“2019中國首席經濟學家論壇年會”于2019年1月5日-6日在上海舉行，論壇由中國首席經濟學家論壇、虹口區人民政府主辦，主題為：大國博弈下的中國抉擇。中心證券首席經濟學家、論壇副理事長諸建芳出席并發言。

其表示今年投資最關注的就是制造業，去年一個是國內政策方面，控制風險因素對投資的影響。另外一個是外部預期方面影響。去年制造業投資是持續回升，而且是很強狀態。但今年有可能會削弱，一個是從企業盈利角度，另外是預測方面的狀態。

尤其是外部環境需求削弱，對于投資壓力還是比較明顯，此外，經濟下行比較大。諸建芳預計，現在政策已經開始加大力度調整，會有更大力度更密集的政策出臺。

以下為發言實錄：

諸建芳：從2018年經濟下行來看，主要是內需走弱為主導，外需實際上出口，前面數據是相對比較強，是有一個預期狀況，有搶跑因素在里面。到2019年看，外需它的壓力會顯現出來，這里面不光中美貿易摩擦帶來影響，全球經濟增長放緩也會對外需造成壓力。

內需部分，實際一定程度上是有政策主動調節成分，去年大力度去杠桿因素，對內需構成了壓力。這里短期增長帶來了壓迫，意味著經濟出現壓力以后，今年要主動調整政策，包括全面降準政策。內需為什么走弱，除了政策因素，還有最近十年經濟增長放緩帶來收入增長放緩，對消費削弱，2015年之后房地產加杠桿以后，對當期消費有影響，這個會延伸到2019年。從投資來看，今年較去年也是有變化，去年非常突出體現融資方面，快速回落帶來壓力。這一部分無論是技術還是政策刺激力度不會很大，因為我們經濟總量很大了，去年有90萬億，如果這一部分政策刺激和支持力度沒有數量級提升，帶來效益會有削弱在里面。

今年投資最大關注變化，就是制造業。去年一個是國內政策方面，控制風險因素對投資的影響。另外一個是外部預期方面影響。去年制造業投資是持續回升，而且是很強狀態。這個是所有數據當中，是比較強的。但是今年有可能會削弱，一個是從企業盈利角度，另外是預測方面的狀態。尤其是外部環境方面，需求的削弱，這些都有可能帶來制造業投資提升，在整體投資中占1/3，如果這個放緩，對于投資壓力還是比較明顯。所以我們預計現在政策已經開始加大力度調整，實質上已經能夠感覺到，我們也會預判到經濟下行比較大，政策才會有更大力度更密集出臺。

風險來看內外兩個部分，國際來看地產在產業當中重要性，地產調整狀態，如果是風險這是一個風險點。海外經濟放緩，從高點來說，美國經濟在高點，調整方向是兩種，一種是溫和調整，這個沖擊力不是很大，如果調整力度比較大，急劇調整帶來的影響是全球性的。這里面不確定性很大，不見得什么路徑走。

政策角度前面幾位提到，一個是財政政策，財政政策有很大空間就是減稅，支出角度財政赤字稅，窄意義不會突3%，短意義來說是可以做得更多一些，支持現在經濟下行逆周期調整。但是現在從可持續性來看，實際上空間不是很大，雖然我們全球金融危機有財政赤字迅速上升，但是后面開始平穩下來。最近五六年當中，每年有兩個百分點速度上升。考慮到隱性部分，這個財政比例上升是比較快。如果考慮到這些風險因素，空間是相對來說有限，除非進行大調整，倒逼機構改革。

貨幣降息已經做了，我們現在最大問題實際上是融資難融資貴最核心，這兩個更緊迫是融資難更緊迫，從資金可得性方面更大一點。融資這個問題，在經濟下行過程當中，微觀來看也是有很大風險。銀行角度信貸投放出去，一定是考慮到風險這一部分覆蓋。如果單純降低，也是很難做到比較好效果。否則雖然解決眼前風險，但是會帶來新風險。所以要解決傳導機制，能夠把新的投放出去，資金價格在市場情況和微觀當中，風險因素當中確定資金價格。

從央行利率引導來看，從市場化行為來說已經開始做利率方面調整，如果存貸款基準利率會不會掉，這是不確定。市場化角度來說，這個是需要淡化，或者是需要選擇以市場方式引導，所以這里面還是有比較大的層面。降準實際上從數量跟價格兩個功能監督，因為你是不斷把降準往下調，資金相對來說對銀行來說是比較穩定的，對配置來說是起穩定因素，效果是好。

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