相較陜煤股份、ems，以及近日赴港聆訊后暫停h股ipo的人保集團(tuán)，于6月26日開始其此次ipo申購程序的中信重工是幸運的。
但最終，中信重工的發(fā)行價落定在4.67元。按照其融資計劃，其此次發(fā)行不超過6.85億股，這也就意味著中信重工此次ipo的融資規(guī)模最終落定在32億元左右。這一數(shù)字與其招股說明書中提及的所需募資量相比，缺口近10億元。
&ldquo實際上此次中信重工ipo的募集資金缺口遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只10億。&rdquo一位接近中信重工的知情人士向記者透露，按照其最先的ipo的募資方案，其項目募集資金缺口達(dá)到了40億元。
值得注意的是，以中信重工4.67元發(fā)行價格計算，其對應(yīng)2011年攤薄后市盈率為16.19倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于該行業(yè)近一個月19.97倍的平均市盈率。
&ldquo中信重工此次募資未滿的原因，除了國內(nèi)發(fā)行市場不佳，其采用的&lsquo戰(zhàn)略配售&rsquo新規(guī)是重要因素之一。&rdquo6月26日，一位來自于監(jiān)管層的有關(guān)負(fù)責(zé)人士向記者透露，&ldquo雖然在其之前，中國交建在ipo時已經(jīng)引入戰(zhàn)略配售，但中信重工此次的戰(zhàn)略配售更具有示范效應(yīng)。&rdquo
記者了解到，與中國交建不同，此次中信重工ipo的戰(zhàn)略配售對象均為財務(wù)投資者。
40億資金缺口
&ldquo中信重工此次的發(fā)行價格的確不能算高。&rdquo6月26日，一位曾參與中信重工上海路演的機(jī)構(gòu)人士對其最終的發(fā)行價評論稱。其所在的機(jī)構(gòu)在參與中信重工的詢價時，給出的價格達(dá)到了5元左右。
但這與中信重工此前的預(yù)期明顯不符。
據(jù)6月16日中信重工發(fā)布的正式招股書顯示，中信重工擬將此次ipo融資投向三個在建項目，分別為高端電液智能控制裝備制造項目、新能源裝備制造產(chǎn)業(yè)化項目、節(jié)能環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)化項目。這三個項目的總投資額達(dá)47億元，其中，預(yù)計采用此次募集資金41.3億元。
&ldquo實際上，中信重工在上報證監(jiān)會的招股說明書中，最初募投的項目并不只是這三個，而是一共有五個項目。&rdquo一位接近于監(jiān)管層的知情人士向記者證實，該份兼?zhèn)湮鍌€募投項目的招股計劃也順利地通過了監(jiān)管層的初審和最初的幾次信息回饋落實。
但直到2012年年初，監(jiān)管層方面出于對當(dāng)時資本市場環(huán)境的整體考慮，要求中信重工方面調(diào)整原本已經(jīng)&ldquo無異議&rdquo的融資規(guī)模，要求盡量縮減到50億元以內(nèi)。
&ldquo最初的五個項目的總投資約在80多億元，其中募集資金的使用計劃為72億。&rdquo上述接近于監(jiān)管層的知情人士坦言，這個額度對于當(dāng)前的市場而言，壓力有點大。
因此，中信重工方面臨時召開2012年第一次臨時股東大會，最后決議將之前預(yù)計發(fā)行不超過8.8億股的規(guī)模，縮小不超過6.85億股的規(guī)模，而且募投項目縮減為三個。
&ldquo為了縮減募投額度到50億內(nèi)，中信重工方面最終選擇臨時去掉五個募投項目中所需融資額最多和最少的兩個項目。&rdquo上述接近于中信重工的知情人士向記者透露，被去掉的兩個項目分別為預(yù)計使用募集資金23.6億的高端礦山冶金裝備制造項目、預(yù)計使用募集資金額度為7.2億的高端重載齒輪傳動裝備制造項目。
這樣意味著中信重工將面對龐大的資金缺口。它的命運，也和去年年底登陸a股市場的新華保險、今年年初掛牌上市的中國交建如出一轍。而上述兩家公司皆在完成ipo掛牌之后，迫不及
待啟動了其它的融資方式&mdash&mdash發(fā)行公司債。
6月27日，中信重工并未向記者正面回應(yīng)有關(guān)其資金缺口解決方案的問題，僅在招股書中留下了一句&ldquo如果募集資金量不足，公司擬采用自有資金及銀行貸款等方式解決&rdquo的慣例性描述。
&ldquo戰(zhàn)略配售者&rdquo的定價博弈
另一個值得關(guān)注的亮點是，中信重工&ldquo戰(zhàn)略配售者&rdquo的引入。
此前，中國交建引入了包括三一重工在內(nèi)的三家戰(zhàn)略投資者，共計向其定向發(fā)行10億股新股。
&ldquo中國交建的戰(zhàn)略配售方更偏重的是產(chǎn)業(yè)投資，其三家戰(zhàn)略配售方皆來自于中國交建同行業(yè)，與之屬于上下游關(guān)系，其對中國交建的戰(zhàn)略性投資，更偏重于整個產(chǎn)業(yè)鏈的承接考慮，與二級市場投資者的投資訴求并不完全一致。&rdquo上述監(jiān)管層的有關(guān)負(fù)責(zé)人士解釋。
而此次中信重工的戰(zhàn)略配售方則并非來自于行業(yè)，而是針對專業(yè)金融投資機(jī)構(gòu)方的定向配售。
&ldquo此次的戰(zhàn)略配售方已經(jīng)落定，皆為單純的金融投資機(jī)構(gòu)的財務(wù)投資。&rdquo上述接近于中信重工的知情人士向記者透露，此次的戰(zhàn)略配售方為其承銷商中信證券向其推薦的，皆為基金和券商類投資機(jī)構(gòu)，且都具有新股詢價資格，并多次參與新股的詢價和認(rèn)購。
但該知情人士并沒有向記者透露詳細(xì)的戰(zhàn)略配售者信息，只是表示戰(zhàn)略配售已經(jīng)完成。
&ldquo這些專業(yè)的財務(wù)投資機(jī)構(gòu)，對于新股在二級市場中的定位了解得更為專業(yè)，更能體現(xiàn)參與ipo認(rèn)購的其他投資者的訴求。&rdquo上述來自于監(jiān)管層的有關(guān)負(fù)責(zé)人士稱。
此次中信重工計劃向這些戰(zhàn)略配售者配售1.2億股，約占其計劃網(wǎng)下發(fā)行的1/3。
值得注意的是，隨著新股發(fā)行制度的改革，參與新股網(wǎng)下申購的新股的鎖定期已經(jīng)取消，但參與戰(zhàn)略定向配售的新股卻要有比之前更長的禁售期限。
&ldquo對于戰(zhàn)略配售的股份鎖定期將達(dá)到一年，而其認(rèn)購的價格又與其此次發(fā)行的其他新股價格相同，那么參與戰(zhàn)略配售的機(jī)構(gòu)便在其認(rèn)購的新股定價中，擁有了更大的定價話語權(quán)。&rdquo上述曾參與中信重工詢價的機(jī)構(gòu)人士坦言，在鎖定期長達(dá)一年的限制下，如果發(fā)行價超過了戰(zhàn)略配售方在折算了時間成本后的心理價位，那么配售較難成功。
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