或許等到7月25日上海申花隊與曼切斯特聯隊（簡稱：曼聯隊）交手的時候，申花隊會發現自己的對手又多了一重&ldquo商業&rdquo的身份&mdash&mdash既是美國紐交所上市公司，又是英超聯賽球隊。

近日，曼聯隊控股股東格雷澤家族正式向紐交所提交了上市申請，如若得以順利通過，這將是曼聯隊第二次重登證券市場。

作為世界上商業價值最高的球隊之一，曼聯隊的商業運作一直是足球俱樂部的標桿，而此番該隊的再上市，或又將重新引發足球俱樂部的上市潮。

縱觀曼聯隊的財務報表，若忽略該球隊因為歷史原因產生的高額財務融資費用，其每年的運營利潤率高達20%，近三年年均運營利潤超過8000萬英鎊（約人民幣8億元），這一業績，即便是在體育業內也是少有的&ldquo吸金石&rdquo。

而隨著中國足球超級聯賽走向火爆，在恒大、申花等球隊邁向亞洲超級球會的過程中，曼聯財報中的商業&ldquo技巧&rdquo，對中超球隊的商業化或有著更多的借鑒意義。

債務&ldquo逼宮&rdquo二次上市

不久以后，曼聯球迷除了關注球隊的英超排名，又將多了一個新的樂趣&mdash&mdash看曼聯股票的走勢。

北京時間7月4日，英國著名的足球俱樂部曼聯正式公布招股書文件，并宣布準備在美國紐交所上市。此次股票發行，曼聯擬籌集6400萬英鎊（約6.4億元人民幣），并雇傭了堪稱豪華的承銷商陣容，包括jp摩根、美林證券以及德意志銀行。

此前，曼聯隊曾于1991年在倫敦交易所上市，這一舉動也一度引領了20世紀后期、21世紀初的足球俱樂部上市潮。隨著2005年格雷澤家族私有化曼聯成功，曼聯隊從倫敦交易所退市。

曼聯新聞發言人表示，此次再度公開發行股票，是曼聯需要籌備資金以償還該俱樂部的巨額債務。

曼聯隊的債務主要來自格雷澤家族對曼聯私有化過程中產生的貸款利息。在2005年格雷澤家族收購曼聯的交易里，格雷澤家族的總支出為8.12億英鎊，其中約有5.4億英鎊的資金是舉債借來。由于與投行簽署的特殊借款協議，格雷澤家族在完成收購曼聯隊之后即將曼聯隊抵押給銀行，并且逐年償還高額的借款利息。資料顯示，2009-2011財年該公司融資成本（主要為貸款利息）為1.17億、1.08億、5125萬英鎊，這一高額的負債也成了曼聯隊成績進步的最大阻力。

自2011年起，格雷澤家族就謀求通過上市或者直接出售的方式解決困擾曼聯的債務危機。東方市場一度被給予了厚望，曼聯號稱在全球擁有6.59億球迷，其中3.25億在亞太地區。然而，曼聯先后在中國香港股市以及新加坡股市上市的努力均以失敗而告終。

雖然曼聯目前欠下高額負債，但依然無法改變該隊歷史上最為股東賺錢的俱樂部的&ldquo形象&rdquo。

在2005年格雷澤家族對曼聯的私有化收購中，該家族所支付的現金約為2.5億英鎊，而福布斯雜志公布的2010年世界足球俱樂部排行榜中，曼聯總價值達到18.35億美元 ，在5年的時間中翻了超過4倍。同時在格雷澤家族2005年收購曼聯的那筆交易中，兩位曾經的愛爾蘭股東還賺取了近7000萬英鎊的利潤。

最賺錢俱樂部的&ldquo賬本&rdquo

盡管曼聯面臨著高額的負債，但拋開收購產生的高額財務融資成本，這家英格蘭的傳奇球隊，依然是全世界職業化俱樂部中商業運營的典范。而總結創造了這一商業奇跡的原因，答案無非兩點：穩定的俱樂部成績以及出色的商業運作。

