投資要點：

回顧與展望：破而后立。2018是充滿波動的一年。政策的快變量敲擊市場節奏，531新政觸發了的深度調整，配額制三次征求意見稿求解補貼缺口與收支平衡的難題。產業的慢變量反映問題所在，中小型企業pmi波動于榮枯線以下，產業鏈上下游收縮信用，壓力逐步顯現。展望2019，我們認為市場出清后，風電及光伏龍頭凸顯長期價值，減稅降負將提振制造業投資需求，看好工控及低壓板塊的專注專業型企業。維持行業“同步大市”評級。

風電與光伏：后補貼時代，龍頭勝出。電價補貼以及領跑者基地在內的政策性扶持措施起到關鍵作用，光伏及風電度電成本持續下降。同時，補貼缺口持續擴大、非系統性成本居高不下以及制度套利等現象也凸顯。5月新政出臺后，后補貼時代加速到來，產業正式邁入出清階段。風電競價政策下，因補貼依賴度較低，龍頭企業間的競爭在技術可靠性和優質風場資源，預期風電產業集中度進一步提高。補貼退坡疊加領跑者導向，預期光伏產業的競爭在產能、成本、技術進步和融資條件等多方面展開。預期配額制全面實施后，補貼缺口得到有效解決，同時公開透明的市場化競價措施降低非系統性成本，清潔能源產業打開新的增長空間。建議關注：(,)、(,)、(,)。

工控及低壓：對接經濟基石，長期需求不減。制造業作為經濟基石，是工控及低壓設備的主要需求來源，在市場競爭引致的產業升級中，上述企業改進產能效率、提高人均產出的潛在意愿強烈。制造業企業的產線設備投資屬于長期投資，客觀上需要穩定的環境預期以及基本的相對收益率為前提，隨著市場環境向好以及減稅降負措施的落地，預期改善有望持續激發制造業需求。工控及低壓設備的客戶群體市場化程度高，涉及補貼和扶持等因素較少，企業優勢的建立更多地依靠市場競爭積累，核心競爭力的可視度高、持續性強。制造業是經濟發展的核心動力，具備長賽道屬性，市場調整時期，專業專注的企業值得長期把握。建議關注：(,)、信捷電氣、(,)。

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