公司于 1月28號發布2018年度業績預告,預計實現歸母凈利潤19.5-21.5億元,同比增長91%-111%;eps 0.245元-0.272元,同比增長75%-94%。業績預告區間上限超出市場預期,我們判斷主要原因是國內基建及環保趨嚴拉動設備銷售以及出口旺盛。
工程機械行業銷售全年保持強勁態勢,公司起重產品市占率進一步擴大,行業地位穩中有升。2018年國內工程機械市場保持強勁增長態勢,特別是公司“拳頭”產品的起重機,行業整體銷量同比大幅增長47.89%。其中汽車起重機共計32318臺,同比增長58.48%,其中徐工占比約43%;履帶起重機共計1828臺,同比增長35.21%,其中徐工占比約45%;隨車起重機共計14084臺,同比增長29.60%,徐工占比約60%。綜合來看公司起重設備市占率約50%,仍牢牢保持行業第一的位置。此外公司優勢產品還包括路面機械、樁工機械、大型礦山機械等,公司產品在多個領域保持國內乃至全球領先地位。
獲益于行業成長,疊加“三費”管控,公司有望進一步打開盈利空間。公司連續多年保持起重機行業領先地位,充分享受行業增長帶來的紅利,受益于雄安建設、基建補短板、環保更新設備等多項利好,我們判斷起重機行業有望在未來兩年延續高景氣度。18年前三季度公司銷售費用率、管理費用率及財務費用率分別為5.4%、5.9%和0.1%,同比分別減少0.6pct、1.0pct、1.6pct,主要是由于產品銷售快速增長帶來的現金流入增加、利息收入增加及有息負債減少,我們判斷公司四季度毛利率水平將進一步回升,同時伴隨行業19年繼續增長,公司盈利空間有望進一步提升。
公司布局液壓件及高空平臺,進一步優化產業結構。根據公司公告,將非公開發行募集資金中的4.06億元變更用途,投入到高端液壓閥智能制造及及產業化投資項目。高端液壓件仍處于國產替代化階段,屬于核心零部件之一,毛利率較高。此外公司積極布局高空作業平臺,充分利用前期在起重設備上積累的技術優勢,產品競爭力較強。
高空作業平臺在國內滲透率較低,仍屬于高速發展行業,公司有望抓住行業成長機遇,打造新的利潤增長點。
投資建議:基于對工程機械行業中長期趨勢向上的判斷,我們看好公司橫向發展逐步增加優勢品類,躋身全球一線工程機械公司。我們上調公司2018年-2020年公司營業收入分別為373億元、448億元、518億元;凈利潤分別為21億元、25.0億元、29.4億元。對應2018年-2020年pe 分別為12x、10x、9x,維持“買入”評級,目標價格4.9元。
來源:新浪網
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