基本結論

科創板重大利好,機器人新一輪景氣周期即將開啟

科創板扶持“硬科技”,機器人根正苗紅。2012年以來,中國機器人產業迅猛發展,一級市場投融資持續火熱,二級市場并購此起彼伏。科創板是機器人加速證券化的重大利好,產業迎來十年難遇的獨角獸投資機遇。 短期波動不改長期趨勢,機器人新一輪景氣周期即將開啟。中國連續5年成為全球最大機器人市場,是世界上第三個具備完整產業鏈的國家,國產競爭力不斷提高,從機器智能到人工智能,有望比肩日韓引領全球產業發展。ifr通用的統計數據有誤差,我們測算中國機器人實際密度僅50,不到發達國家1/5,仍有巨大提升空間。我們基于行業拆分、參照發達國家密度提升路徑,測算2018-2022年中國機器人市場達5640億元。2018年產業短期波動不改長期大趨勢,機器人新一輪景氣周期即將開啟。

新景氣周期下,從三大方向尋找受益龍頭

受益產能轉移和關鍵技術突破,國產rv減速器2019年有望規模放量。本體巨頭產能向大陸轉移、國產本體產能爬坡、rv巨頭供應不足帶來國產rv減速器需求爆發,國產rv減速器2018年突破量產,2019年以后將規模放量,我們測算2019-2022年國產市場達到359億元。

系統集成向中高端突破,細分龍頭強者恒強。中國系統集成市場本土商占主導,工藝上壟斷低端、領先中端、滲透高端,行業上壟斷長尾、領先3c、突破汽車?；谫Y源整合、行業理解、資金規模三大核心競爭力,我們認為行業洗牌期后將是強者恒強,細分龍頭享受新一輪自動化景氣周期增長紅利。

以agv等為代表做出差異化優勢的本體企業持續受益。國產本體難以和外資巨頭抗衡,需要尋找巨頭短板進行差異化競爭。agv是不錯的方向,價值量較低且需要高度定制化服務,外資巨頭難以滲透,本土agv企業蓬勃發展,目前agv 國產市占率超過80%,且市場還在高速增長,仍有巨大空間。

投資建議

國產rv減速器領域,龍頭將充分受益爆發行情,推薦中大力德(002896)、雙環傳動(002472);系統集成領域龍頭強者恒強,推薦汽車電子領導者克來機電(603960);差異化是本體出路,推薦錫焊機器人龍頭快克股份(603203)。

風險提示

宏觀經濟波動、需求不達預期、行業競爭加劇、國產rv減速器不達預期。

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