事項:1月28日,國家能源局公布2018年風電并網運行情況。據行業統計,2018年國內新增并網風電裝機2059萬千瓦,累計并網裝機容量達到1.84億千瓦,占全部發電裝機容量的9.7%。2018年風電發電量3660億千瓦時,占全部發電量的5.2%,比2017年提高0.4個百分點。2018年全國風電平均利用小時數2095小時,同比增加147小時;全年棄風電量277億千瓦時,同比減少142億千瓦時,平均棄風率7%,同比下降5個百分點,棄風限電狀況明顯緩解。觀點:受益于棄風限電改善,風電資產價值回歸。國內棄風限電改善自2017年開始,棄風率從2016年17%的高位持續下行。在國家政策主導、發供電方支持、調峰、市場交易等措施下,棄風電量、棄風率實現連續下降。在棄風限電持續改善、風場發電利用小時數提高的背景下,國內風場資產價值持續回歸。從行業調研反饋看,目前新建風場具有較高的經濟效益,部分項目全投資內部收益率(稅后irr)在10%以上,在不考慮補貼拖欠情況下具有較好的經濟收益。在國家政策起承轉合和全球新能源跌宕起伏中,風電行業完成兩個完整成長周期(第一個周期2007-2012;第二個期2012-2017),正在步入第三個成長周期。每一個發展周期背后向上的驅動力和向下的牽引力不同。與第一、二輪成長周期不同,驅動風電進入第三個成長周期的動因主要來自行業自身經濟回報的提升和資產價值的回歸。在風電競價機制的影響下,2018年陸上風電及海上風電出現搶核準、搶指標狀況。初步統計,目前國內已經核準未開工建設的風電項目80-100gw。在競價機制實施影響下,預計已經核準未開工建設項目加速,拉動國內裝機增長。在行業增長提速背景下,建議關注風機龍頭公司金風科技、天順風能,零部件供應商金雷風電、天能重工、日月股份、中材科技等。風險因素:去杠桿影響新能源投資規模、環保因素制約風電新增裝機并網、國家補貼政策變化、電力市場交易帶來上網電價下調、鋼材等原材料價格上漲等。

評論:

一、受益棄風限電改善,風電資產價值回歸2018年發電小時數、棄風率兩個重要的指標不斷改善。2018年全國風電平均利用小時數2095小時,同比增加147小時;全年棄風電量277億千瓦時,同比減少142億千瓦時,平均棄風率7%,同比下降5個百分點,棄風限電狀況明顯緩解。國內棄風限電改善自2017年開始,棄風率從2016年17%的高位持續下行。在國家政策主導、發供電方支持、調峰、市場交易等措施下,棄風電量、棄風率實現連續下降。在棄風限電持續改善、風場發電利用小時數提高的背景下,國內風場資產價值持續回歸。從行業調研反饋看,目前新建風場具有較高的經濟效益,部分項目全投資內部收益率(稅后irr)在10%以上,在不考慮補貼拖欠情況下具有較好的經濟收益。 分區域看,2018年棄風率超過8%的地區是新疆(棄風率23%、棄風電量107億千瓦時),甘肅(棄風率19%、棄風電量54億千瓦時),內蒙古(棄風率10%、棄風電量72億千瓦時)。三省(區)棄風電量合計233億千瓦時,占全國棄風電量的84%。縱向對比發現。自2016年開始,主要資源區棄風限電情況出現明顯好轉。如下圖可以看出各省(趨)棄風率近三年來出現明顯改善,尤其是甘肅棄風率自2016年43%下降到2018年的19%,新疆棄風率由2016年的額38%下降到2018年的23%。 內蒙古作為三北地區風電開發的重鎮,棄風率、棄風電量也從2012年的高位持續下降。棄風電量、棄風率變化如下圖所示。

二、風電行業正進入第三個成長周期在國家政策起承轉合和全球新能源跌宕起伏中,風電行業完成兩個完整成長周期(第一個周期2007-2012;第二個期2012-2017),正在步入第三個成長周期。每一個發展周期背后向上的驅動力和向下的牽引力不同。第一個成長階段:“十一五”連續翻倍增長。政策驅動,2006年1月1日《可再生能源法》正式施行;2007年8月《可再生能源中長期規劃》出臺,首次明確中長期新能源發展的目標;2009年風電標桿電價制度確立,明確分四類資源區定價為企業投資風電項目做出明確指引。2010年我國風電累計裝機達44.7gw,首次躍居世界第一。第一個衰落階段:進入”十二五”,由于風電基地擴張,為規避審約束,“4.95萬千瓦”現象異常突出,風電場與電網建設不同步。配網電網基礎設施不足,又因風電波動性、間歇性,一度被識之為“垃圾電”,棄風率飆升, 2012年棄風率一度攀升至17.12%,達到歷史高點。一些項目發電利用小時數維持在1小時,一度在盈虧平衡點徘徊。風電行業也在這個時期洗牌,這一時期酒泉風場也出現因風機低壓穿越能力不足出現脫網問題,行業一度進入低谷。第二個成長階段: 2014年在大氣污染防治的工作要求下,風電消納得到更多支持。加之哈密-鄭州特高壓、新疆與西北主聯網750kv等高壓線路投運,棄風率降由2012年的12%降至2014年的8%。2014年底,發改委決定自2015年調整風電標桿電價,引發一輪搶裝潮,風機設備環節第二次洗牌。基于多重因素影響,風電行業在2013-2015實現連續三年增長。第二次回調階段:受2015年搶裝透支影響,2016-2017年行業行業新增裝機規模放緩。與第一、二輪成長周期不同,驅動風電進入第三個成長周期的動因主要來自行業自身經濟回報的提升和資產價值的回歸。

三、風電競價自2019年全面實施,已核準未開工項目加速建設2017年5月18日,國家能源局下發《關于2018年度風電建設管理有關要求的通知》,調整風電資源分配方式,引入競爭機制,加速風電平價上網,提高行業競爭力。按照風電管理新政,從2019年起,各省(自治區、直轄市)新增核準的集中式陸上風電項目和海上風電項目應全部通過競爭方式配置和確定上網電價。項目開發分兩類:確定開發主體、政府主導。簡而言之,風電行業自2019年開始正式告別標桿電價時代。2019年之后新項目收益一定低于2018年(含)之前核準的項目。在競價機制的影響下,2018年陸上風電及海上風電出現搶核準、搶指標狀況。初步統計,目前國內已經核準未開工建設的風電項目80-100gw。在競價機制實施影響下,預計已經核準未開工建設項目加速,拉動國內裝機增長。

四、投資建議建議關注風機龍頭公司金風科技、天順風能,零部件供應商金雷風電、天能重工、日月股份、中材科技等。

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