本期投資提示：

中汽協：11月汽車銷量同比增長37.6%，環比增長22.8%。2018年12月11日，中汽協公布2018年11新能源汽車銷量。11月份新能源汽車銷量為16.9萬輛，同比增長37.6%；1-11月份累計銷量為103萬輛，同比累計增長68%。11月新能源乘用車銷量為14.0萬輛，同比增長61.3%，環比增長16.2%，占比83%；新能源商用車銷量為3.0萬輛，同比下降18.6%，環比增長68.2%，占比17%。純電動車型銷量為13.8萬輛，同比增長35.3%，環比增長24.3%，占比82%；插電混動車型銷量為3.1萬輛，同比增長82.4%，環比增長14.8%，占比18%。整體銷量增長符合預期。

乘聯會：a00級銷量維持高位，a級車貢獻增量。根據乘聯會數據，11月份新能源狹義乘用車批發銷量為13.2萬臺，同比增長63%，環比增長10%；1-11月新能源乘用車累計銷量為85.77萬臺，同比增長87%。其中，純電動a00級別乘用車銷量為5.16萬臺，同比增長2%、環比增長2%，占比49%；a級純電動乘用車銷量為3.35萬臺，同比增長196%，環比增長24%，貢獻主要增量。從動力類型看，純電仍占主導，插混同比高增、占比持續提升。從車企來看，(,)、北汽、上汽1-11月累計銷量分別為19.22萬臺、13.45萬臺、9.02萬臺，維持在第一梯隊。

商用車：環比持續回升，以純電動車型為主導。中汽協數據，11月新能源商用車銷量為3.0萬輛，同比下降18.6%，環比增長68.2%。1-11月份新能源商用車累計銷量為14.4萬輛，同比累計增長7.8%。受4、5月份沖量影響，6、7月份商用車銷量環比大幅下滑，8月商用車銷量重回增長，9月份以來環比持續回升，符合我們前期的判斷，市場信心正在重塑。

新能源汽車銷量驅動力正逐步轉變為消費者的真實需求。今年我們對市場的兩大趨勢判斷：

高端車占比提升與一線車企爆款增加不斷兌現。8-11月份銷量前十中均有6款a級或a級以上車型；迪、上汽、北汽多款車型輪登銷量前五，一線車企的主流車型不斷給消費者更多選擇。我們維持前期觀點，認為一線車企主流車型供給增加是推動真實需求增長的必要條件，隨著這些車型的供應能力繼續增強，非限購、非運營類真實需求有望真正爆發，而需求爆發帶來的高端供應鏈緊張將保證中游企業2019年盈利水平。

投資建議：11月份新能源汽車銷量環比維持較高增速，年底沖量趨勢延續。由于對2019年銷量的強烈信心，近期產業鏈的主要關注點從對退補后的利潤壓縮轉為對2019年供應商供貨保障的擔憂，體現為年底下游對中上游主流供應商壓價訴求不強，我們對2019年中游利潤格局的判斷也更加樂觀。我們繼續看好三元高鎳化、海外供應鏈及軟包主線。三元高鎳化推薦(,)；海外主機廠供應鏈推薦寧德時代、(,)；軟包電池路線推薦(,)、璞泰來、(,)。

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