報告要點汽車：聚焦壁壘，拾級而上判斷2019年整體大勢是“消費崛起，全球供應”。從需求端看：政策影響逐漸減弱，產業鏈降本有望充分對沖補貼退坡，雙積分積極影響有所顯現。消費驅動日益加強，車型的豐富、性價比的提升，拉動c端私人購車放量和b端網約出租電動化提速，全年新能源汽車產銷規模有望超過160萬輛。從供給端看：

國內供應鏈格局逐漸明朗，部分實力突出、卡位領先的優質中游公司，將加速向全球車企、電池企業配套供貨，實現盈利規模的持續擴張。

復盤，板塊擇時較為困難：政策、事件催化劑影響大但難以預判，過往緊盯終端產銷波動而投資的策略因盈利傳導不順而逐漸失效。而板塊擇股邏輯相對清晰：下游看爆款、中游看壁壘、上游看供需。故投資方法上建議“在板塊估值偏低，短期無政策、風險的時點，左側布局優質公司，靜待景氣改善或催化劑驅動”。2019年，建議配置壁壘突出、受益全球電動化的中游龍頭。

新能源：復蘇確立，布局景氣新發展與行情波動呈現三條規律：1）行業周期發展的核心驅動在于供需景氣，政策出臺加劇周期波動；2）板塊行情在復蘇周期中，經歷從估值驅動到業績驅動的兩階段行情；3）超額收益主要源于更好的細分景氣環節和更快的技術進步帶來的成本下降。2019年行業景氣復蘇確立：1）光伏方面，需求端海外、等地區已逐步實現發電側平價驅動裝機爆發，國內復蘇確立；供給端僅少量新增產能且落后產能逐步退出，格局預期優化；2）風電方面，需求端宏觀因素趨好、配額制考核臨近及電價進入調整期等多因素驅動裝機加速；供給端，格局穩定龍頭競爭趨緩。2019年建議聚焦業績驅動的第二階段行情，布局光伏板塊硅片及雙面電池等景氣細分，及風電板塊風機與零部件龍頭。

電力設備：宏觀下行中以逆周期電網為盾，轉暖時執工控白馬為矛電網及工控兩個子行業同屬電力設備板塊，但驅動邏輯卻迥然不同：在電網方面，下游需求主要取決于電網公司的資本開支，而產業投資政策是核心影響變量之一。在宏觀下行的大背景下，行業政策正在向逆周期穩增長的方向傾斜，龍頭設備企業則迎來更確定的盈利修復；工控方面，雖然國產龍頭份額提升的趨勢依舊在延續，但尚在前半程的周期回落預計還將壓制盈利預期及行業估值。

基于以上判斷，我們建議投資者先以業績確定性為準繩，繼續配置電網自動化白馬。而在宏觀預期將轉暖時，積極配置工控龍頭享受超額盈利與估值彈性。

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