投資要點汽車：

年末搶裝，2018年動力鋰電裝機56.89gwh，超預(yù)期。據(jù)電池中國網(wǎng)，2018年12月動力電池累計裝機13.36gwh，環(huán)比+50%，全年累計裝機56.89gwh。

電池廠商呈現(xiàn)一超多強格局，cr3占比約67%，其中裝機的前五有：

catl\byd\國軒\天津力神\孚能，前三者分別裝機23.43\11.43\3.07gwh，分別占比41.19%\20%\5.38%，catl霸主地位穩(wěn)固，孚能彰顯黑馬本色，我們預(yù)期2019年將達75gwh。展望2019年新能源汽車需求，供給端：國內(nèi)外一流整車企業(yè)紛紛推出更高產(chǎn)品力車型拉動需求；需求側(cè)：2b市場將主要由運營需求（網(wǎng)約車電動化政策（廣東深圳、佛山、惠州、大連、昆明等城市已推出相關(guān)要求）、出租車純電動化、主機廠布局網(wǎng)約車平臺等）和2c市場由個人消費拉動（限購和非城市）。

2018q4特斯拉產(chǎn)能創(chuàng)新高。據(jù)特斯拉1.2，2018年全年，特斯拉銷量24.5萬（14.58萬model3,9.94萬models\x）。其中2018q4產(chǎn)量：86,555輛（model3：61394輛；models\x合計25161輛），交付90,700輛（model3：63150；models，13,modelx14050），特斯拉model3產(chǎn)能持續(xù)提升，季度環(huán)比+15%。公司計劃對model3產(chǎn)品降價2000美金，同時，將于今年2月在歐洲和中國開始交付，今年有望放量。

靜待補貼政策落地，或?qū)?月發(fā)布。市場對新能源汽車補貼退坡普遍預(yù)期30%-40%，政策的大方向是“扶優(yōu)扶強+提升技術(shù)門檻”，補貼退坡幅度，原則上是在補貼總額平穩(wěn)增長前提下（由于不同補貼系數(shù)下補貼總金額不同，我們測算2018年補貼總金額在510-億區(qū)間），考慮19年銷量來確定單車補貼的退坡幅度。而補貼退坡的壓力將由整車廠及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)業(yè)共同承擔(dān)，我們預(yù)計傳導(dǎo)到電池環(huán)節(jié)要低于補貼退坡幅度，預(yù)期電池端價格2019年下降10%-20%區(qū)間（中性預(yù)期15%）。板塊結(jié)構(gòu)性分化持續(xù)演繹，呈現(xiàn)上游盈利弱化，鋰電龍頭強者恒強局面。中游在上游原材料價格降低，規(guī)模化效應(yīng)支撐下，明年有望迎來盈利拐點。

全球電動化加速。縱觀新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈，“整車-鋰電池-材料”龍頭集中化持續(xù)，龍頭市場份額在顯著提升。隨著國際一流整車企業(yè)陸續(xù)推出新車型，加速電動化。目前海外鋰電龍頭（松下\lg\三星sdi\sk等）加速中國本土化進程，國內(nèi)catl\(,)\孚能科技等產(chǎn)能持續(xù)擴張，新增產(chǎn)能向優(yōu)質(zhì)鋰電龍頭集中。經(jīng)我們統(tǒng)計，到2020年，海外鋰電龍頭將新增150gwh產(chǎn)能，在整車廠及海外鋰電龍頭本土化進程中，中國鋰動力電池及其材料具備全球競爭力，顯著受益。

投資建議：看好新能源汽車的長期發(fā)展，投資邏輯將從“價-量-質(zhì)”演變。

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