由于無法突破外資方擁有“金股”形成的控制力，玉柴集團將有可能以曲線方式率先運作第二大主業（即廣西玉柴工程機械有限責任公司）上市。此舉則將導致玉柴發展戰略發生轉移。

這一消息得到一位內部人士證實，廣西玉柴工程機械有限責任公司市場部一位人士表示：“公司正在積極籌備上市，以前計劃海外上市，但現在不排除國內上市。”

然而，關于破除外資金股的相關進展，在記者與玉柴集團的多次溝通中，其辦公室相關人士表示：“目前沒有形成具體方案。”

戰略“轉移”？

此前，玉柴集團有關高層在廣州舉行的經銷商會上透露，計劃培育3家上市公司，主要包括玉柴國際從紐交所回歸a股，同時玉柴工程機械上市，第3家上市公司則整合其他配件資產。

“這種布局表明玉柴集團的戰略出現了轉移，按照原計劃，玉柴國際將在紐交所重新上市，而現在改為回歸a股。”美聯匯通投資總監顧燦奇認為。

“由于柴油機業務的經營權受外資方控制，再融資的可能性很小，資金短缺導致玉柴的經營規模無法實現超越。”玉柴機器股份公司有關人士表示，更加嚴峻的是，目前國內的發動機利潤空間下降到15％－30％之間。

據玉柴股份市場部一位人士透露，玉柴集團早幾年計劃從美交所申請退市，但未能執行，當時在a股上市的方案都做好了，結果被外資方否決。2005年，玉柴國際再度邀請中銀國際將玉柴國際分拆，計劃在a股上市，結果還是以失敗告終。

業界人士指出，基于上述情況，今年以來，玉柴集團不得不暫時放緩了破除外資金股的腳步，將積極培養其他幾大業務。

目前玉柴集團有27個子公司，其中全資子公司3個，控股子公司12個，參股子公司12個，去年銷售收入為141億元。

按照新的戰略規劃，玉柴集團的四大核心產業將進一步清晰，即柴油機、工程機械、整車業務、配件業務。具體操作程序為，玉柴集團對于國有全資的子公司將實行國有股減持，預計募集幾億元的資金；而對于比較成熟的工程機械公司將推進上市；其他相關配件工廠，將重新進行整合。

“今年動作最大的還是玉柴工程機械公司，試制車間、供應倉庫、下料車間聯合廠房于2007年4月底竣工并通過驗收，并投入使用。”玉柴集團宣傳部一位負責人表示，同時上市也正在積極籌備中。

據興業證券分析師介紹，2006年的統計數據顯示，目前國內小型挖掘機生產企業多達60多家，玉柴工程機械已占國內小型挖掘機市場9.3％的份額。此外，多家國外工程機械企業紛紛加大在中國的投資，如韓國斗山、現代進一步加大技改與新產品研發，目標為年產5000臺；日本石川島在廈門建廠生產，預期市場份額為10％。

“金股”之殤

“受外資金股的控制，玉柴股份的幾次資本運作都功敗垂成，玉柴集團新一輪重組被迫出現戰略轉移。”5月23日，一位分析人士透露。

記者查證，玉柴國際（紐交所代碼：cyd）5月22日收盤價為10.57美元，比歷史最高價跌了近28美元，且長時間徘徊在10美元左右。玉柴集團高層多次公開抱怨，不僅股價嚴重下跌，業務擴張也沒有得到上市公司的資金扶持。

有關資料顯示，為了擴張業務規模，玉柴多次與外資方產生股權爭執，玉柴集團的經營、研發、國內上市等諸多問題受到外資方的干預，一度導致企業發展速度放緩。

關于其中的原因，金杜律師事務所一位律師認為，雙方的主要矛盾在于外資方利用“金股”特權，對于玉柴股份的經營擴張進行干預與限制。

據介紹，玉柴股份的“金股”是指1994年為換取玉柴國際赴美上市而做出的讓步。根據當時的“金股”協議，第二大股東新加坡豐隆亞洲（持股量29.3％）雖然股權低于第一大股東，但是對玉柴股份的經營、管理和發展等各事項具有一票否決權；同時規定，在上市公司玉柴國際中，豐隆亞洲也有一票否決權。

“最激烈的斗爭體現在兩方面，其一是新技術項目改造，其二是公司的再融資計劃，這些項目先后多次被金股股東一票否決。”玉柴股份一位內部人士表示。

另據多方人士證實，憑借“金股”特權，新加坡豐隆亞洲連續否決多項開發新產品、新工藝的投資決議；不僅如此，外資方設置的“金股”陷阱，讓玉柴掙扎了13年仍未解除，雙方曾于2003年在紐約南部法庭、倫敦仲裁院對簿公堂。

針對越來越復雜的矛盾，廣西玉林市委、市政府和廣西壯族自治區黨委和區人民政府，先后多次做出“破除金股”的批示。

“雙方的權力斗爭持續了10多年。”顧燦奇指出，盡管目前新加坡豐隆集團的“金股”特權出現了松動，但是這道緊箍咒依然在鉗制玉柴股份。

所謂“出現松動”，是指玉柴股份通過多次斗爭獲得的“有限權利”。據了解，“金股”共出現兩次松動。第一次是中外資方于2003年簽訂“7·19協議”，中方共派駐6名董事，首次超過豐隆亞洲金股的5個董事，其中兩個中方董事可以獨立表態，這意味著玉柴奪回部分控制權。

第二次在2005年4月，玉柴邀請美國戰略資本集團（scg）作為財務顧問對集團進行分拆上市。迫使豐隆代表簽署了有條件放棄金股的股東協議。協議規定，玉柴的業務自玉柴國際分拆出來與轉讓出境的國家股合并同步重新上市，新上市公司將不再含有金股；另外為維持玉柴國際的上市資格，廣西玉柴要用股東權益向玉柴國際支付5300萬美元的補償金。

然而，2005年5月玉柴突然發生人事變動，玉林市發改委主任宴平空降玉柴擔任集團董事長，擔任董事長多年的王建明則改任副董事長。2005年10月，王建明正式離開玉柴集團。

“王建明辭職后，玉柴國際的重組一度處于停滯狀態，沒有采取具體動作。”一位接近玉柴集團的人士表示：“正是金股協議造成了玉柴難以在資本市場融資的局面。”

早在2002年，歐盟委員會裁定，“金股”是一種違背時代潮流的制度，并要求歐盟國家取消金股。然而，“金股”魔咒卻套在玉柴頭上長達10多年。

“外資方持金股的做法在本土公司中極為罕見，這是一種深刻的警示。”顧燦奇表示，玉柴集團如何破解“金股”桎梏，還有一段艱難的路程。

21世紀經濟報道 湯白露

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