業(yè)，未來發(fā)展可期。公司是我國工業(yè)機器人行業(yè)的領軍企業(yè)之一，主營業(yè)務包括自動化核心部件及運動控制系統(tǒng)、工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)兩個核心業(yè)務模塊。產(chǎn)品覆蓋了從工業(yè)機器人核心零部件、本體制造到機器人系統(tǒng)集成應用的全產(chǎn)業(yè)鏈，構建了從技術、成本到服務的全方位競爭優(yōu)勢。近年來公司經(jīng)營業(yè)績保持高增長，2018年工業(yè)機器人業(yè)務繼續(xù)保持高速增長，運動控制系統(tǒng)業(yè)務快速增長，數(shù)控系統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步增長，收購企業(yè)協(xié)同效應持續(xù)顯現(xiàn)。公司預計2018年全年實現(xiàn)歸母凈利潤9305.4萬元-13027.6萬元，預計同比增長0%-40.0%。

研發(fā)持續(xù)高投入，雙核雙輪驅動謀發(fā)展。2018年前三季度，公司研發(fā)費用占營收的比重高達9.8%。近年來該比例一直維持在10%左右，奠定了公司保持技術創(chuàng)新領先優(yōu)勢的堅實基礎。公司大力發(fā)展工業(yè)機器人及智能制造系統(tǒng)業(yè)務，其營收占比從2015年的16.4%攀升至2018年上半年的48.9%。各項業(yè)務毛利率呈現(xiàn)不斷上升的趨勢，公司盈利能力逐步提升。

積極開展海內(nèi)外并購，國際化布局收效顯著。公司積極探索國際化發(fā)展戰(zhàn)略，收購英國trio，控股德國m.a.i.，入股美國barrett、意大利euclid等公司，并在米蘭建立歐洲研發(fā)中心，在品牌和技術上初步完成國際化布局。公司在國內(nèi)并購上海普萊克斯、南京鋒遠、揚州曙光等企業(yè)，并購整合后協(xié)同效應明顯，進一步強化了公司在自動化核心部件領域和運動控制系統(tǒng)、機器人和智能制造系統(tǒng)方面的生產(chǎn)和研發(fā)能力。

工業(yè)機器人行業(yè)前景可觀，智能制造大勢所趨。中國自2013年起成為了全球工業(yè)機器人最大和增速最快的市場，外資品牌在技術和市場方面依然占據(jù)優(yōu)勢，國產(chǎn)品牌未來在細分領域有望得到突破。2018年工業(yè)機器人行業(yè)增速出現(xiàn)放緩，產(chǎn)量連續(xù)4個月出現(xiàn)同比下滑現(xiàn)象，我們認為行業(yè)短期的承壓并不能改變機器代人的大趨勢。我國自動化改造空間巨大，人口紅利逐步消失，老齡化問題嚴重，勞動力出現(xiàn)短缺；疊加國家政策的大力支持，我國工業(yè)機器人行業(yè)未來發(fā)展依然可觀。

投資建議：公司是我國工業(yè)機器人行業(yè)的領軍企業(yè)之一，我們預計公司18/19年的每股收益分別為0.14/0.20元，當前股價對應pe分別為69/48倍，給予公司"謹慎推薦"評級。

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