【工程機械】協會公布11月份挖掘機銷量數據，當月銷售1.59萬臺，同比增長15%，1-11月份累計銷售18.74萬臺，同比增長48%。主要觀點：1)出口繼續保持較高增速，結構上驅動力主要來自于小挖。分地區銷售情況，11月份國內銷售1.41萬臺，同比增長9.8%，出口銷售1717臺，同比增長86.2%；分機型銷售來看，11月大/中/小挖分別銷售9057、3070、2023臺，同比增速分別為3.1%、-6.2%、18.4%。2)對工程機械繼續保持積極樂觀的態度，行業盈利能力還有提升空間。從跟蹤的小松工作小時數來看，整體還維持高位，顯示整體開工需求有保障；另外依據正常產業發展邏輯，未來幾年行業維持高景氣度是大概率事件，而且政府又開始啟動擴內需的進程，同時疊加快速增長的海外市場，有望將這輪工程機械復蘇的周期進一步拉長，而且目前不只挖掘機，包括起重機、混凝土機械也在逐步復蘇，未來行業發展韌勁還很足。規模效應疊加資產負債表修復，行業盈利能力有進一步提升空間。建議重點關注三一重工、恒立液壓、艾迪精密、徐工機械、柳工。

【風機零部件行業&振江股份】海上風電進入快速發展通道，產業景氣度持續向上。海上風電是可再生能源重要組成部分，近年來，隨著大型海上風機推出，海上風電成本持續下降，產業正逐步由成熟的歐洲市場向北美、亞洲等地區加速擴散發展。據相關機構統計，未來五年歐洲海上風電裝機量復合增速約10%，平均年新增裝機達3gw；美國地區復合增速超20%，平均年新增裝機達2gw；亞太地區復合增速達35%，平均新增裝機達4gw。重點推薦風機核心部件供應商振江股份，1)振江股份占據海上風機寡頭客戶核心產業鏈資源，在手訂單充足，業績確定性高且具有可持續性；2)大客戶數量以及業務品類拓展進入加速期，未來業績彈性可期；3)匯率及鋼價壓力減緩，進一步增厚公司業績。公司出口業務比重較大，主要以美元定價，人民幣走弱將極大緩解公司業績壓力，同時公司產品中鋼材成本占比高，特別是光伏業務，鋼價持續下跌，有望給明年業績帶來較大彈性。

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