為什么部分乘用車換用磷酸鐵鋰?

隨著補(bǔ)貼退出,我們認(rèn)為下游車型將出現(xiàn)兩極分化,即“高端車型更高端,低端車型更低端”,以此尋求賣車的性價比;而對應(yīng)到中游電池的變化為“高端車型升級到ncm622電池”和“低端車型有可能返用lfp電池”。由于a00級ev乘用車與phev乘用車對價格的敏感性較高,有可能增加使用lfp電池,減少ncm電池以降低成本。

磷酸鐵鋰收入增量空間有多大?

我們做一個極限假設(shè),假設(shè)2019年a00和phev乘用車全部轉(zhuǎn)用磷酸鐵鋰電池,lfp單價為0.96元/wh(含稅),則對應(yīng)lfp收入增量空間為84.27億元。磷酸鐵鋰增量利潤增量空間有多大?我們做悲觀、中性、樂觀三種假設(shè),行業(yè)凈利率對應(yīng)8%、10%、12%,則對應(yīng)lfp利潤增量空間悲觀、中性、樂觀分別為6.74億元、8.43億元和10.11億元。

怎么看待磷酸鐵鋰電池企業(yè)的估值?

市場詬病“ncm電池代表產(chǎn)業(yè)方向,lfp是落后產(chǎn)能,無法給高估值”,但我們認(rèn)為如果補(bǔ)貼大幅退坡,那么a00和phev轉(zhuǎn)用lfp電池是對經(jīng)濟(jì)性追求,而這些車型如果銷量仍舊保持高增長,反映的是市場化的行為,可以相應(yīng)提高lfp電池企業(yè)的估值。

投資建議

建議關(guān)注lfp行業(yè)在此輪下游車型兩極分化中的投資機(jī)會,目前該行業(yè)格局較好,2018年行業(yè)中業(yè)務(wù)規(guī)模前四名的公司分別是寧德時代,占48.2%;比亞迪,占20.7%;國軒高科,占10.7%;億緯鋰能,占5.2%;cr4為84.8%,推薦標(biāo)的為【寧德時代】、【億緯鋰能】、【國軒高科】。

風(fēng)險提示

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