主要觀點：

重資產行業營收恢復增長，規模效應帶來業績高彈性

2018年前三季度收入增速靠前的子行業主要是重型機械、智能裝備、工程機械、船舶港口海工等，凈利潤增速也相對靠前。重資產運營行業凈利潤增速明顯快于收入增速，在規模效應帶動下表現出較高的業績彈性。

工程機械：預計明年挖機銷量仍有10%增長，龍頭企業強者恒強

展望明年，雖然房地產市場等領域需求存在下滑可能，但我國宏觀經濟仍將保持穩健增長，產品更新需求、基建加碼、挖機對其他工程機械的替代、機器替代人、城鎮化和新農村建設等帶來的市場需求將持續增加。綜合考慮各方面因素結合我們和經銷商的草根調研情況，預計明年行業仍能實現10%左右的穩定增長，繼續看好行業內歷史包袱出清的龍頭公司。

半導體設備：國產化替代迫在眉睫，封裝測試設備首先受益

從產業鏈后端向前端以及配套到核心環節的受益順序看，封裝測試設備、單晶硅生長爐、刻蝕機和cvd設備國產化替代機會較大。而這其中封裝測試產業環節所需設備的工藝精度和研發壁壘相對較低，更容易實現國產化替代。目前封裝測試行業已成為我國集成電路產業鏈中最具國際競爭力的環節。按照先易后難的進口替代路徑，封裝測試設備也將成為率先實現國產化替代的半導體設備。

3c自動化設備：國產化率偏低，看好國內模組設備商及突破日韓壟斷檢測設備商

技術替代升級以及全球投資轉移帶動oled產業大規模投資。根據預測，2016-2020年oled制造設備市場的總體投資規模約3000億元，按照占比10%估算，模組段設備需求規模達300億元。同樣按照先易后難的進口替代路徑，已經取得突破的國內模組段設備商以及檢測設備商將顯著受益。

投資建議：循進口替代主線，把握先進制造國產化投資機會

循著進口替代主線看，工程機械行業國產化率已經比較高了，明年在經濟穩增長、基建投資加碼、原材料價格相對穩定的背景下，我們認為行業盈利將能得到持續改善，繼續看好已經出清歷史包袱的龍頭企業恒力液壓、三一重工等。而半導體設備和3c自動化設備行業則尚處于進口替代的初期，加大國產化比率迫在眉睫，市場替代空間很大。尤其在當前貿易保護背景下，戰略意義更大?？春檬袌鎏娲臻g大、行業高景氣度高、持續受益技術創新紅利的半導體設備和3c自動化設備兩個子板塊，相關受益標的包括精測電子、聯得裝備、先導智能、贏合科技、北方華創、長川科技。

風險提示

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