事件：

根據中國工程機械工業協會挖掘機械分會行業統計數據，2018年10月納入統計的25家主機制造企業，共計銷售各類挖掘機械產品15274臺，同比漲幅44.9%。國內市場銷量13490臺，同比漲幅39.6%。出口銷量1782臺，同比漲幅104.6%。2018年1-10月共計銷售各類挖機171516臺，同比增長52.5%；其中國內市場155771臺，同比增幅48.4%，出口銷量15634臺，同比增幅109.1%。

核心觀點

10月出口再翻倍，連續10月表現強勁。根據中國工程機械挖機分會的數據，18年10月單月的挖機銷量超過10臺，繼續保持高速增長并再次創下10月單月銷量的歷史記錄。其中出口銷量接近1700余臺，出口數據再次翻倍。連續10個月的強勁出口表現預示著我國工程機械行業整體競爭力大幅提升，同時再度驗證行業龍頭海外發力的邏輯，我國工程機械品牌國際地位及產品競爭力持續增強。我們認為，全球工程機械復蘇強勁，國內三一、徐工等內資龍頭早有布局，銷售網絡和市場探索日趨完善。在一帶一路的政策驅動下，三一、徐工及柳工，山河智能等頭部企業有望持續受益“帶路”國家萬億市場。

挖機增速符合預期，行業開工整體回升。就10月份來看，國內大挖（30t以上）銷量達到1918臺，同比增幅24.7%：中挖（20-30t）銷售3371臺，同比增幅34.5%；小挖（20t以下）銷售8201臺，同比增幅46.0%。其中，中大挖的增速環比提升及小松開工小時數的回升說明行業工作量飽滿。我們認為市場擔心的四季度負增長不會出現，首先從我們與主流主機廠及經銷商的溝通來看，10月挖機等產品的開工率環比也大幅提升。泵車方面，我們認為今年仍將保持接近翻倍的增長趨勢。整體來說，工程機械行業正健康地走向成熟，商務條件及回款均處于歷史最好的水平。

政策向好，11月挖機內銷有望達到10臺。根據歷史及產業鏈經驗數據，11月挖機銷量有望達在10臺左右（內銷），假設挖機出口繼續翻倍，我們預計11月挖機同比內銷增速仍有望達22%。按照目前的增長水平，全年挖機銷量有望達到20萬左右。政策上看，最近國家在推動建基礎設施項目上的積極信號頻頻流出。我們認為，應該關注起重機，旋挖鉆機及挖機等于基建密切相關的品種。

投資建議與投資標的

建議關注受益于行業格局優化的整機龍頭企業，三一重工(031，買入)、徐工機械(000425，買入)；建議關注柳工(000528，未評級)、中聯重科(000157，未評級)。同時建議關注工程機械核心零部件供應商/后市場龍頭如恒立液壓(601100，未評級)、艾迪精密(603638，未評級)。

風險提示：

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