投資要點2018年風電中觀行業景氣和微觀企業盈利出現背離：在三北解禁、中東部常態化、海上和分散式放量等因素驅使下，2018年風電行業迎來反轉，全年新增并網容量20.6gw，同比增加37.0%。然而，中觀行業的景氣并沒有傳導到微觀企業盈利，主要企業2018年盈利基本處于持平略增或者降低，原因主要是鋼鐵等原材料價格處于高位以及風機投標價格下滑。

2019年風電需求預計同增約20%，1-2年平價區域或達80%，平價將接力政策，行業景氣持續：在2018年行業反轉邏輯基礎上，2019年行業還有三個積極因素：（1）貸款利率下行，資金成本降低會導致風電項目收益率提升；（2）由于棄風限電改善，三北剩余的三個紅色預警省份有望解禁兩個，當地風電建設將在解禁后重新啟動，貢獻行業新的增量；（3）按照能源局的電價政策，風電核準項目兩年內必須開工，我們預計2019年底搶開工規模約64.51gw。考慮以上因素，我們預計2019年新增裝機約28gw，同增約20%。中長期看，當前我國陸上風電系統成本約為7.0-7.5元/w，考慮到路條費取消以及機組大型化等技術進步，我們預計我國陸上風電系統成本1-2年內或降低至6.0-6.5元/w，屆時全國80%用電量的地區可以實現平價，平價項目將成為需求主要驅動力，政策影響將邊際弱化，行業景氣持續。

競爭有望趨緩、鋼價預期下行，中觀行業景氣或將傳遞至微觀企業盈利：

2018年以來，整機環節cr4增加9.8pct至67.6%，增幅較2017年提高6pct，行業集中度明顯提升，后續競爭有望趨緩，風機價格或將短期見底。與此同時，由于環保限產邊際放松，需求偏弱，預期2019年鋼材價格處于下行周期。對于風電中游制造企業來說，將釋放盈利空間，中觀行業景氣將傳遞至微觀企業盈利，尤其是鑄鍛件等零部件環節將進入類似于2013-2015年的歷史性的盈利向上周期。

投資建議：我們預計2019年風電需求同增約20%，且1-2年開始平價，屆時政策影響將邊際弱化，平價項目將成為需求主要驅動力，行業景氣持續，同時競爭有望趨緩、鋼價預期下行，中觀行業景氣將傳遞至微觀企業盈利端。再疊加當前板塊估值較低，我們認為2019年風電板塊確定性較強，具備配置價值，重點推薦各細分環節龍頭：()、()、日月股份、()。

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