投資要點發電：弱周期屬性。新能源發電項目的投資吸引力受資金成本和無風險收益率影響。2019年經濟預期下行下，貸款利率和10年期國債收益率預期下行，新能源發電項目吸引力提升，同時新能源發電具有弱周期屬性，我們認為其需求受宏觀經濟影響較小。

光伏：531新政加快平價進程，1-2年平價區域或達50%，2019年需求有望正增長，關注高效化和競爭格局優化帶來的機會。受531新政影響，2018年光伏新增裝機同降20%以上，光伏產業鏈各環節價格降幅在30-40%左右。

當前光伏系統成本為4.0-4.5元/w，考慮到低成本產能投放和技術進步等因素，我們預計我國光伏系統成本1-2年內或降低至3.5-4.0元/w，屆時全國50%用電量的地區可以實現平價。短期來看，能源局座談會扭轉了國內光伏政策悲觀預期，裝機指標指引和退坡時間點或超預期；同時由于光伏產業鏈價格在531后大幅下滑，國內平價項目將批量出現，海外需求也有支撐，中性來看，2019年全球光伏新增裝機有望同增5%。另一方面，531新政加速行業洗牌，競爭格局優化，因此當2019年需求向好時，產業鏈盈利將實現觸底回升。此外，提效是實現平價的關鍵途徑，而雙面技術和perc技術分別占第三批光伏領跑者項目數的50%和70%，將成為技術發展的主流方向，關注由此帶來的poe膠膜、光伏玻璃、perc設備等方面的投資機會。

風電：1-2年平價區域或達80%，競價平穩過渡，2019年國內風電新增裝機或達28gw，成本端鋼價預期下行利好風電中游零部件。當前我國陸上風電系統成本約為7.0-7.5元/w，考慮到路條費取消以及機組大型化等技術進步，我們預計我國陸上風電系統成本1-2年內或降低至6.0-6.5元/w，屆時全國80%用電量的地區可以實現平價。短期來看，在2018年三北解禁、中東部常態化、海上和分散式放量等邏輯基礎上，2019年行業還有兩個積極因素：三北地區繼續解禁以及電價搶開工，我們預計2019年新增裝機約28gw，同增約20%。關于2019年推行的競爭配置，各省區分別設置了分檔降價、加權平均基準電價等避免出現惡意電價競爭的細則。此外，由于環保限產邊際放松，需求偏弱，2019年成本端鋼材價格預期處于下行通道，在風電需求向上的背景下，對于風電中游零部件企業（尤其是鑄鍛件環節）來說，將進入類似于2013-2015年的歷史性的盈利向上周期。

投資建議：我們預計2019年風光需求均正增長，且1-2年開始平價，屆時政策影響將邊際弱化，平價項目將成為需求主要驅動力。再疊加當前板塊估值較低，我們認為2019年新能源發電行業具備配置價值，重點推薦各細分環節龍頭標的：（1）光伏：(,)、(,)、(,)、(,)、(,)；（2）風電：(,)、日月股份、(,)、(,)。

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