正極產業存在高技術壁壘,國內市場亟待突破。隨著政府新能源政策補貼退坡力度的加大,續航里程和能量密度雙高的車型補貼導向推動正極材料企業淘汰落后產能,大力布局高鎳三元領域。高鎳三元是以前驅體及鋰源燒結而成,前驅體的生產工藝主要影響因素有ph值、沉淀溫度、攪拌速度、絡合劑濃度等的控制,高溫燒結工序是整個正極生產過程的核心,主要影響因素有溫度、保溫時間、金屬摩爾配比等,除此之外,摻雜金屬氧化物包覆也是改善性能的重要方法。

生產盈利狀況差異凸顯前驅體技術瓶頸,正極技術優企有望逐步凸顯。由于前驅體對生產全過程工藝、生產氣氛以及生產設備的把控要求很高,且從前驅體的毛利要高于正極,可以反映出前驅體的技術壁壘比正極要高。由于下游需求旺盛,因此正極廠商紛紛擴建產能。目前我國正極材料行業集中度較低,較大的市場空間吸引了眾多企業投產正極材料。雖然正極材料行業整體供過于求,但各家技術差異較大,622、811等高鎳產能由于技術壁壘高,目前僅有當升科技、容百鋰業等少數幾家龍頭掌握,因此高鎳三元產能近期不存在過剩,有望成為稀缺產能,有價格優勢。

正極材料推動鋰電池革新,海外正極先發優勢明顯。縱觀整個世界鋰電池正極發展歷程,國外的巨頭如日亞化學、優美科等相比起國內的正極廠商,都具有相當程度的先發優勢,導致了ncm,nca的海外市場基本被外國廠商壟斷。優美科、韓國l&f、住友金屬礦山是國外領先的正極廠商,它們的發展軌跡和發展戰略各不相同。

從產業鏈的角度,沿襲國際大廠的發展路徑,挖掘有潛力的國內正極廠商。目前國內正極材料共有三類參與者。第一類是從上游資源轉型的,典型的如華友鈷業、格林美。第二類是正極材料起家的,典型的當升科技、杉杉股份、廈門鎢業。第三類是下游電池廠向中游延伸的,包含比亞迪、寧德時代、國軒高科。第二類廠商優勢是產品性能和產能規模,對標海外的住友金屬礦山和l&f,第一類廠商的優勢是豐富的資源稟賦,對標廠商是優美科。 建議關注:當升科技、杉杉股份。

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