根據曼聯招股說明書中披露的信息顯示，2011年曼聯隊全年收入達到3.31億英鎊（約33億元人民幣），運營利潤高達6325萬英鎊（約6億元人民幣）。這一經營業績，相較2011年巴塞羅那虧損約7100萬歐元（約4.9億元人民幣）以及切爾西虧損6770萬英鎊（約6.7億元人民幣），幾乎是燒錢的足球業內的&ldquo奇跡&rdquo。

總體而言，曼聯隊的運營收入主要由三大部分組成：商業收入、廣播電視收入和門票收入。

門票收入通常相對比較穩定，由于曼聯隊采用了英超球隊慣用的季票銷售模式，即在賽季開始前，該賽季絕大部分的門票都已經以打包的方式出售給球迷，加之曼聯隊的上座率十分穩定（平均每場比賽上座人數超過7萬），因此該隊自2009年至2011年三年間的門票收入均超過了1億英鎊（約人民幣10億元）。這一項收入也成為球隊最為穩定的現金流供給，提供了超過30%的年運營收入。

廣播電視收入的多少則與曼聯隊每年的球隊排名息息相關。

對于曼聯隊而言，這一項收入又可以細分為兩大部分，分別為英超聯賽轉播分賬與歐冠聯賽轉播分賬&mdash&mdash根據當年曼聯隊在該聯賽的成績排名進行分賬，排名越高則得到的金額越多。由于2009年以及2011年曼聯均獲得了英超聯賽的冠軍以及在當年的歐冠聯賽中進入了決賽，因此曼聯隊也獲得了當年理論上全歐洲最高的廣播電視收入分成，分別為9800萬英鎊（約人民幣9.8億元）和1.1億英鎊（約人民幣11億元）。

不過，如若曼聯隊的成績出現滑坡，這一部分的分成則會出現較大減少。因此，投資者也將此視為較大的投資風險之一。

商業運營的&ldquo秘密&rdquo

如果說門票收入和廣播電視轉播收入是所有職業球隊可以通過戰績換來的&ldquo利潤&rdquo，商業運作收入則是曼聯登上全球&ldquo最賺錢&rdquo球隊的核心競爭力。

根據曼聯公布財報的歸類，商業收入主要由贊助收入和相關產品零售、肖像權收入兩部分組成。從2009年到2011年，曼聯的商業運營收入分別為6500萬英鎊、7700萬英鎊和1.03億英鎊，年均增長超過了20%。

贊助收入一項主要來自贊助商的廣告費，曼聯招股說明書披露，目前該球隊與多家公司在多項不同的項目（包括：球衣廣告、訓練場廣告、球隊商業活動）都簽署了贊助合同，這些合同為曼聯帶來了巨額的收入，從2009年至2011年分別為3722萬英鎊、4000萬英鎊和5400萬英鎊&mdash&mdash這也成為曼聯商業收入強勁增長的重要原因。

在曼聯的贊助商體系中，曼聯首先將贊助商按照行業和地域進行了劃分，并按照行業特性和地域差別分別與贊助商簽署排他性的贊助協議。如曼聯和其汽車、飲料、航空和手表領域的贊助商就簽署了全球范圍的排他性協議，而對電信、金融服務、賭博和食品飲料行業的贊助商就簽署地域性的排他性協議&mdash&mdash這樣的劃分將幫助曼聯擴大其贊助商的數量，繼而幫助曼聯獲得更多的贊助協議。

同時，曼聯堅持每個贊助協議的時間期限為2-5年，隨著一個合同到期，曼聯有機會通過新的談判獲得更高的贊助活動。以曼聯球衣廣告為例，2010年，原有球衣贊助商aig廣告尚有一年才到期，曼聯與怡安保險公司簽署了新的廣告協議。而贊助費用也從每年1400萬英鎊漲至2000萬英鎊。

從某種程度而言，曼聯強勢的&ldquo定價權&rdquo在為公司創造更多的利潤。相關產品零售、肖像權2009年至2011年的收入則分別為2300萬英鎊、2600萬英鎊、3100萬英鎊。這部分的收入主要來自球衣和特許商品的零售。值得一提的是，如果簽約大牌球員，則會給這部分收入帶來意想不到的增長。

轉自》》騰訊新聞

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